Una explosión en cracker de etileno propiedad conjunta de Pemex y Mexichem en México ha causado 13 muertos y unos 136 heridos. El incidente ha provocado la suspensión de la producción de etileno de la planta y probablemente también se suspenderán las operaciones en la planta de VCM (monómero de cloruro de vinilo). Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV) produce aproximadamente 200,000 kilotoneladas anuales de etileno y ha estado expandiéndose para producir una capacidad total de 400,000 mil toneladas de VCM en 2016. Asimismo, la administración ha estado considerando modernizar la tecnología de la planta para lograr un mayor rendimiento del etileno por unidad de etano consumido. PMV representa el 8% del EBITDA proyectado para 2016 de Mexichem en una base completamente consolidada. La unidad es propiedad en un 50% de Mexichem, y el impacto inmediato potencial al flujo de efectivo de la compañía es de hasta ~4%.
Impacto en Mexichem. Considerando las pérdidas humanas y la seriedad del incidente, existen riesgos para Mexichem además del inmediato impacto operativo. Desde un punto de vista exclusivamente financiero, por ahora el accidente elimina parte del potencial de alza en nuestro Precio Objetivo y reduce la participación a corto plazo de Mexichem en un aumento de los precios del crudo en forma de mayores precios del etileno. La suspensión de las operaciones en PMV podría tener un mayor impacto financiero si Mexichem no puede obtener VCM para sus plantas de producción de PVC de otras fuentes.
Principales preguntas para Mexichem. 1) Los daños físicos aún se desconocen, pero los medios de comunicación locales han indicado que la reconstrucción del cracker podría tardar un año. El capex habitual de un cracker de etileno es alto; 2) Asimismo, se desconocen la cobertura de seguro y las posibles pérdidas que enfrenta Mexichem. Aunque la planta ha sido operada conjuntamente por Pemex y Mexichem, entendemos que cada socio tenía una responsabilidad directa en el proceso de producción de cada una de las partes; 3) Una suspensión prolongada de la producción de VCM podría impactar a las tasas operativas de otras plantas de PVC de Mexichem en el país, De ser así, el evento podría tener un mayor impacto en los resultados de Mexichem.
Impacto para la industria mexicana de productos químicos. La duración de la suspensión de las operaciones de PMV y el alcance de los daños tendrá importantes implicaciones para el sector químico de México. Desconocemos si el cierre de PMV impactará a las plantas petroquímicas en Morelos, lo cual también podría tener un impacto negativo marginal para Alpek. Para Braskem y su expansión en México la explosión recordará a los inversionistas los riesgos de ejecución relacionados con la operación de crackers de etileno. Por otra parte, la suspensión de operaciones en PMV mitiga la percepción de riesgo al suministro de materias primas para producir etano, que permita ampliar la producción en el proyecto Etileno XXI de Braskem.
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