BANAMEX : Nemak (NEMAK.A) Resultados: 2T16 superior a lo esperado; otro trimestre con márgenes récord = ¿Posibilidad de aumento de metas?

 

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Nuestras conclusiones. Los resultados de Nemak del 2T16 nos parecen positivos, ya que el EBITDA de P$3,996 millones (+28% anual) fue 12% y 6% superior a nuestros estimados y a los del consenso, respectivamente. El margen EBITDA subió a US$16.8/unidad equivalente (+6% anual) estableciendo un nuevo récord trimestral, atribuible a (1) la mejor mezcla de ventas de productos con valor agregado; (2) la eficiencia operativa; (3) los mayores volúmenes en Europa; y (4) el favorable tipo de cambio (peso más débil). Reiteramos recomendación de Compra.

 

2T16 vs. Citi. Ingresos de P$20,255 millones (+13% anual) vs. nuestra expectativa de P$20,496 millones; EBITDA ajustado de P$3,996 millones (+28% anual) vs. nuestra proyección de P$3,572 millones; y utilidad neta ajustada de P$1,565 millones vs. nuestro estimado de P$1,370 millones.

 

Principales conclusiones. Vemos más aspectos positivos que negativos durante el 2T16; Positivos: (1) Por regiones, Europa mostró un sólido crecimiento del volumen (+16.7% anual), compensando la menor actividad en otras regiones; (2) Europa y el Resto del Mundo (RDM) realizaron la mayor contribución al crecimiento del EBITDA en dólares (+14.5% y 25% anual, respectivamente); (3) el EBITDA aumentó a US$16.8 por unidad equivalente, +6% anual. Negativos: (1) Los volúmenes de ventas se contrajeron en Norteamérica (-3.7% anual) y el Resto del Mundo (RDM) (-9% anual).

 

Conferencia de resultados del 2T16. Nemak llevará a cabo su conferencia de resultados mañana martes, 19 de julio, a las 10:30 a.m. hora local.

 

Implicaciones. Esperamos una reacción positiva del precio de las acciones a estos resultados, ya que creemos que la compañía podrá lograr fácilmente sus metas (sin cambios) para 2016. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Nemak (5.6x el múltiplo VC/EBITDA proyectado a 2017), ya que el crecimiento de sus utilidades se mantiene en territorio positivo (una anomalía dentro de las compañías latinoamericanas del sector Industrial bajo nuestra cobertura).

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