BANAMEX : Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B) Resultados del 1T16: El EBITDA crece 24% anual

 

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Nuestras conclusiones. Los resultados de ASUR en el 1T16 parecen generalmente positivos, con utilidades en línea con nuestras expectativas, incluso a pesar de que el EBITDA fue ligeramente inferior a nuestra proyección. Sin embargo, un análisis más detallado muestra que hubo cierto desajuste entre las sólidas utilidades de la compañía y el flujo de efectivo de operación, sin cambios vs. el 1T15. Reiteramos nuestra recomendación de Venta de las acciones de ASUR debido a su elevada valuación, a las proyecciones que apuntan a más contracciones de las tasas de crecimiento, y a la falta de visibilidad sobre la calidad de las utilidades de su alianza estratégica en el aeropuerto de San Juan

 

Resultados del 1T16. La utilidad reportada en el 1T16 de ASUR fue de P$3.09 por acción (US$1.80/ADR) vs. nuestra expectativa de P$3.06 (US$1.77/ADR), el consenso de US$1.56 y el P$2.48 (US$1.63/ADR) reportado en el 1T15. El EBITDA fue de P$1,414 millones, 6.5% por debajo de nuestro estimado sólo para México pero +23.7% anual. Por debajo de la línea del EBITDA, los cargos por depreciación fueron menores de lo esperado ya que la compañía contabilizó una ganancia de capital de P$50 millones de su alianza estratégica en el aeropuerto de San Juan vs. nuestra proyección de una ganancia implícita de P$18 millones. El flujo de efectivo de operación fue de P$999 millones, +3% anual.

 

Implicaciones. Creemos que el 1T16 fue un trimestre relativamente sencillo para el alto flujo de tráfico del turismo de ASUR, tomando en cuenta la temprana celebración este año de la Semana Santa y de las vacaciones escolares en México, además de que este año fue bisiesto. Consideramos que debería ser bastante obvio que los crecimientos de tráfico y EBITDA ya han tocado techo, a medida que entramos de lleno en el 2T16. Preferimos a Volaris entre las compañías mexicanas de transporte, y cabe mencionar que la aerolínea generó un flujo de efectivo de operación de P$1,300 millones en el 1T16 vs.P$999 millones de ASUR.

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