BANAMEX : OHL México (OHLMEX) Alerta: IFM acuerda aumentar su participación en OPI/Conmex por P$8,644 millones

 

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Consideramos que el acuerdo con IFM Global Infrastructure Fund (IFM) para incrementar la participación en 24% en la concesión Conmex de OHL México es positiva para la compañía. Además del voto de confianza de IFM en Conmex, OHL México debería recibir una importante infusión de capital que le ayudaría a realizar nuevas inversiones y/o a reducir su apalancamiento. La forma y términos en que se llevará a cabo este incremento de participación de IFM en Conmex se encuentra sujeta a la obtención de consentimientos de terceros y autorizaciones gubernamentales. Reiteramos nuestra recomendación de Compra/Riesgo Alto de las acciones de OHL México.

 

Ayer martes, OHL México anunció que la administradora de fondos australiana IFM llegó a un acuerdo para incrementar su participación en 24% en Organización de Proyectos de Infraestructura (OPI), subsidiaria de OHL México, por P$8,644 millones. OPI es la sociedad controladora de Concesionaria Mexiquense (Conmex), la principal autopista de peaje de OHL México. Suponiendo que se lleva a cabo la transacción, la participación de IFM en OPI aumentaría al 49%, mientras que OHL México mantendría el 51% restante.

Valuación: La adquisición del 24% de OPI por P$8,644 millones resulta en un valor de capital implícito de P$35,800 millones (8.6/0.24). Si incorporamos la deuda neta de OPI en el 2T16 de P$3,400 millones, el valor de compañía es de P$39,300 millones. Ya que Conmex representa aproximadamente el 55% del EBITDA contable de OHL México estimado para 2017 (equivalente a P$8,700 millones), estimamos que el valor de esta transacción es de 4.5x el múltiplo VC/EBITDA (39.3/8.7) de 2017, vs. una valuación de 3.1x el múltiplo VC/EBITDA proyectado para 2017 al cierre de ayer martes, y de 5.6x al cual IFM adquirió inicialmente el 24.99% de OPI el año pasado.

 

Fondos netos: Suponiendo un 25% de impuestos sobre esta transacción, la operadora de concesiones de autopistas de peaje OHL México recibiría unos fondos netos de P$6,500 millones, lo cual equivale al 24% de la deuda neta y documentos por pagar de P$27,000 millones al 2T16.

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