BANAMEX : Terrafina (TERRA.13) Reiteramos recomendación de Compra y PO de P$37.00 tras revisar nuestro modelo; las adquisiciones continúan siendo el principal catalizador

 

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Incorporamos los resultados del 3T16 que mostraron una ligera sorpresa de los AFFO (fondos ajustados de operaciones). Revisamos nuestro modelo para incorporar los resultados del 3T16, en los que Terrafina (TERRA) reportó AFFO superiores a nuestro estimado y una utilidad neta por debajo de nuestra expectativa (P$17 millones actual vs. nuestra proyección de P$364 millones) por los cargos no monetarios.

 

Nuestros estimados para 2016-2018, prácticamente sin cambios. Aunque los mayores cargos no monetarios en el 3T16 (en su mayoría relacionados con el tipo de cambio) contribuyeron a la menor utilidad neta y a que disminuyéramos nuestra proyección de la UPA para 2016 (-34%), mantenemos prácticamente sin cambios nuestras expectativas de las partidas en la línea del flujo de efectivo para el periodo 2016-2018.

 

Las adquisiciones continúan siendo el principal catalizador de TERRA. Durante la conferencia de resultados del 3T16, TERRA reiteró su meta de utilizar la totalidad de su poder de compra de casi US$400 millones para fin de 2016. La administración añadió que espera que dichas transacciones aumenten su utilidad operativa neta (NOI) entre 20% y 25%. Estimamos que el uso de US$380 millones para fin de 2016 resultaría en un crecimiento de 25% de la NOI en 2017.

 

Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$37.00 por acción. Con una valuación atractiva de una tasa de capitalización implícita de 8.5% (2016E), un atractivo rendimiento por dividendo implícito de 7.6% proyectado para 2017 y la continuidad de las tendencias operativas favorables, reiteramos nuestra recomendación de Compra (1) de las acciones de la compañía.

 

MERCADO DE CAPITALES / FIBRAS

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