BANAMEX : OHL México (OHLMEX) Permanece intacta la tesis positiva a largo plazo

 

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Reiteramos recomendación de Compra/Riesgo Alto. Nuestras revisiones de estimados de OHL México incluyen la incorporación de menores ingresos garantizados no monetarios y estimados de coberturas de costos fijos ligeramente inferiores en nuestro modelo. Como consecuencia de estos ajustes, el EBITDA en efectivo proyectado para el 2T16 se contrae 8%. Los menores ingresos garantizados son consecuencia de un menor diferencial entre las actuales tasas internas de retorno (TIR) de las concesiones de OHL México y de sus TIR garantizadas. La reducción del estimado del EBITDA en efectivo para el 2T16 se debe a la medida de control de contaminación y congestión de tráfico Hoy No Circula, ya que los menores volúmenes de tráfico podrían haber debilitado la cobertura de los costos fijos un poco más de lo que habíamos proyectado anteriormente. Los menores estimados del EBITDA en efectivo reducen nuestro Precio Objetivo a 12 meses para OHL México en P$1 por acción, a P$37.00 por acción.

 

Continúa el buen momento del EBITDA en efectivo. Ya que hasta ahora no hay indicios de que las autoridades planeen renovar la campaña Hoy No Circula, las tendencias de un mayor crecimiento del EBITDA en efectivo de la operadora de concesiones de autopistas de peaje OHL México deberían reanudarse en el 3T16. Los activos tradicionales de OHL México deberían continuar su transición hacia un perfil de proyectos ya existentes, lo cual significa que el capex debería contraerse a medida que aumenta el flujo de tráfico. Asimismo, las recientes enmiendas de contratos de la compañía muestran que los garantes de las autopistas de peaje reconocen la necesidad de compensar a OHL México por las obras anteriormente completadas.

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