BANAMEX : Elementia (ELEMENT) Sólidos resultados del 2T16, en línea con lo esperado; las divisiones Cemento y Metales impulsan el crecimiento de 15% anual del EBITDA

 

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Nuestras conclusiones. Los resultados del 2T16 de Elementia nos parecen neutrales, ya que el EBITDA de P$898 millones (+15% anual) estuvo en línea con nuestras expectativas, reflejando la mayor rentabilidad en sus divisiones de Cementos y Metales. El mayor contribuyente a los flujos de efectivo continuó siendo la división Cemento (EBITDA +35% anual), debido a los mejores precios y al aumento de la utilización de la capacidad instalada. En cuanto a los otros segmentos, la mejor mezcla de ventas y la eficiencia en la división Metales (EBITDA +16%) ayudaron a compensar la presión en los volúmenes de Construsistemas (EBITDA -9% anual). Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de Elementia.

 

2T16 vs. Citi: Ingresos de P$4,644 millones (+6% anual) vs. nuestra proyección de P$4,863 millones. El EBITDA fue de P$898 millones (+15% anual) vs. nuestro estimado de P$867 millones. La utilidad neta de P$-177m millones fue inferior a nuestra expectativa de P$15 millones, debido a una pérdida cambiaria no monetaria mayor de lo esperado relacionada con la deuda en dólares.

 

Principales conclusiones por división. Cemento: La mejora de las tasas operativas y la implementación de recientes incrementos de precios contribuyeron al aumento de 35% anual del EBITDA; el precio promedio aumentó aproximadamente 25% anual. Metales: El EBITDA aumentó 300 p.b. anual a 16% por la mejora de los costos y la mejor mezcla de productos de mayor valor agregado. Construsistemas: El EBITDA se contrajo 9% anual debido a la falta de proyectos gubernamentales en México y los problemas a corto plazo de volumen en EUA (clima adverso), Ecuador (terremoto) y Colombia (huelga de transportes).

 

Preguntas a realizar durante la conferencia de resultados. ¿Tendencia en la participación de mercado y rentabilidad en el fibracemento en EUA? ¿Hay margen para seguir subiendo los precios del cemento? ¿Más noticias sobre la estrategia de cobertura cambiaria? ¿Qué opinan sobre los programas de apoyo gubernamentales en México y Ecuador? La administración llevará a cabo una conferencia telefónica el miércoles 27, a las 10 a.m. hora local.

 

Implicaciones. Esperamos una reacción marginal a los resultados del 2T16. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de Elementia, debido a sus atractivas valuaciones y a la mejora de las perspectivas de los fundamentales subyacentes.

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