Reacción inicial a la victoria electoral de Donald Trump. Nuestra conclusión inicial para el sector latinoamericano de acciones industriales es negativa neta debido a la creciente incertidumbre sobre las repercusiones al comercio de EUA (potencialmente más restrictivo) y a las regulaciones al sector de energía (¿cambios a los estándares de ahorro de combustible?). Aunque apenas disponemos de datos específicos sobre las políticas de la nueva administración en EUA, la ausencia de visibilidad en estos temas podría seguir presionando a los múltiplos del sector; Nemak, Tupy e Iochpe son las más expuestas a EUA. En el lado positivo, vemos aspectos beneficiosos en los flujos de efectivo por el gasto en infraestructura (positivo para el equipo todoterreno) y en la mayor debilidad de las monedas locales.
Mayor proteccionismo en EUA. La campaña electoral del presidente electo Donald Trump se mostró favorable a renegociar los tratados comerciales. Consideramos que el principal obstáculo para los proveedores latinoamericanos expuestos a EUA es la posibilidad de que se impongan tarifas a las importaciones de vehículos y autopartes. Nemak y Tupy son las más expuestas a restricciones comerciales entre México y EUA. En cuanto a su implementación, el presidente de EUA puede revocar/renegociar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), pero necesitaría la aprobación del Congreso (periodo de revisión de 90 días).
-Las más expuestas: Estimamos que el ~30% de las ventas de Nemak se encuentran «en riesgo» de barreras comerciales entre México y EUA; ~60% de las ventas de Nemak provienen de EUA, aunque la mitad del suministro procede de sus activos en México, y la otra mitad de sus plantas en EUA. En cuanto a Tupy, consideramos que el ~40% de las ventas se encuentran en riesgo de barreras comerciales (ver la Figura 1).
Menos regulaciones en el sector de energía; ¿negativo para los proveedores latinoamericanos? Trump se ha mostrado favorable a desregularizar el sector de energía. Como indicó el equipo de analistas del sector automotriz en EUA en su reporte Initial Post U.S. Election Thoughts, publicado hoy miércoles, los proveedores se encontrarían probablemente en riesgo en este escenario ya que las regulaciones incrementan el contenido y precio del vehículo, especialmente el ahorro de combustible. Nemak es la más expuesta (si bien a largo plazo) debido a su expansión en el segmento de componentes estructurales de aluminio, que pretenden mejorar la eficiencia de combustible con tendencias de aligeramiento.
-La más expuesta: Las implicaciones para las ventas de Nemak son a largo plazo, ya que las ventas de componentes estructurales serán mínimas en 2017 y su exposición es en Europa. Como consecuencia de las actuales iniciativas de crecimiento y de la demanda relacionada con el cumplimiento de los estándares gubernamentales de emisiones, esperamos que el segmento de componentes estructurales represente ~18% de los volúmenes de Nemak para 2020.
¿El aspecto positivo? El tipo de cambio y el gasto en infraestructura. Las devaluaciones de las monedas locales (positivo para las compañías exportadoras de México y Brasil) podrían ser beneficiosas a corto plazo. El énfasis de Trump en el gasto en infraestructura podría proporcionar un apoyo adicional a los proveedores de equipo todoterreno (positivo para Tupy).
-Las más expuestas: Sensibilidad cambiaria: cada fluctuación de 1 MXN/USD impacta al EBITDA de Nemak en 1.5% (US$12 millones). Equipo todoterreno: Aproximadamente el 10% de las ventas de Tupy están vinculadas al equipo todoterreno para EUA.
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