BANAMEX : Grupo México (GMEXICO.B) 4T15: EBITDA por debajo de lo esperado por los mayores costos mineros, pero sólidos resultados en Infraestructura; reiteramos recomendación de Compra

 

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Nuestras conclusiones. Grupo México anunció un EBITDA de US$594 millones, 10% por debajo de nuestro estimado. La principal diferencia provino de la división minera, debido a los costos significativamente mayores en Southern Copper (SCCO). La compañía no explicó este aumento de costos, pero podría deberse a factores temporales como precios provisionales o mayores costos en Buenavista. El principal resultado positivo provino de la división de Infraestructura, donde el EBITDA aumentó más del doble vs. el 3T15, con un aumento considerable de las ventas de energía intracompañía a la división minera. Esperamos que las acciones de Grupo México coticen a la baja tras reportarse estos resultados. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de la compañía.

 

División minera. El EBITDA de la división minera fue de US$318 millones (-57% anual). La producción de cobre fue de 249,000 toneladas, +8 anual, con el aumento de producción en Buenavista conforme a lo previsto. Los costos en efectivo en SCCO aumentaron 11% trimestral a US$1.75/libra (antes de subproductos). Asarco anunció hace varios meses sus planes de cierre de su planta de fundición Hayden (en Tucson, Arizona), con capacidad de producción de 30,000 toneladas anuales, como respuesta a los menores precios.

 

Transporte. El EBITDA de Transporte fue de US$155 millones (+2% anual). Los volúmenes aumentaron 6% anual, +5% en 2015, debido principalmente a los metales, agricultura, automotriz e intermodal.

 

Infraestructura. El EBITDA de Infraestructura fue de US$116 millones (+104% anual), equivalente al 26% del EBITDA atribuible de Grupo México. El EBITDA de Energía aumentó 87% anual, con ventas internas al negocio de minería. El EBITDA de Construcción se expandió 60% anual, con la mayoría de sus ventas también internas a los negocios de minería y ferrocarriles.

 

Datos financieros. El EBITDA de Grupo México fue de US$594 millones vs. nuestro estimado de US$657 millones. La UPA fue de US$0.01 vs. nuestra proyección de US$0.03. La deuda neta aumentó a US$5,700 millones, equivalente a 2.4x el EBITDA anualizado al 4T15.

Conferencia de resultados. Grupo México planea llevar a cabo su conferencia de resultados del 4T15 el próximo martes, 16 de febrero, a las 12:30 p.m. hora local.

 

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Grupo México por sus activos Tier 1 y por nuestra opinión estructural favorable de los precios del cobre.