Alpek reportó resultados del 3T16 por debajo de nuestras expectativas. La compañía reportó un EBITDA de US$157 millones vs. nuestro estimado de US$166 millones. Los resultados se vieron impactados por las pérdidas de inventario, y por una compensación de un seguro en efectivo asociada al paro no programado de una planta en Argentina en 2015. En una base recurrente, el EBITDA fue de US$152 millones vs. nuestra expectativa de US$176 millones. Las utilidades estuvieron por encima de nuestras proyecciones debido a una menor tasa impositiva durante el 3T16, probablemente por la devaluación del peso y una ganancia en efectivo de US$6 millones de la compensación de un seguro en efectivo, las cuales no deberían de haber impactado a los ingresos gravables. El flujo libre operativo fue de US$153 millones vs. nuestra expectativa de US$184 millones, y cabe mencionar que el 3T16 fue el primer trimestre del año con una contribución positiva del capital neto de trabajo. Los resultados estuvieron por debajo de las expectativas, aunque la administración proyecta una contribución más positiva en el 4T16, liderada por una recuperación de los precios del petróleo. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las acciones de Alpek. Para más información, consulte nuestro reporte Alpek – Reducimos recomendación a Neutral, limitado potencial de crecimiento futuro de los diferenciales, publicado el 17 de octubre.
La compañía anunció la adquisición de una planta de producción de PET con capacidad de 144,000 toneladas por año en Canadá. Alpek anunció la adquisición de una importante productora de PET en Canadá a un precio sin divulgar. La compra ha resultado en parte en un mayor capex durante el 3T16, de US$128 millones vs. nuestra expectativa de US$74 millones. La adquisición forma parte de la estrategia de integración vertical de la compañía, ya que la planta recibirá PTA producido en plantas de Alpek.
Los resultados por segmento subrayan un trimestre volátil para el poliéster como consecuencia de los precios del petróleo y de una contracción de los márgenes en el segmento de Plásticos y Químicos debido a los mayores precios del propileno en Norteamérica. El EBITDA de la división de Poliéster fue de US$83 millones vs. nuestro estimado de US$85 millones, mientras que el EBITDA del negocio de Plásticos y Químicos fue de US$81 millones vs. nuestra proyección de US$73 millones. El principal catalizador que explica estos resultados menores de lo esperado es la contracción de los precios de venta promedio (ver la figura 1). Como esperábamos, los márgenes del polipropileno (PP) en Norteamérica se contrajeron, como consecuencia del ligero aumento de los precios del propileno, combinado con un flujo de polipropileno importado de Asia.
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