Por qué recomendamos Compra para Fresnillo. Consideramos que Fresnillo tiene los mejores terrenos en este subsector y que probablemente abrirá una nueva mina cada dos años durante los próximos diez años. La producción de plata de la compañía aumentaría de 45 millones de onzas a 65 millones de onzas en los próximos años y Fresnillo tiene minas de plata de muy bajo costo.
Datos recientes de producción en 2015 y metas para 2016. Fresnillo produjo 47.0 millones de onzas de plata (incluyendo el proyecto Silverstream) en 2015, +4.4% vs. 2014 y en la parte alta del rango de la meta de Fresnillo, debido principalmente a la mayor producción de mineral en la mina Saucito, lo cual compensó sobradamente la menor producción en la mina Fresnillo. La producción de oro en 2015 de 762,000 onzas superó la meta de la compañía de 715,000-730,000 onzas y también la meta de producción para 2018 de 750,000 onzas. La meta actual de la producción de plata en 2016 es de un rango de entre 49-51 millones de onzas, incluyendo cuatro millones de onzas del contrato Silverstream. Fresnillo indicó que su meta de producción para 2018 de 65 millones de onzas de plata marcha conforme a lo previsto. La producción de oro en 2016 estaría en un rango de entre 775,000 y 790,000 onzas.
Revisamos nuestro estimado de la UPA. Como consecuencia de nuestras revisiones de los estimados de precios del oro, de los recientes datos de 2015 y las metas de 2016-2018, nuestra UPA proyectada para 2015 pasa de US$0.15 a US$0.16, de US$0.12 a US$0.18 para 2016, y de US$0.30 a US$0.35 para 2017.
Valuación. Obtenemos nuestro Precio Objetivo de P$256.90 o £9.95 por acción aplicando una razón P/VPN de 1.50x a nuestro estimado de of £6.50 (calculado utilizando una tasa de descuento del 10%, en línea con otras productoras británicas de metales preciosos). Reiteramos nuestra recomendación de Compra de Fresnillo.
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