BANAMEX : Gentera (GENTERA) 1T16: UPA +4% vs. nuestro estimado por los gastos operativos menores de lo esperado; margen financiero +18% anual; índice de morosidad +70 p.b. trimestral; ROE de 26%

 

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Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 1T16, +4% vs. nuestras expectativas. La utilidad neta de Gentera en el 1T16 fue de P$895 millones (P$0.55 por acción) fue 4% superior a nuestra expectativa, 4% por encima del 4T15 y 23% superior a la utilidad neta del 1T15. La ligera diferencia vs. nuestro estimado se debió principalmente a los gastos operativos menores de lo anticipado. En base anualizada, las utilidades de Gentera en el 1T15 muestran un ROE de 25.8%, inferior al 26.4% en el trimestre anterior, pero superior al 24.1% en el 1T15.

 

Implicaciones. A pesar de los resultados ligeramente superiores a nuestras expectativas, esperamos una reacción neutral del mercado al reporte de Gentera en el 1T16, ya que encontramos aspectos tanto positivos como negativos. En el lado positivo, cabe mencionar: a) el sólido crecimiento de la cartera crediticia del banco (17% anual), lo cual resultó en un aumento del 18% anual del margen financiero; y b) el modesto crecimiento de los gastos operativos (9% anual), lo cual resultó en una mejora del índice costo/ingreso del banco. En el lado negativo, el índice de morosidad o cartera vencida del banco aumentó significativamente (70 p.b. trimestral). El valor en libros de Gentera fue de P$8.76 al 31 de marzo de 2016. Por lo tanto, con un precio de cierre de P$34.07 al 27 de abril, Gentera cotiza actualmente a 3.9x su último valor en libros reportado.

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