BANAMEX : Bolsa Mexicana de Valores (BOLSA.A) 4T15: Utilidad neta recurrente en línea con lo estimado; cargo por deterioro de crédito mercantil de P$120 millones

 

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Nuestras conclusiones: La utilidad neta recurrente del 4T15, en línea con nuestro estimado. La Bolsa Mexicana de Valores (Bolsa) reportó una utilidad neta de P$89 millones (P$0.15 por acción), pero incluyó gastos no recurrentes por P$120 millones, relacionados con el deterioro de activos intangibles. Excluyendo estos gastos no recurrentes, la utilidad neta recurrente fue de P$209 millones (P$0.35 por acción), en línea con nuestro estimado, -1% vs. el trimestre anterior, pero +56% vs. el 4T14. El margen EBITDA de Bolsa fue de 51.7% en el 4T15, básicamente en línea con el 51.9% en el 3T15, pero superior al 31.9% en el 4T14. Durante 2015, la utilidad neta recurrente de Bolsa aumentó 16% anual, mientras que el EBITDA se expandió 25% anual, ayudado por el aumento de 720 p.b. de su margen EBITDA (de 43.0% en 2014 a 50.2% en 2015).

 

Los ingresos aumentaron solamente 1% anual en el 4T15. Durante el trimestre finalizado el 31 de diciembre de 2015, los ingresos fueron de P$683 millones (+1% anual), ayudados principalmente por el aumento de 21% anual de los ingresos de servicios de información y el crecimiento de 2% anual de los ingresos por listados y mantenimiento, lo cual compensó ampliamente las contracciones de 10% anual de las comisiones por intermediación (de la actividad de negociaciones de instrumentos de renta variable, derivados listados y actividad over-the counter) y de 5% anual de las comisiones pos-negociación (de negociaciones de instrumentos de renta variable, derivados listados e Indeval).

 

Los gastos operativos se contrajeron 27% anual. En el 4T15, los gastos operativos fueron de P$349 millones (-27% anual), debido principalmente a los menores gastos de personal (-27% anual) y a menores comisiones de consultoría (-54% anual).

 

Cargo por deterioro de activos intangibles. En el 4T15, Bolsa contabilizó un cargo por deterioro de crédito mercantil de su negocio de derivados listados (Asigna) por P$120 millones. Durante 2015, los ingresos de Asigna se vieron negativamente impactados por la menor actividad de negociación de los contratos de derivados listados (el promedio diario negociado se contrajo 43% en 2015), lo cual fue un factor clave que resultó en el cargo por deterioro durante las pruebas anuales de deterioro de activos intangibles de Bolsa.

 

Implicaciones. Esperamos una reacción neutral del mercado a los resultados del 4T15, ya que la utilidad neta estuvo en línea con nuestras expectativas.