BANAMEX : Banregio (GFREGIO.O) 2T16: UPA en línea; crece el margen financiero 32% anual por aumento de 24% anual de la cartera crediticia; mejora de la calidad de los activos; ROE de 21%

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Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 2T16 estuvo en línea con nuestro estimado. Banregio reportó una utilidad neta de P$611 millones (P$1.86 por acción) en el 2T16, en línea con nuestro estimado, 22% por encima del 1T16 y 40% superior al 2T15. En base anualizada, la utilidad neta del banco en el 2T16 muestra un ROE de 21.0%, vs. un ROE de 17.8% en el 1T16 y de 17.4% en el 2T15. Cabe mencionar, que el trimestre se benefició de la liberación de provisiones por riesgos crediticios, lo cual fortaleció la generación de utilidad neta y el ROE durante el trimestre. Para el 2S16, esperamos una normalización del ROE hacia ~17%, para cerrar el año en aproximadamente 18%.

 

Implicaciones. Esperamos una reacción neutral del mercado a los resultados del 2T16 de Banregio, ya que la utilidad neta estuvo en línea con nuestra proyección. En el lado positivo, cabe destacar: (1) el sólido crecimiento de 27% anual de la cartera crediticia (24% anual, excluyendo la adquisición de un portafolio de arrendamientos por P$2,000 millones en el 3T15), lo cual resultó en un aumento de 32% anual del margen financiero; (2) los ingresos por intermediación fueron sólidos (P$96 millones); (3) el índice de morosidad o cartera vencida mejoró 20 p.b. trimestral; y (4) el sólido ROE de 21% durante el trimestre, aunque esperamos una normalización en el 2S16 hacia aproximadamente 17%. En el lado negativo, cabe mencionar que los gastos operativos del banco se expandieron 22% anual. El valor en libros por acción de Banregio fue de P$35.86 al 30 de junio de 2016. Por lo tanto, con un precio de cierre de P$106.74 al 25 de julio de 2016, la acción cotiza a 3.0x el último valor en libros reportado.

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