BANAMEX : OHL México (OHLMEX) Alerta: La compañía, identificada como posible objetivo de adquisición

 

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Consideramos que la posición de OHL México como posible candidata de adquisición es positiva para las acciones, y el repunte intradiario de 17% de hoy podría reflejar solo parcialmente las posibles ganancias. En estos momentos, no ha habido ninguna oferta de adquisición sobre la cual hacer comentarios. Sin embargo, suponiendo que se materializa una oferta, estimamos una potencial valuación de transacción de aproximadamente 5.4x el múltiplo P/U contable a 12 meses, equivalente a P$33 por acción, vs. el P/U contable de 3.4x al cierre del lunes. Reiteramos nuestra recomendación de Compra/Riesgo Alto de las acciones de OHL México.

 

En respuesta a las noticias aparecidas en la prensa, OHL México confirmó que (1) ha iniciado conversaciones preliminares con un fondo de inversión que ha manifestado interés en estudiar la posible realización de una OPA conjunta sobre las acciones de OHL México; (2) una potencial transacción no incluiría ninguna emisión de nuevas acciones de la propia OHL México; y (3) la compañía no tiene planes de deslistar sus acciones de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), y espera mantener sus operaciones locales.

 

Aunque el comunicado de la operadora de concesiones de autopistas de peaje OHL México no menciona ninguna compañía interesada en concreto, la australiana IFM podría estar interesada, tomando en cuenta que ya posee el 25% de la principal concesión de la compañía, Conmex. La operadora española de autopistas de peaje Abertis podría ser otra candidata, ya que la compañía adquirió anteriormente las operaciones brasileñas de OHL Concesiones, la compañía matriz de OHL México.

 

El pasado enero, valuamos la compra por IFM del 25% de Conmex a 7.1x el múltiplo P/U a 12 meses. En una base consolidada, esta oferta reflejaba una prima de 27% vs. el cierre del día anterior. Este múltiplo incluía las utilidades relacionadas con las garantías no monetarias de la compañía, con la compra de IFM reconociendo tácitamente valor en estas garantías. Si aplicamos la misma prima de 27% al múltiplo P/U a 12 meses de ayer de 3.4x, el múltiplo P/U a 12 meses resultante es de 4.3x (3.4×1.27=4.3). Asimismo, considerando que IFM había comprado sólo una participación minoritaria, la adición de una prima de control de 25% al múltiplo anterior resulta en un múltiplo P/U a 12 meses de 5.4x (4.3×1.25=5.4).

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