BANAMEX : Grupo Sanborns (GSANBOR.B1) 2T16: EBITDA en línea; la presión en los márgenes de Sanborns, parcialmente compensada por las sólidas ventas en Promusa

 

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Nuestras conclusiones: Los resultados del 2T16 reflejan la renovada presión en los márgenes de Sanborns, lo cual se vio compensado por el mejor desempeño en Sears y Promusa. Creemos que Sanborns tuvo mayores ventas en la categoría de productos electrónicos, en la cual existe una mayor competencia de precios y más promociones. Sin embargo, el desempeño de Sears mejoró trimestralmente por el aumento de las ventas en categorías de mayor margen como herramientas, moda y perfumería. Recientemente redujimos nuestros estimados del grupo para reflejar las presiones en las VMT y márgenes de Sears por su actual proyecto de renovación de tiendas (ver el reporte relacionado publicado el 30 de junio). Estimamos que la reciente adquisición de una participación adicional en Sears México aumentaría la utilidad neta entre 5% y 7% por los menores gastos por la participación minoritaria (ver el reporte relacionado publicado el 18 de julio).

 

La noticia. Ayer jueves, 21 de julio, después del cierre del mercado, Sanborns reportó un EBITDA del grupo de P$1,435 millones durante el 2T16, en línea con nuestros estimados, y +10% anual. Las VMT reportadas del grupo aumentaron 2.8% anual (6.7% incluyendo las ventas proformas de telefonía de P$392 millones). Las ventas del grupo crecieron 5.4% anual. Asimismo, el margen EBITDA de Sanborns se expandió 50 p.b., lo cual reflejó el mejor desempeño en Sears y Promusa. La utilidad neta fue inferior a nuestro estimado, debido principalmente a las pérdidas cambiarias y a los mayores impuestos.

 

Las VMT de Sears aumentaron 0.4% (5.8%, excluyendo los efectos del cambio en el esquema de negocio en la venta de productos de telefonía y las renovaciones). Estimamos que el crecimiento combinado implícito de las VMT de Sanborns y Promusa fue de 5.4%, lo cual reflejó un crecimiento de doble dígito en Promusa. El margen bruto se expandió 80 p.b., ayudado por la mejora de las mercancías y la inclusión en los libros contables de las comisiones de telefonía. Aunque el margen EBITDA de Sears se expandió 80 p.b., el margen EBITDA DE Sanborns se contrajo 140 p.b. Asimismo, el EBITDA de Promusa aumentó 175% (margen +250 p.b., lo cual reflejó la mejora de las ventas de productos Apple a pesar de ser un trimestre estacionalmente lento.

 

Implicaciones. Aunque el efecto de telefonía en las VMT cumple doce meses después de agosto, esperamos que continúe el menor tráfico en las tiendas Sears bajo renovación.

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