Aunque reducimos nuestros estimados de utilidades y el Precio Objetivo de Chedraui por el reciente impacto en las VMT en México y EUA de los menores precios del petróleo y de la carne, respectivamente, creemos que una aceleración trimestral en el 3T16 resultará en un crecimiento más normalizado de las utilidades, y reiteramos nuestra recomendación de Compra por la valuación. Los indicios de que la creación de empleos relacionados con el sector de energía debería comenzar a principios de 2017 en el sureste de México (actividad petrolera) y de que una menor contracción de los precios de la carne en EUA debería tener lugar en el 2S16 sugieren que las VMT del grupo mejorarán en el 2S16 vs. el 1S16.
En México, la reciente recuperación de los precios del petróleo y el esperado inicio de la exploración petrolera contratada al sector privado deberían ayudar a la creación de empleo en la región sureste del país. Estimamos que Chedraui tiene una exposición de entre el 15% y el 20% de sus ventas nacionales en esta región. Nuestro estimado de crecimiento de las VMT en el 2S16 de 4.3% en México llevaría a nuestra proyección para 2016 a cerca del 4.0%, lo cual no obstante implicaría ceder cierta participación de mercado de las ventas minoristas a Walmex.
En EUA, suponemos que la contracción de doble dígito de los precios de los productos vacunos y porcinos registrada en el 2T16 se revertiría a precios sin cambios anuales para fin de año. Esta circunstancia llevaría al crecimiento de las VMT en el 3T16 a ligeramente positivo vs. ligeramente negativo en el 2T16. Asimismo, esta tendencia de precios también estaría en línea con nuestra expectativa para los precios del ganado vacuno en EUA y para la expansión de los rebaños de ganado, cuya oferta está aumentando. Cabe mencionar, que los productos cárnicos representan hasta el 20% de las ventas en las tiendas de Chedraui en EUA. El crecimiento del piso de ventas en las tiendas también debería acelerarse, ya que Chedraui ha identificado dos tiendas más a la venta, lo cual representaría su incursión en Texas.
Con base en los menores estimados de utilidades, reducimos nuestro Precio Objetivo a 12 meses a P$54.00 por acción (calculado bajo la metodología de flujos de efectivo descontados). A nuestro PO, Chedraui cotizaría a un ligero descuento vs. su promedio histórico a tres años en cuanto a su múltiplo P/U, y en línea en relación a su múltiplo VC/EBITDA.
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