Resultados del 4T15 en línea, utilidad neta por debajo del consenso. Los resultados del 4T15 de Chedraui estuvieron en línea. Como esperábamos, los ingresos en EUA se beneficiaron de la conversión cambiaria, y las VMT en México de 4.1% fueron inferiores a las de la ANTAD. La mejora del capital de trabajo permitió un aumento del flujo de efectivo. El uso de efectivo se contrajo, ya que Chedraui tendrá que pagar impuestos diferidos mucho más bajos en 2016 frente a los P$1,300 millones anuales pagados en 2014 y 2015. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$52.00 por acción. A nuestro PO, Chedraui cotizaría a 19x el múltiplo P/U proyectado a 2017, comparado con el promedio 23x desde 2010.
Lo más destacado. Las ventas netas del 4T15 de P$21,998 millones estuvieron en línea con nuestros estimados y los del consenso (+0% vs. nuestras proyecciones, +8% anual, +14% trimestral y 0% vs. el consenso). El EBITDA de P$1,327 millones estuvo en línea con nuestra expectativa y la del consenso (+3% vs. nuestro estimado, +7% anual, +4% trimestral y +1% vs. el consenso). El margen EBITDA de 6% estuvo en línea con nuestra proyección. La utilidad neta de P$447 millones estuvo en línea con lo esperado pero fue inferior al consenso (+2% vs. nuestra proyección, +3% anual, -6% trimestral y -7% vs. el consenso).
Mejora del capital de trabajo. Los días de inventario menos proveedores se mejoraron anualmente a -31 días vs. -30 en 2014. La mejora del capital de trabajo ha permitido a Chedraui cubrir el impuesto diferido sin incurrir en deuda adicional. Los pagos en 2016 y posteriores serán muy inferiores a los P$1,300 millones pagados por año en 2014 y 2015.
Costo de ventas y gastos operativos. El margen bruto fue de 18.7% (-60% p.b. anual, -161 p.b. trimestral y +14 p.b. vs. nuestro estimado). Los gastos operativos fueron de P$2,783 millones, o 12.7% de las ventas (-55 p.b. anual, -102 p.b. trimestral y -29 p.b. vs. nuestra proyección). Los gastos operativos se contrajeron debido a los menores gastos publicitarios por la aplicación de ciertos reembolsos.
VMT. Chedraui reportó VMT en México de +4.1%, por debajo del +5.7% de la ANTAD.
Piso de ventas. La administración anunció que reportó el piso total de construcción en las tiendas en EUA y no el piso de ventas. Chedraui volvió a reportar sus resultados mostrando los datos del piso de ventas actual.
NOTICIAS desde las visiones social empresarial y política de México 
Deja un comentario