BANAMEX : Bolsa Mexicana de Valores (BOLSA.A) 3T16: EBITDA +6 vs. nuestro estimado por mayores ingresos; margen EBITDA de 53.2%

 

http://bit.ly/1e3iCuh

 

Nuestras conclusiones. La Bolsa Mexicana de Valores (Bolsa) reportó un EBITDA en el 3T16 de P$385 millones, 6% por encima de nuestro estimado, 6% por encima del trimestre anterior, y 11% superior al 3T15. La diferencia con nuestro estimado se debió principalmente a los ingresos mayores de lo esperado. La utilidad neta del 3T16 fue de P$224 millones (P$0.38 por acción), 3% por encima de nuestra proyección, 12% inferior al 2T16, pero 6% más que en el 3T15, por el EBITDA mejor de lo esperado, parcialmente contrarrestado por los mayores impuestos sobre la renta (por la mayor tasa efectiva de impuestos). El margen EBITDA de Bolsa fue de 53.2% en el 3T16, el mismo que en el 2T16, pero por encima del 51.9% en el 3T15.

 

Los ingresos aumentaron 8% anual en el 3T16. Durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2016, los ingresos totales fueron de P$723 millones (+8% anual), ya que la mayoría de las líneas de negocio lograron aumentar sus ingresos anuales. En el 3T16, los ingresos de instrumentos de renta variable (negociación y pos-negociación de acciones) crecieron 7% anual, ayudados por el aumento de 10% anual de los volúmenes, parcialmente contrarrestado por una contracción de 2% anual de los márgenes. Los ingresos de las operaciones de derivados listados (negociación y pos-negociación) aumentaron 48% anual, gracias al aumento de 44% anual de los volúmenes y a un incremento de 3% anual de los márgenes. El incremento de los volúmenes se debió al sólido aumento de los swaps de la TIIE a 28 días. Asimismo, los ingresos de pos-negociación de derivados, los cuales aumentaron 65% anual, se beneficiaron de los balances de los depósitos de margen, los cuales se duplicaron de P$17,042 millones en el 3T15 a P$34,684 millones en el 3T16. Los ingresos por venta de datos (Market Data) aumentaron 15% anual, gracias a nuevos clientes, la implementación de una nueva estrategia de precios y el impacto de la depreciación del peso frente al dólar.

 

Los gastos operativos se expandieron 6% anual. En el 3T16, los gastos operativos fueron de P$356 millones (+6% anual), debido principalmente a los mayores gastos de tecnología y personal (+9% y +3% anual, respectivamente). Los mayores gastos de tecnología se debieron en su mayoría a la apreciación del dólar vs. el peso, ya que parte de los arrendamientos de equipo, gastos de licencia y otros gastos son en dólares.

 

Implicaciones. Esperamos una reacción positiva del mercado a los resultados del 3T16, ya que el EBITDA y la utilidad neta fueron superiores a nuestras expectativas. La compañía va bien encaminada para superar su meta de una utilidad neta de P$880 millones a P$900 millones en 2016, ya que las utilidades en lo que va del año son de P$704 millones, un aumento de 19% anual.

 

MERCADO DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

+++