INTERCAM BANCO. La Fed realiza una pausa restrictiva

El comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal no sorprendió y mantuvo sin
cambio la tasa fondos federales en un rango entre 5.25% y 5.50%. El documento
presentó un tono restrictivo, manteniendo prácticamente la misma redacción que
en el anuncio de julio; a excepción del enunciado inicial respecto a la actividad
económica, la cual ahora los oficiales de la Fed calificaron de haber presentado
un sólido avance.
Así, a falta de información adicional en el comunicado, la atención se centró
exclusivamente en las proyecciones económicas publicadas de manera trimestral.
En primer lugar, las previsiones de crecimiento fueron revisadas al alza para 2023
y 2024 a 2.1% y 1.5% desde proyecciones previas, publicadas en junio, de 1.0%
y 1.5% respectivamente, mientras que se mantienen en 1.8% para 2025, misma
lectura que ahora se anticipa para 2026. Para la tasa de desocupación se revisó a
la baja a 3.8% (-0.3pp) para 2023 y a 4.1% (-0.4pp) para los próximos dos años, y
en 4.0% para el 2026.
En lo que respecta a la inflación, los proyecciones consideran ahora un nivel de
cierre de 3.3% (+0.1pp) para este año, 2.5% (sin cambios) para el 2024, 2.2%
(+0.1pp) para 2025 y 2.0% para 2026; sin embargo, los pronósticos para el
componente fueron revisados a la baja para este año a 3.7% (-0.2ppb),
manteniendo un 2.6% para el siguiente año y ubicándola en 2.3% (+0.1pp) para
2025 y en 2.0% en 2026. Además, la gráfica de puntos de la Fed mantuvo una
mediana de 5.6% para la tasa de fondos federales al cierre de este año,
acompañada de incrementos de ½ pp para 2024 y 2025 a 5.1% y 3.9% en el mismo
orden, así como 2.9% para el 2026, lo cual marca cuatro años consecutivos con
un promedio de la tasa por encima del nivel considerado neutral para el largo plazo
de 2.5%.
Durante la conferencia de prensa posterior al anuncio de política montería, el
presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que la decisión de mantener la tasa
sin cambios en esta ocasión se debió al nivel de endurecimiento alcanzado en la
política monetaria y a la velocidad que se han movido hasta el momento, pero sin
descartar incrementos adicionales a la tasa clave en caso de considerarlo
apropiado dentro de un enfoque dependiente de datos. De hecho, concedió que
es “más probable que se incremente a que no”, la tasa una vez más en alguna de
las dos juntas de política monetaria de este año; añadiendo que este nuevo
incremento respondería a la actividad robusta (y los riesgos que representa para
los precios), que a los niveles de la inflación. En este sentido ahondó que buscan
evidencia más convincente que han alcanzado un nivel lo suficientemente
restrictivo para que la inflación converja a su objetivo del 2.0%, pero a que a
medida que se acercan a este nivel se incrementa los riesgos de “doble cara”; es
decir, tanto no alcanzar una postura los suficientemente restrictiva, como hacer
demás con un costo innecesario para la economía.
Para la actividad, Powell indicó que su escenario central no es el de un “aterrizaje
suave” dado que aunque siempre ha creído que es factible y es un objetivo
primario, este podría ser determinado por factores más allá del control del instituto
central. Asimismo, la mayor resiliencia mostrada hasta el momento durante el ciclo
alcista puede explicarse a diferente factores, como hojas de balance más fuertes
en los hogares y negocios, una mayor tasa neutral a la actualmente considerada,
o bien, porque no se ha experimentado una estancia restrictiva por el tiempo
suficiente. Mientras que de los recientes riesgos sobre actividad e inflación, indicó
que su impacto es incierto hasta el momento, pero que este depende de que tan
persistente sean.
Luis Valdez Villalba
lvaldez@intercam.com.mx
OPINIÓN ANÁLISIS
INTERCAM BANCO La Fed realiza una pausa restrictiva 20 de septiembre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 2
En lo que refiere a los movimientos en el mercado de renta fija, el presidente de la
Fed indicó que el reciente incremento en las tasas largas puede ser atribuible a la
perspectiva de un crecimiento económico más fuerte, así como de una mayor
oferta de bonos del tesoro, y no a una mayor prima inflacionaria. Finalmente, con
respecto al posible cierre del gobierno en octubre, el titular de la Fed señalo que
de ser el caso no obtendrán algunos datos con los que usualmente cuentan para
sus decisiones, pero que simplemente tendrán que lidiar con esto.
A pesar de lo comentado por Powell, con tinte restrictivo, la reacción del mercado
fue acotada con la curva de rendimientos de EE. UU. Imprimiendo movimientos
marginales en relación al cierre de ayer y siendo el mayor de estos el aumento de
7pb del nodo de 2 años a 5.17pb. Por su parte el peso mexicano registró una
depreciación de 0.03% con respecto al martes, equivalente a 5 centavos para
estabilizarse en 17.09 unidades; aunque en el intradía el movimiento fue mayor,
dado que comenzó con ganancias la ganancia, rebotando desde la barreara de
los 17.00. Aún más, el mercado de futuros de Chicago continua proyectando que
la Fed mantendrá sin cambios la tasa por el resto del año; no obstante la fecha
contemplada ahora para el primer recorte es julio del 2024 en 25pb.

luismart_ic@yahoo.com.mx