BANAMEX : Fibra Uno (FUNO11) 3T16: Ingresos y NOI en línea con lo estimado, FFO ligeramente por debajo de nuestras proyecciones; Helios inició las obras del proyecto a gran escala Mitikah

 

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Nuestras conclusiones. Fibra Uno (FUNO) reportó un EBITDA del 3T16 en línea con nuestro estimado, y un fondo de operación (FFO) ligeramente inferior a nuestra expectativa por los mayores gastos financieros. La compañía reportó ingresos totales de P$3,359 millones, +17% anual (-2% vs. nuestra proyección), ayudados por la expansión del área rentable bruta (ARB) y el crecimiento de las rentas. La utilidad operativa neta (NOI) de P$2,709 millones fue +17% anual y -2.5% vs. nuestro estimado, mientras que el EBITDA de P$2,450 millones fue +21% anual y estuvo en línea con nuestra proyección de P$2,437 millones. El fondo de operación (FFO) reportado de P$1,587 millones fue +5% anual y -7% vs. nuestro estimado, ya que el margen FFO se contrajo 2 p.p. por debajo de nuestra expectativa de 49.5% por los mayores gastos financieros. La utilidad neta reportada de P$1,433 millones fue significativamente superior a los P$236 millones del 3T15, pero estuvo en línea con nuestra proyección.

 

La mayor solidez de los segmentos Comercial e Industrial compensó la menor ARB del segmento de Oficinas. Los sólidos ingresos del segmento Comercial de P$1,770 millones fueron +22% anual y +3.3% vs. nuestra expectativa por las mayores rentas (+3% vs. nuestro estimado) y el aumento de la ocupación (+80 p.b. vs. nuestra proyección). Asimismo, los ingresos del segmento Industrial de P$764 millones superaron nuestras expectativas en 5% y aumentaron 17% anual, ayudados por la sorprendente ocupación favorable (96.3% vs. nuestra proyección de 94.7%). El segmento de Oficinas fue inferior a nuestras expectativas en 20% debido a la menor ARB; sin embargo, las rentas y la ocupación se mantuvieron en su mayoría en línea con nuestros estimados. El ARB consolidada de 7.3 millones de m.c. fue +7% anual y -2% vs. nuestra expectativa, mientras que la tasa de ocupación de 94.7% se mantuvo sin cambios anual y fue +114% vs. nuestra proyección.

 

Sólido balance financiero; Helios inició las obras de su proyecto a gran escala Mitikah. FUNO cerró el 3T16 con una deuda neta de P$55,000 millones (+11% vs. nuestra proyección) y mantiene una cómoda razón Deuda/Valor de 33.8%. Durante el trimestre, Helios (el vehículo de desarrollo de FUNO) inició las obras del proyecto a gran escala Mitikah. FUNO finalizó el 3T16 con ~800,000 m.c. de ARB en desarrollo.

 

Implicaciones. La compañía distribuyó 0.49/CBFI en el 3T16, equivalente al 100% de los AFFO (fondos ajustados de operaciones) y a un rendimiento anualizado de 5.4%. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de FUNO por su sólido portafolio diversificado, sus positivas métricas operativas, y su robusta cartera de proyectos de expansión.

 

MERCADO DE CAPITALES / FIBRAS

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