BANAMEX : Volaris (VOLAR) Los sólidos flujos de efectivo de operación se mantendrían en 2016

 

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Volaris continúa siendo nuestra aerolínea preferida. La continua sólida expansión en las rutas en EUA, la positiva capacidad del mercado mexicano y la posición de efectivo neto de P$3,000 millones en el 3T15 (excluyendo arrendamientos operativos) refuerzan nuestra opinión optimista sobre Volaris. En cuanto a los próximos resultados del 4T15, los ingresos por unidad (ingresos por asientos disponibles por milla, RASM por sus siglas en inglés) probablemente aumentaron vs. el 4T14, mientras que la capacidad de expansión probablemente creó cierta contracción de los costos fijos. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de Volaris y nuestro Precio Objetivo de P$43.00 por acción o US$24 por ADR.

 

Sin acuerdo de cielos abiertos entre México y EUA. En contra de la opinión general, EUA y México no están negociando un acuerdo de cielos abiertos, aunque se encuentran próximos a aprobar un acuerdo de libre reciprocidad de vuelos entre cualquier aeropuerto comercial mexicano y cinco aeropuertos específicos en EUA (O´Hare en Chicago; LAX en Los Ángeles; Stapleton en Denver; McCarran en Las Vegas y Stanford International Airport en Orlando). Aunque Volaris tiene vuelos a los cinco aeropuertos, estimamos que estas rutas representan menos del 10% de las rutas internacionales de la aerolínea. Como consecuencia, los riesgos asociados a la creciente competencia en estas rutas deberían ser limitados.

 

Revisamos nuestros estimados. La incorporación de mayores volúmenes de pasajeros y sólida ocupación en nuestro modelo mantiene prácticamente sin cambios nuestras expectativas de rendimiento. Dicho esto, aún esperamos que los RASM de la aerolínea de ultra-bajo costo Volaris se expandan en los próximos trimestres, incluso a pesar de las bases comparativas más difíciles.

 

Virus Zika. Creemos que Volaris no es la aerolínea que enfrenta el mayor riesgo al flujo del tráfico de turistas como consecuencia del brote del virus Zika. Estimamos que el flujo de pasajeros de amigos y familiares (VFR, visiting friends & relatives), representa el 95% de los pasajeros de Volaris. Sin embargo, ya que el flujo de VFR incluye obviamente a mujeres en edad fértil, los accionistas de Volaris deberían seguir de cerca el virus Zika, especialmente si aumentan los riesgos potenciales a la población en general.