BANAMEX : Mexichem (MEXCHEM) 1T16: La conferencia de resultados debería centrarse en el accidente en Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV)

 

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Nuestras conclusiones. Mexichem reportó un EBITDA de US$200 millones en el 1T16, ligeramente inferior a nuestra expectativa de US$217 millones. Sin embargo, al ajustar por el impacto cambiario no recurrente, el EBITDA ajustado fue de US$229 millones, 5% superior a nuestras proyecciones. Las utilidades reportadas fueron de US$51 millones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de Mexichem.

 

Principales conclusiones por grupo de negocio. Los ingresos en el 1T16 fueron 6% inferiores a nuestras proyecciones debido a: (1) los menores precios del PVC; (2) el menor volumen de ventas de la división de Flúor; y (3) la apreciación cambiaria en algunos mercados donde Mexichem cuenta con una sólida presencia. Por divisiones, lo más destacado correspondió al sólido desempeño de los márgenes en Europa en la división Fluent. El segmento de Vinyl tuvo un buen desempeño vs. nuestra expectativa (+21%), a pesar de la contracción de las resinas de PVC y del aumento de los precios, debido a (1) el sólido aumento del margen en Vestolit; (2) la mejora del diferencial PVC-VCM; y (3) los mayores volúmenes de ventas. En el lado negativo, el negoció de Fluor reportó resultados 25% por debajo de nuestras expectativas, ya que los precios sufrieron en Norteamérica debido a las fuertes importaciones de gases refrigerantes procedentes de Asia.

 

Implicaciones. Esperamos que los inversionistas sigan centrándose en el impacto del accidente en Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV) sobre la acción. La administración llevará a cabo una conferencia telefónica para discutir las perspectivas de negocio y el desempeño del 1T16. Esperamos que la compañía ofrezca más información sobre los impactos potenciales en la producción de etileno, VCM y PVC, el alcance de la cobertura de seguro para PMV, y quizás ciertas proyecciones sobre los plazos y costos de reconstrucción de la planta. En teoría, los resultados del 1T16 deberían ofrecer un potencial de alza para la acción, ya que el sólido desempeño y las continuas mejoras del margen en la distribución en Europa compensan el decepcionante resultado del negocio de Flúor. Reiteramos la recomendación de Compra con un Precio Objetivo de P$53.60 por acción.

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