Nuestras conclusiones. La Bolsa Mexicana de Valores (Bolsa) reportó un EBITDA en el 1T16 de P$352 millones, +13% por encima de nuestro estimado (9% superior al consenso), en línea con el trimestre anterior, y 17% superior al 1T15. La diferencia con nuestros estimados se debió a los ingresos no relacionados con la negociación (servicios de información, cuotas de mantenimiento de emisoras) mayores de lo esperado y a los gastos operativos menores de lo esperado. La utilidad neta del 1T16 fue de P$228 millones (P$0.38 por acción), +17% por encima de nuestra proyección por el EBITDA mejor de lo esperado y el margen financiero superior a nuestras expectativas. El margen EBITDA de Bolsa fue de 52.5% en el 1T16, por encima del 51.7% en el 4T15 y del 48.5% en el 1T15.
Los ingresos aumentaron 8% anual en el 1T16. Durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2016, los ingresos fueron de P$670 millones (+8% anual), ayudados principalmente por el aumento de 20% anual de los ingresos de servicios de información y el crecimiento de 10% anual de los ingresos por listados y cuotas de mantenimiento. En el 1T16, los ingresos de instrumentos de renta variable (negociación y post-negociación) aumentaron 4% anual, impulsados por un incremento de 3% anual en volúmenes y uno de 1% anual en márgenes, mientras que los ingresos por derivados listados (negociación y pos-negociación) solo crecieron 1% anual, después de que una contracción de 34% anual de los volúmenes se viera compensada ampliamente por un incremento de 56% anual de los precios (debido a una mejor mezcla de los contratos negociados). Asimismo, los ingresos de SIF ICap (negociaciones over-the counter) aumentaron 3% anual en el 1T16.
Los gastos operativos se mantuvieron sin cambios anual. En el 1T16, los gastos operativos fueron de P$335 millones (sin cambios anual), debido principalmente a los menores gastos de personal (-7% anual) y a los menores gastos de rentas y mantenimiento (-12% anual), lo cual compensó ampliamente los mayores gastos de tecnología (+20% anual) y el aumento de los gastos de depreciación y amortización (+9% anual). Los menores gastos de personal se debieron principalmente a la reducción de personal implementada en el 2T15, mientras que los mayores gastos de tecnología estuvieron relacionados con la depreciación del peso vs. el dólar, lo cual impactó los arrendamientos de equipo y costos de licencias.
Implicaciones. Esperamos una reacción positiva del mercado a los resultados del 1T16 ya que las utilidades fueron superiores a nuestras expectativas.
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