BANAMEX : Industrias CH (ICH.B) 3T16: Buenos resultados por los mayores precios del acero

 

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Nuestras conclusiones. ICH reportó en el 3T16 un EBITDA ajustado de P$1,470 millones, 17% por encima del consenso y 11% superior a nuestros estimados (-10% trimestral, +55% anual). El margen EBITDA fue sólido, de 20%. La principal diferencia vs. nuestros estimados fue el precio promedio de ventas en México superior a lo esperado, a pesar de los menores volúmenes. La utilidad neta fue de P$1,633 millones (-17% trimestral). Las ventas totales de acero fueron de 601 mil toneladas (-5% trimestral, -3% anual). Esperamos una reacción positiva del mercado a estos resultados.

 

3T16. Los envíos consolidados fueron de 601 mil toneladas, -5% trimestral, -3% anual. El margen EBITDA fue de 20% (vs. 22% en el 2T16 y 13% en el 3T15). El precio promedio del acero aumentó a P$12,453/tonelada, +7% trimestral y +6% anual. El costo por tonelada fue de P$10,131 (+12% trimestral y -1% anual) debido a los menores envíos de acero en el 3T16.

 

-México: ICH no reportó los envíos por región, pero los ingresos en México fueron de P$5,908 millones, +35% trimestral y +28% anual, debido principalmente a los mayores precios internos.

-Norteamérica: Los ingresos en EUA fueron de P$911 millones (-60% trimestral y -65% anual) debido a los menores volúmenes y a los precios más bajos del acero.

– Brasil: Los ingresos fueron de US$659 millones (+43% trimestral). ICH continúa aumentando la producción en sus operaciones brasileñas, y esperamos incluso que logre mejores resultados en el 4T16.

 

Flujo de efectivo. El flujo libre de efectivo fue positivo, de P$1,776 millones, debido al sólido resultado operativo y a la contracción del capital de trabajo. El capex aumentó a P$1,009 millones (+55% trimestral), ya que ICH está finalizando la nueva planta de producción de tuberías en Monclova y está avanzando en la nueva línea de aceros especiales (SBQ, por sus siglas en inglés) en Tlaxcala.

 

Implicaciones. A pesar de los buenos resultados, reiteramos nuestra recomendación de Venta debido a la elevada valuación actual de su múltiplo VC/EBITDA de los últimos 12 meses, de 8.1x vs. su promedio histórico de 6.7x.

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