BANAMEX : América Móvil (AMX.L) Crecimiento modesto; continuas presiones a los márgenes; aumentamos Precio Objetivo a P$14.00 por acción o US$15.50 por ADR

 

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Aumentamos nuestros estimados de ingresos. Aumentamos nuestra proyección de crecimiento de ingresos de América Móvil (AMX) para 2016-2018 por aproximadamente 3% debido a nuestra revisión de las expectativas de las monedas latinoamericanas, especialmente del real brasileño. Aun así, esperamos un aumento de los ingresos de AMX de aproximadamente 2% anual hasta 2020, por debajo de la inflación promedio en Latinoamérica. No vemos margen de un mayor crecimiento de AMX, debido a la saturación de los mercados, las presiones reguladoras y la creciente competencia, especialmente de AT&T (T.N; 1; cubierta por Mike Rollins) en México.

 

Presiones adicionales al margen. Aunque aumentamos ligeramente nuestros estimados de ingresos, creemos que la rentabilidad continuará estando bajo presión para AMX. Además de las presiones estructurales, la compañía tendrá que comenzar a arrendar las aproximadamente 13,000 torres escindidas a finales del año pasado para seguir ofreciendo servicios de telefonía móvil a nivel nacional. Consideramos que esta circunstancia resultará en una contracción del margen en México (la mayor fuente de ingresos y EBITDA de AMX) de 3-4 p.p., y de 1-2 p.p. en una base consolidada. Aunque proyectamos mejoras continuas en Brasil (su segundo mayor mercado), no creemos que serán suficientes para contrarrestar las presiones en México. Estimamos un margen EBITDA de 28.8% en 2016, -1.1 p.p. anual para AMX en una base consolidada.

 

Aumentamos Precio Objetivo a P$14.00 por acción o US$15.50 por ADR. Como consecuencia de nuestros mayores estimados y del menor costo de capital, nuestro Precio Objetivo para AMX aumenta a P$14.00 por acción o US$15.50 por ADR vs. el anterior de P$12.40 por acción o US$13.50 por ADR. Proyectamos un retorno total esperado de 1% para AMX, y un escaso margen de expansión de los múltiplos, considerando que AMX cotiza actualmente aproximadamente al promedio de sus pares globales de telecomunicaciones. Ya que no esperamos ni un mayor crecimiento ni mayores flujos de efectivo que sus pares, no vemos justificación para una valuación con prima, y reiteramos nuestra recomendación de Neutral.

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