Nuestra lectura del mercado — Semana corta tras la celebración del día de la Independencia en Estados Unidos. Los mercados bursátiles reaccionaron a la información económica que se dio al final de la semana, donde específicamente, el dato de la nómina no agrícola en Estados Unidos sobresalió sobre los demás indicadores y llevó al S&P 500 a colocarse en pro de alcanzar el máximo histórico de cierre.
Estrategia global de acciones — El mercado global de acciones continúa atrapado en el rango de cotización. El potencial de alza está limitado por el pobre crecimiento de las utilidades ante un tímido crecimiento del PIB global de 2.6% 2017E. Por el contrario, el potencial de baja está limitado por el atractivo retorno por dividendos (2.7%) comparado contra los bajos retornos de los bonos gubernamentales (0.5%) que cayeron a mínimos históricos, el diferencial más alto en 60 años. Nuestros estrategas recomiendan entrar al mercado en el siguiente ajuste.
Regiones globales — Confirmamos la resistencia de los mercados emergentes (MSCI EM) y reiteramos sobreponderar; las valuaciones continúan atractivas y la estabilización del precio de los commodities debería ayudar. En el caso de Japón, lo elevamos a neutral desde subponderar debido a la inminente acción del banco central para impulsar el crecimiento e inflación. Por el contrario, bajamos nuevamente la recomendación de Europa ex Reino Unido a subponderar (antes neutral), decisión tomada ante las preocupaciones económicas y políticas en la región.
Mercados emergentes — Nuestro estratega de mercados emergentes, Markus Rosgen, cree que los EM continuarán con mejor desempeño vs. los desarrollados (MSCI World) basados en un dólar menos fuerte, valuaciones atractivas, mejora de los fundamentales y el buen momento. Aunque reitera la sobreponderación de la región asiática, bajó ligeramente su convicción, pasándola hacia Europa Emergente, Medio Oriente y África (neutral) y Latinoamérica, regiones que subió a neutral. Lo anterior, apoyado por los commodities, la recuperación de las utilidades, así como por una probable flexibilización monetaria de los bancos centrales.
Asignación global de activos — Nuestro estratega de asignación global de activos comenta estar cauto con las acciones y optimista con los bonos gubernamentales, incluso antes del Brexit. En su estrategia (la cual es de mediano plazo) recomienda subponderar las acciones globales provocadas por la subponderación que tiene en EUA y Europa; Japón y Emergentes los tiene en neutral. Recomienda sobreponderar energía y tiene una mayor convicción para sobreponderar los metales preciosos.
Portafolio Fundamental — En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -0.9% comparado con uno de -1.0% del IRT. En el acumulado de 2016, el portafolio ha tenido un rendimiento de 5.6% vs. 7.3% del IRT.
Nuestra lectura del mercado Semana corta tras la celebración del día de la Independencia en Estados Unidos. Los mercados bursátiles reaccionaron a la información económica que se dio el final de la semana, donde específicamente, el dato de la nómina no agrícola en Estados Unidos sobresalió sobre los demás indicadores y llevó al S&P 500 a colocarse en pro de alcanzar el máximo histórico de cierre.
Por otro lado, los mercados bursátiles a los que damos seguimiento tuvieron una semana mixta. Entre los desarrollados, sólo subieron los índices estadounidenses. Los índices europeos cerraron con pérdidas semanales en dólares del 2.3%. Para el caso de México, luego de experimentar un alza del 6.1% dólares, la bolsa se ajustó 1.7% (-1.0% en moneda local).
Estrategia global de acciones El mercado global de acciones continúa atrapado en el rango de cotización; el potencial de alza está limitado por el pobre crecimiento de las utilidades ante un tímido crecimiento del PIB global de 2.6% 2017E. Por el contrario, el potencial de baja está limitado por el atractivo retorno por dividendos (2.7%) comparado contra los bajos retornos de los bonos gubernamentales (0.5%) que cayeron a mínimos históricos, el diferencial más alto en 60 años. Esto podría significar que los bonos lucen caros comparados con las acciones globales que sobresalen como alternativa atractiva para los inversionistas que buscan mayores retornos.
Nuestros estrategas pronostican un crecimiento del 7% en moneda local para las acciones globales para los siguientes 12 meses, pero los inversionistas podrían generar un mejor retorno si esperan al siguiente ajuste del mercado. El mayor riesgo que ven nuestros estrategas es el crecimiento de las utilidades que podrían presionarse más a la baja si se prolonga el débil crecimiento del PIB global. Las utilidades globales se expandirían alrededor del 3% en 2017 con un PIB global creciendo al 2.6%.
Regiones globales Respecto a las recomendaciones de las regiones globales, subimos a Japón a neutral, recortamos Europa sin Reino Unido a subponderar. Nos sigue gustando la región emergente y la mantenemos en sobreponderar. Para el caso de Estados Unidos, Reino Unido y Australia recomendamos neutral. Emergentes: Confirmamos la resistencia de los mercados emergentes (MSCI EM) y reiteramos sobreponderar; las valuaciones continúan atractivas y la estabilización del precio de los commodities debería ayudar. Japón: Elevamos a neutral desde subponderar debido a la inminente acción del banco central para impulsar el crecimiento e inflación. Europa ex Reino Unido: Bajamos por segunda ocasión en dos semanas la recomendación de Europa ex Reino Unido a subponderar, decisión tomada ante las preocupaciones económicas y políticas en la región. Reino Unido: Hace dos semanas elevamos la recomendación de Reino Unido a neutral tras conocerse la decisión de los británicos de abandonar la Unión Europea. El incremento se debe principalmente a que el 65% de las utilidades de las integrantes del FTSE 100 provienen de fuera de Reino Unido y la depreciación de la libra estaría incrementando las utilidades. Estados Unidos: Nuestro estratega Tobias Levkovich está preocupado por las elecciones presidenciales en noviembre. Sin embargo, cree que el sentimiento de los inversionistas no podría ser más negativo y las valuaciones parecen baratas contra los bonos. Australia: El estratega cree que la política interna no ayuda, pero considera que la posibilidad de más recortes en la tasa de referencia debería impulsar al mercado australiano, así como también la estabilización de los commodities.
Recomendación de sectores globales: Respecto a la recomendación de sectores, nuestros estrategas se reservan a tener una estrategia balanceada. Entre los sectores cíclicos prefieren el sector tecnologías de la información y energía; entre los sectores defensivos mantienen una preferencia por telecomunicaciones y salud.
Para mayor información respecto a las recomendaciones de regiones globales y de sectores, favor de consultar la nota de nuestro estratega Robert Buckland, “Global Equity Quarterly” del 6 de julio de 2016. Mercados emergentes Nuestro estratega de mercados emergentes, Markus Rosgen, cree que para la segunda mitad de 2016 los EM continuarán con mejor desempeño vs. los desarrollados (MSCI World) basados en: • Un dólar menos fuerte. • Valuaciones atractivas. • Mejora de los fundamentales y el buen momento.
Por región emergente, aunque reitera la sobreponderación de la región asiática, bajó ligeramente su convicción, pasándola hacia CEEMA1 (sube neutral) y Latinoamérica (sube a neutral). Lo anterior, apoyado por los commodities, recuperación de las utilidades, así como por una probable flexibilización monetaria de los bancos centrales. Entre países emergentes, a China lo bajó a neutral y elevó a Corea a sobreponderar, al igual que Rusia y Turquía. A Brasil, lo subió a neutral y a Chile a sobreponderar. Para el caso de México, lo bajó a subponderar bajo el argumento de tener una valuación más elevada respecto a otros emergentes, un entorno de alza en tasas de interés contrastando con los probables próximos movimientos de tasa en Brasil
Asignación global de activos En su nota, nuestro estratega de asignación global de activos comentaba estar cauto con las acciones y optimista con los bonos gubernamentales, incluso antes del Brexit. En su estrategia ─la cual es de mediano plazo─ recomienda subponderar las acciones globales provocadas por la subponderación de EUA y Europa; Japón y Emergentes continúan en neutral. Entre commodities, recomienda sobreponderar ligeramente energía y tiene una mayor convicción para sobreponderar los metales preciosos. Es importante mencionar, que la estrategia global de activos y la asignación global de activos, son presentadas por dos estrategas con enfoques diferentes
Indicadores económicos de la semana Durante la semana, en Estados Unidos destacaron los datos de empleo en junio, donde la creación de empleos mostró recuperación después del mal dato de mayo de acuerdo con al BLS (Bureau of Labor Statistics). La nómina no agrícola creó 287 mil nuevas plazas, por encima del estimado por el consenso de 175 mil plazas y muy por encima del dato de mayo, el cual fue revisado a la baja de 38 mil a 11 mil plazas; cabe mencionar, que este dato es el mayor desde octubre de 2015. • Los sectores de entretenimiento y hospedaje, salud y actividades financieras fueron los que más contribuyeron a dicho crecimiento, aportando en conjunto 133 mil plazas. En contraste, el sector minero sigue restando plazas y mostró un descenso de 6 mil plazas. En el sector privado, el reporte nacional de empleo ADP, reportó la creación de 172 mil nuevos empleos, dato que estuvo por encima del mostrado en el mes de mayo de 168 mil y al esperado por el consenso (156 mil); sin embargo, esta cifra se encuentra aún por debajo del promedio del año. Mientras tanto, la actividad de servicios se muestra fuerte y se expande a un ritmo mayor, pues el ISM no manufacturero se ubicó en 56.5 puntos, por encima de su comparable del mes pasado (52.9 puntos). De las 15 industrias que componen el sector de servicios, sólo 3 mostraron contracción durante junio, lo cual deja ver un panorama positivo para éste sector. Aunque la tasa de desempleo incrementó durante el último mes, ésta se mantiene aún por debajo de 5.0%, al ubicarse en 4.9% pues vio un incrementó de 0.2% con respecto de mayo; sin embargo, la tasa de participación aumentó durante el mismo periodo y registró 62.7%, lo cual muestra un mayor optimismo de las personas en la búsqueda de empleo. Por otro lado, en las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal, destaca la mención de que el alza en tasas se tendrá que dar de forma gradual y sólo bajo condiciones económicas favorables que garanticen el alcance de objetivos para inflación y pleno empleo, así como mayor claridad sobre los efectos del Brexit. En México, la inflación durante la segunda quincena del mes fue de 0.01% (prácticamente en línea con nuestro estimado de 0.04%), con ello, la inflación de junio fue de 0.11% a tasa mensual, por lo que se registró un descenso para la inflación general a tasa anual al encontrarse en 2.54% desde 2.60% en mayo. Mientras que la inversión fija bruta de abril mostró expansión anual de 1.6%, por debajo de lo estimado por el consenso de 2.1%. Por otra parte, según datos ajustados por estacionalidad del INEGI, el Índice de Confianza del Consumidor se presentó en 91.0 puntos, lo cual representa contracción de 1.8% con respecto de junio de 2015. Finalmente, en la Encuesta de expectativas Banamex, el consenso ahora espera que Banxico eleve la tasa de fondeo en 25pb en diciembre, el estimado de cierre de año ahora es de 4.50%. Para la paridad peso-dólar ahora se esperan niveles de cierre de año en $18.43 y $17.99, revisados desde $18.00 y $17.65 para 2016 y 2017, respectivamente. El pronóstico de la inflación general para 2016 se ubica en 3.20% anual, por arriba del 3.13% registrado en la encuesta previa. La expectativa de crecimiento del PIB para 2016 y 2017 desciende a 2.30% y 2.60% desde 2.35% y 2.70%, respectivamente.
Para la siguiente semana, destaca en Estados unidos la inflación de junio, la cual se espera tenga un ligero incremento con respecto a mayo, así como la producción industrial del mismo periodo. En México, sobresale la variación anual de ventas mismas tiendas de la ANTAD.
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