Potencial de hasta US$2,000 millones en el estado de contratación de tres licitaciones en marzo y dos grandes proyectos con un estado de contratación de aproximadamente US$3,700 millones en el 2T16. En las próximas semanas deberían tener lugar tres nuevas licitaciones de ductos de gas natural con una inversión máxima estimada de US$2,000 millones. Las ofertas representan un momento importante para medir el nivel de competencia y la evolución de las tasas de retorno marginales en el sector. Las ofertas más recientes han reportado una gran contracción de retornos (basados en las metas de capex de las ofertas ganadoras). Aunque las acciones de IEnova descuentan un aumento del estado de contratación de aproximadamente US$1,400 millones, las ofertas ganadoras podrían impulsar sus acciones.
Licitación de capacidad de energía renovable en abril. IEnova participará en la fase de calificación para la próxima licitación para contratar nueva capacidad de energía eléctrica. Esperamos que el proceso de licitación comience en abril y estimamos una demanda específica de energía «limpia» de aproximadamente 250 MW. La planta de energía eólica de la compañía en Baja California podría cumplir los requisitos para presentar una oferta. Para IEnova, la adjudicación de nuevos contratos de capacidad de energía eléctrica podrían representar un hito importante y revelar una fuente de crecimiento relativamente oculta.
La emisión de acciones y la adquisición de Gasoductos de Chihuahua (GdC) tendrían lugar en el 2T16-3T16. La administración espera completar la adquisición de GdC en el 2T16. La adquisición de GdC debería resultar en una emisión de acciones para financiar parcialmente el acuerdo. En nuestro VNA, contemplamos una emisión de aproximadamente el 70% de los 330 millones de nuevas acciones aprobadas por el consejo de administración, equivalente a ~US$950 millones.
Los resultados del 4T15 serían inferiores a los del consenso. Los bajos precios de la energía en California deberían impactar negativamente en los resultados del 4T15 de IEnova. Asimismo, los retrasos en Los Ramones II y en el ducto de transporte de etano podrían resultar en resultados del 4T15 24% inferiores a los del consenso. Proyectamos un EBITDA de US$65 millones (US$98 millones si incluimos la participación del 50% en GdC), y utilidades de US$17 millones para el 4T15.
Valuación. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral para las acciones de la compañía y aumentamos nuestro Precio Objetivo a P$82.00 por acción para incorporar nuestros nuevos supuestos del tipo de cambio y la actualización del PO a 12 meses. Asimismo, reducimos nuestros estimados para incorporar el inicio de la consolidación de GdC en el 3T16.
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