BANAMEX : OHL México (OHLMEX) Reiteramos nuestra recomendación de Compra

 

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Reducimos nuestro Precio Objetivo a P$33.00 por acción. Nuestra revisión del modelo de utilidades de OHL México incluye la incorporación de un menor crecimiento esperado del tráfico en el 3T16, la compra por la administradora de fondos australiana IFM Global Infrastructure Fund (IFM) de una participación del 24% en Conmex por P$8,644 millones proyectada para el 1T17, mayores ingresos por intereses y una mayor participación minoritaria relacionada con la transacción de IFM. Asimismo, reducimos ligeramente nuestro estimado del EBITDA en efectivo, y recortamos nuestro múltiplo objetivo VC/EBITDA en efectivo de los próximos 12 meses de 14.5x a 13.5x, lo cual resulta en una reducción de nuestro Precio Objetivo de P$4 por acción, a P$33 por acción. El menor múltiplo objetivo proyectado refleja la menor visibilidad en el impacto que podrían tener en el sector las condiciones económicas y políticas en México, incluyendo la posibilidad de que las autoridades renueven la campaña Hoy no Circula el próximo año. Reiteramos nuestra recomendación de Compra/Riesgo Alto de las acciones de OHL México.

 

Análisis de la acción. Los fondos en efectivo que OHL México espera recibir de IFM por la venta de su participación en Conmex permitirían a la operadora mexicana de autopistas de peaje contar con el capital suficiente para continuar con el proyecto de la autopista Atizapán-Atlacomulco. Aunque OHL México ha atravesado recientemente dificultades, su decisión de monetizar parcialmente su activo más consolidado no es muy diferente a la decisión de su rival local Pinfra de incluir un interés económico en su concesión de la autopista México-Toluca en Fibra Vía (ver nuestro reporte Pinfra – La compañía da vida a Fibra Vía, publicado el 20 de octubre). Sin embargo, a diferencia del lanzamiento de Fibra Vía (el primer fideicomiso de inversión en infraestructura y energía, Fibra E) por parte de su rival, son pocos los que cuestionarán la motivación de OHL México de conseguir nuevo capital en estos momentos.

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