Los datos de la economía de los EEUU han sido mixtos últimamente. En efecto, se ha apreciado una cierta debilidad del crecimiento del PIB pero fortaleza en el mercado laboral. En cuanto al PIB, su crecimiento decepcionó fuertemente las expectativas, con un 1.2% de crecimiento secuencial durante el segundo trimestre comparado con un esperado de 2.5%. Además, el dato del trimestre anterior se corrigió desde 1.1% a 0.8%. Sin embargo recordemos que estas cifras están sujetas a correcciones importantes. Adicionalmente el bajo crecimiento se explicó fundamentalmente por una caída de inventarios, factor que suele ser corregido posteriormente y/o revertirse en períodos posteriores. Esto último es especialmente cierto si el consumo se mantiene fuerte, como es el caso hoy en los EEUU. De hecho, el consumo aumentó un 4.2% en el segundo trimestre. Comparando el segundo trimestre del presente año con igual trimestre del 2015 produce una visión algo distinta, especialmente si se consideran las revisiones a los PIBs de períodos previos. En efecto, el crecimiento del segundo trimestre fue de 1.2%, en este caso continuando con una tendencia a la baja desde su peak en el primer trimestre de 2015, cuando alcanzó 3.3%. A esta negativa tendencia se suma el hecho de que la estructura del crecimiento se ha movido hacia mayor consumo tanto de las familias como del gobierno, bajando el componente de inversión.
Mientras tanto el mercado laboral sigue fortaleciéndose, ya que durante julio se crearon 255 mil nuevos empleos de acuerdo a la estadística oficial, muy por sobre los 180 mil esperados. Además los dos meses previos fueron corregidos al alza por un total de 18 mil empleos, de modo tal que en definitiva a fines de julio había 93 mil más empleos que los esperados antes del reporte. La tasa de desempleo sin embargo se mantuvo en 4.9% y el crecimiento de los salarios se mantuvo en 2.6%. El desempleo amplio subió desde 9.6% a 9.7%. Son cifras positivas pero que no muestran una necesidad urgente de normalizar la política monetaria.
Por el lado de la inflación, el IPC mostró un alto grado de estabilidad ya que repitió en junio el aumento de 1% de mayo, pese a que la versión subyacente subió desde 2.2% a 2.3%. La inflación subyacente de acuerdo al PCE de junio fue de 1.6%, igual a mayo lo que muestra estabilidad por debajo de la meta de 2%. Recordemos que éste último es el principal indicador de inflación para efectos de las decisiones monetarias en ese país, por lo que no se aprecian tampoco presiones inflacionarias que en el corto plazo.
En la zona Euro el PIB creció un 1.6% en el segundo trimestre, muy similar el 1.7% del primero. Adicionalmente el desempleo se mantuvo en 10.1% en junio, algo por encima del promedio histórico pero bastante por debajo del 11% de junio pasado, reafirmando la tendencia hacia la recuperación de un nivel más cercano a lo normal. El Reino Unido reportó datos de actividad, con un crecimiento de la economía 2.2% anual, 0.1% por sobre las expectativas. La inflación de junio fue de 0.1% para la total y 0.9% para la subyacente, una leve alza respecto de los -0.1% y 0.8% respectivamente de mayo.
Pero lo más esperado era el resultado del test de stress de la banca Europea, con especial interés por la situación de Italia. El mercado reaccionó moderadamente negativo ante las noticias, pese a que el reporte oficial entregó cifras relativamente positivas, en especial respecto de los mayores bancos alemanes.
Finalmente, en Gran Bretaña se comenzó a sentir el impacto del Brexit, al menos a nivel de expectativas oficiales y de política monetaria. En efecto, el banco central de ese país decidió reducir su tasa de referencia desde 0.5% a 0.25% y aumentar su programa de compra de bonos en un 16%; al mismo tiempo que redujo su estimación de crecimiento del PIB para el 2017 desde 2.3% a 0.8% por efecto del Brexit.
En Asia la noticia más relevante vino de India, donde el establecimiento de un impuesto a los “bienes y servicios” muy similar al IVA a nivel país como reemplazo para los diversos impuestos que hoy tienen los 29 estados y dos territorios superó su barrera más compleja al ser aprobado por la cámara alta. Se considera que las siguientes etapas (cámara baja y estados) debieran ser fácilmente superadas debido a la mayoría que tiene el partido gobernante en esas instancias y además porque la aprobación en la cámara alta fue unánime (203 votos presentes). El mercado ve este cambio de manera muy favorable ya que unifica los impuestos y debería permitir una mayor facilidad al comercio entre estados. Se espera una tasa final de entre 17% y 19%, bastante en línea con las tasas promedio de otros países.
En Japón el desempleo tuvo una leve baja desde 3.2% a 3.1%, y la inflación que se mantuvo en -0.4% anual sin sorpresas, aunque la medida sin alimentos ni energía estuvo 0.1% bajo lo esperado en 0.4% acumulado en doce meses. Las autoridades lanzaron un paquete de estímulo fiscal de 28 billones de yenes (sobre el 6% del PIB) que serían gastados en los próximos años (aún sin claridad, pero si es al menos el doble de lo esperado). La política monetaria por su parte también sorprendió al anunciarse que, si bien la tasa de interés se mantendrá en el mismo nivel (negativo), las compras mensuales de activos por parte del Banco Central se duplicarán, llegando a US$ 58.000 millones. Sin embargo el mercado reaccionó sólo tímidamente ante las medidas.
China reportó sus habituales cifras mensuales sin grandes cambios respecto de su trayectoria reciente, por ejemplo la llamada “financiación social total” que es un indicador crediticio, subió un 12.3% en junio comparado con 12.6% en mayo. Tanto las ventas minoristas, creciendo 10.6%, como la producción industrial, con un 6.2% muestran estabilidad en su evolución también. Lo anterior está bien reflejado en el PIB del segundo trimestre, el cual aumentó un 6.7% respecto del año pasado de acuerdo al dato oficial, al igual que el primer trimestre. Más allá de las dudas respecto del nivel de la cifra, existe relativo consenso en que el crecimiento se ha estabilizado y el riesgo de una caída relevante es acotado. Por su parte, el PIB de Indonesia aumentó 5.2%, levemente por sobre lo esperado y augurando que el buen comportamiento de Asia emergente continuó en los otros países de esa región.
Acerca de Valentín Carril Muñoz
Valentín Carril, es Ingeniero Comercial (mejor egresado) y Magíster Pontificia Universidad Católica de Chile (con distinción máxima) en Economía. Cuenta con 22 años de experiencia en el sector financiero y tiene un Master en Economía U. de Minnesota, USA, es Profesor de Macroeconomía en la Universidad de los Andes, Chile. Previamente profesor en diversas universidades en: Chile, El Salvador y USA. Se desempeñó anteriormente como: CEO de Citi Asset Management, Head of Latam Research de Santander Investment NY y como Asesor de Bancos Centrales.
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