BANAMEX : Banorte (GFNORTEO) 3T16: trimestre robusto liderado por la expansión del margen y el sólido crecimiento de la cartera crediticia; UPA en línea con lo estimado, +16% anual; ROE de 14%

 

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Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 3T16, en línea con nuestro estimado. Banorte reportó una utilidad neta del 3T16 de P$4,976 millones (P$1.79 por acción), en línea con nuestras expectativas, ya que los gastos operativos mayores de lo esperado se vieron compensados por unas provisiones por riesgos crediticios menores de lo anticipado. La utilidad neta de Banorte en el 3T16 fue 8% superior al trimestre anterior y 16% mayor que la del 3T15. En base anualizada, la utilidad neta de Banorte en el 3T16 muestra un ROE de 14.1%, una mejora vs. el 13.4% en el 2T16 y el 13.5% en el 3T15

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Implicaciones. Esperamos una reacción positiva a los resultados de Banorte, ya que el trimestre mostró sólidas tendencias operativas, principalmente: a) el margen financiero se expandió un sólido 14% anual después de que el margen por interés neto mejorara 50 p.b. anual, continuando su tendencia al alza; b) el crecimiento de la cartera crediticia se mantuvo sólido, especialmente en el segmento de créditos al consumo de alto rendimiento (+13% anual), y c) la calidad de activos mejoró en todos los segmentos, lo cual permitió una contracción de las provisiones por riesgos crediticios y un aumento del índice de cobertura de reservas por riesgos crediticios a cartera vencida. En el lado negativo, los gastos operativos fueron ligeramente superiores a nuestras expectativas para el 3T16, pero en lo que va del año, su crecimiento está dentro de la meta del banco. El valor en libros por acción de Banorte fue de P$51.03 al 30 de septiembre de 2016. Por lo tanto, a un precio de cierre de P$111.46 al 20 de octubre de 2016, la acción cotiza actualmente a 2.2x su último valor en libros reportado.

 

El crecimiento del margen financiero de 14%, ayudado por el aumento de 10% anual de la cartera crediticia y la expansión del margen por interés neto. Durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2016, la cartera de créditos de Banorte se incrementó 10% anual, ayudada por las expansiones de la cartera de créditos al consumo (13% anual), de la cartera de créditos hipotecarios (14% anual), seguida de cerca por los créditos comerciales (12% anual), mientras que los créditos gubernamentales crecieron solamente 1% anual. Asimismo, el margen financiero aumentó 14% anual (8% trimestral) en el 3T16, ya que el margen por interés neto se amplió 50 p.b. anual y 30 p.b. trimestral.

 

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