BANAMEX : Sector vivienda

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¿Preguntas para la administración de Homex?. Mañana jueves, 21 de enero, llevaremos a cabo un desayuno de inversionistas en la Ciudad de México con la administración de Homex, incluyendo su director general, Gerardo de Nicolás, y su director general de Finanzas, Carlos Moctezuma. Homex salió recientemente (23 de octubre de 2015) de un proceso de reorganización de deuda (Concurso Mercantil), convirtiéndose en la primera compañía mexicana listada en Bolsa en concluir con éxito un proceso de reestructuración bajo la reformada Ley de Concursos Mercantiles de México. Creemos que los inversionistas pueden aprender mucho de la experiencia de Homex. Estos son algunos de los principales temas:

 

Recapitalización. En resumen, el plan recapitalización de Homex incluye una emisión de bonos convertibles por P$1,750 millones y acceso a dos líneas de crédito revolventes por P$1,850 millones, además de una línea de crédito adicional con el INFONAVIT por P$350 millones. Como resultado de un split inverso de 10:1, las acciones actuales representan el 2% del capital accionario total autorizado. Los acreedores controlan el 18% de las acciones más un 8% adicional de acciones en forma de opciones que serán ejecutables en dos tramos al 50% cuando la capitalización de mercado alcance los P$12,500 millones y P$15,000 millones, respectivamente. Un plan de incentivos de la administración representa el 25% de las acciones, y se puede ejecutar en los próximos cinco años, sujeto a la consecución de metas basadas en el cobro de ingresos y el EBITDA. Los bonos convertibles al 3.5% por P$1,750 millones a 7 años podrán convertirse después del 31 de diciembre de 2016 en 783.695 millones de acciones, o 47% del total de 1,658 millones de acciones.

 

Disponible el Plan de Negocios detallado de la administración. El Plan de Negocios sigue centrándose en las viviendas del segmento de bajos ingresos, concediendo prioridad a los proyectos con un buen ciclo de recuperación de flujo de efectivo debido a las dinámicas del mercado de la vivienda y a su etapa de avance en construcción. El Plan de Negocios publicado por la compañía (disponible en la sección de Relación con Inversionistas en su página web) proyecta la venta de 18,711 unidades en 2016 tras vender 2,054 unidades en 2015. Asimismo, el plan de negocios contempla un EBITDA de P$1,500 millones en 2016, ingresos de P$9,000 millones y crecimientos de las ventas de unidades y de ingresos a un CAC de 13% y 18%, respectivamente, en los próximos seis años (hasta 2022E). La administración considera que el apalancamiento (que sería de 3.1x la razón Deuda Neta/EBITDA en 2016 según la compañía), se contraería progresivamente para convertirse en efectivo neto para 2020, ayudado por la generación de flujo libre de efectivo positivo y sin la necesidad de capital adicional.

 

La recuperación de la vivienda, un importante catalizador económico. La recuperación del sector de la vivienda en México es importante no solo para la economía, el empleo y los salarios, sino también como importante contribuyente de la demanda de los proveedores de materiales de construcción, incluyendo Cemex (CEMEX.CPO; 2).

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