BANAMEX : Volaris (VOLAR) Resultados 3T16: La UPADS superior al consenso; margen EBITDAR ajustado de 39.6% anual

 

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Nuestras conclusiones. Volaris volvió a reportar otro sólido trimestre, a pesar de la significativa volatilidad cambiaria, de los mayores precios del combustible y de las bases comparativas anuales de utilidades que se han tornado más difíciles. Creemos que estos resultados sustentarán las acciones de Volaris durante las negociaciones de hoy miércoles por la mañana, incluso a pesar de que la mayor debilidad del peso de hoy podría causar cierta volatilidad. Volaris continúa siendo nuestra aerolínea latinoamericana preferida.

 

Resultados del 3T16. Volaris reportó en el 3T16 una utilidad de P$1.00/acción (US$0.51/ADR) vs. nuestra expectativa de P$0.99/acción (US$0.53/ADR), la del consenso de US$0.42/ADR y P$1.14/acción (US$0.69/ADR) en el 3T15. El EBITDAR ajustado fue de P$2,665 millones, en línea con nuestra expectativa, y con un sólido margen EBITDAR ajustado de 39.6%. Por debajo de la línea del EBITDAR, los cargos por depreciación fueron inferiores a lo esperado, y la estrategia de la compañía de mantener un amplio balance en efectivo en dólares ayudó a limitar las pérdidas cambiarias. El ciclo de capital de trabajo durante el 3T16 fue lento, como esperábamos, lo cual resultó en una salida de efectivo de operaciones de P$22 millones, vs. nuestra expectativa de una entrada de P$8 millones. Volaris finalizó el trimestre con efectivo y equivalentes de efectivo de P$6,993 millones, lo que representa un muy sólido 32% de los ingresos de los últimos 12 meses.

 

Implicaciones. La debilidad del peso resultó en un aumento de 17.4% anual de los gastos operativos por asiento milla disponible -excluyendo combustible- (CASM, por sus siglas en inglés) de la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo Volaris durante el trimestre. Si el peso recupera terreno vs. el dólar, como esperan nuestros economistas de Citi, la presión sobre los CASM (excluyendo combustible) podría reducirse. La potencial expansión de Volaris en Centroamérica ofrece una oportunidad muy interesante para la compañía.

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