BANAMEX : Banregio (GFREGIO.O) 3T16: Fuerte expansión del margen y sólido crecimiento de cartera crediticia; UPA +38% anual, en línea con nuestro estimado; ROE de 19%

 

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Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 3T16 estuvo en línea con nuestro estimado. Banregio reportó una utilidad neta de P$584 millones (P$1.78 por acción) en el 3T16, en línea con nuestro estimado, 3.5% por encima del consenso y 4% inferior al 2T16, pero 38% por encima del 3T15. En base anualizada, la utilidad neta del banco en el 3T16 muestra un ROE de 19.4%, vs. un ROE de 21.0% en el 2T16 y de 16.4% en el 3T15.

 

Implicaciones. Los resultados del 3T16 de Banregio muestran sólidas tendencias operativas; sin embargo, creemos que el múltiplo al cual cotiza actualmente es alto y, como consecuencia, esperamos una reacción neutral del mercado a los resultados. En el lado positivo, cabe destacar: (1) el sólido crecimiento de 23% anual de la cartera crediticia (2) el margen por interés neto continúa expandiéndose y, junto con el sólido crecimiento de la cartera crediticia en el trimestre, resulta en un aumento del 30% anual del margen financiero; (3) el índice de morosidad o cartera vencida se mantuvo estable. En el lado negativo, cabe mencionar que el crecimiento de los gastos operativos (+21% anual) del banco sigue siendo alto. El valor en libros por acción de Banregio fue de P$37.62 al 30 de septiembre de 2016. Por lo tanto, con un precio de cierre de P$123.53 al 24 de octubre de 2016, la acción cotiza a 3.3x el último valor en libros reportado.

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