BANAMEX : Industrias CH (ICH.B) 1T16: Sólidos resultados por los menores costos y la mejora de los márgenes

 

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Nuestras conclusiones. ICH reportó en el 1T16 un EBITDA ajustado de P$1,240 millones, 20% por encima del consenso y 38% superior a nuestros estimados (+102% trimestral, +21% anual). La principal diferencia vs. nuestros estimados fueron los costos menores de lo proyectado, ayudados por los menores precios de la chatarra. La utilidad neta de P$929 millones fue superior a nuestros estimados de P$323 millones, debido a los mejores resultados operativos y a una ganancia cambiaria de P$264 millones. Los envíos totales de acero fueron de 603,000 toneladas (+13% trimestral, -7% anual); la compañía no ofreció información sobre las ventas de acero en Brasil. Esperamos una reacción positiva del mercado a estos resultados.

 

1T16. Los envíos consolidados durante el 1T16 fueron de 603,000 toneladas, +13% trimestral, -7% anual. El margen EBITDA fue de 18% vs. 11% en el 4T15 y 13% en el 1T15. El precio promedio del acero aumentó a P$11,662/tonelada, -3% trimestral. El costo por tonelada fue de P$9,529/tonelada, -11% trimestral. El costo total representa actualmente el 82% de las ventas vs. 89% en el trimestre anterior.

 

-México: Aunque ICH no reportó los envíos, los ingresos aumentaron 4% trimestral a P$4,531 millones (-2% anual), mientras que el EBITDA fue muy sólido, P$1,044 millones, +29% trimestral y +37% anual, debido a los menores costos de la materia prima (chatarra).

 

-Estados Unidos y Otros: Los ingresos fuera de México aumentaron 22% trimestral a P$2,501 millones (-22% anual), ya que la compañía continúa ajustando sus operaciones a una única fundición en EUA y al aumento de la producción en su planta en Brasil. El EBITDA volvió a territorio positivo, a P$195 millones vs. un negativo ?P$189 millones en el trimestre anterior.

 

Flujo de efectivo. El flujo libre de efectivo fue negativo, -P$603 millones. El capex se redujo frente al 4T15 (P$1,137 millones), pero se mantuvo a un nivel alto, de P$716 millones, ya que la compañía inició las operaciones de su nueva planta de aceros especiales (special bar quality, o SBQ) en Tlaxcala (2T18E).

 

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral debido a la continua debilidad en las operaciones en EUA y al lento aumento de la producción en la planta en Brasil.

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