BANAMEX : Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B) Resultados del 3T16: El EBITDA crece 19.9% anual

 

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Nuestras conclusiones. Los resultados de ASUR en el 3T16 parecen sólidos, incluyendo un crecimiento anual de los ingresos comerciales que se vio ayudado por la apertura de nuevos establecimientos y un peso más débil. Las utilidades estuvieron en línea con el consenso. No habíamos ofrecido estimados del 3T16 Todo lo demás constante, estos resultados deberían sustentar a las acciones de ASUR en las negociaciones de hoy miércoles por la mañana, incluso aunque la fortaleza del precio de la acción el martes parecía haber anticipado el buen resultado del 3T16. Reiteramos nuestra recomendación de Venta de las acciones de ASUR.

 

Resultados del 3T16. La utilidad reportada en el 3T16 de ASUR fue de P$3.06 por acción (US$1.58/ADR) vs. nuestra expectativa no actualizada de P$2.37 (US$1.29/ADR), el consenso de US$1.55/ADR y P$2.35 (US$1.39) en el 3T15. El EBITDA fue de P$1,370 millones vs. nuestro estimado de P$1,147 millones. Por debajo de la línea del EBITDA, los cargos no monetarios por depreciación fueron inferiores a lo esperado, y el resultado integral de financiamiento fue superior a lo anticipado. El flujo de efectivo de operación de P$1,155 millones fue 22% mayor que en el 3T15 y 7.5% por encima de nuestro estimado.

 

Implicaciones. Un peso más débil contribuyó probablemente al sólido crecimiento del tráfico de pasajeros, además de incrementar el poder de compra de los turistas internacionales en los comercios de los aeropuertos de ASUR. Como consecuencia, a menos de que el peso se debilite a más de P$20/dólar, el positivo efecto cambiario del que disfrutó ASUR en el 3T16 probablemente disminuirá. En el periodo 2009-2013, el CAC del EBITDA de ASUR fue de tan sólo 11%. Las mayores tendencias de crecimiento de la compañía en los últimos trimestres implican que ASUR ha estado logrando utilidades superiores en su base de activos regulada (BAR), lo cual posiciona potencialmente a la compañía para recortes de tarifas en 2018. Nuestra recomendación de Venta de las acciones de ASUR se basa en su valuación en contra, en las bases comparativas de tráfico más difíciles a largo plazo y en los riesgos de una negativa revisión de las autoridades reguladoras dentro de dos años. Dentro del sector aéreo mexicano, preferimos a Volaris y posteriormente a OMA.

 

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