INTERCAM BANCO. Informe Trimestral de Inflación, Banxico

El Banco de México publicó su Informe Trimestral (IT) correspondiente al periodo
julio-septiembre del 2023. Del documento se destacó que una vez más los
pronósticos de crecimiento fueron revisados al alza para 2023 y 2024; mientras
que los de la inflación general registró ajustes mixtos para el horizonte
pronosticado.
En línea con los IT recientes, nuevamente Banxico presentó en intervalos su
pronóstico de crecimiento ante la incertidumbre prevaleciente. Así, para 2023, el
límite inferior se ajustó a alza en 0.6pp a 3.1%, manteniendo sin cambio el límite
superior en 3.5% y resultando en un estimado puntual del 3.3% (+0.3pp). A su vez,
el rango para 2024 se ajustó de entre 1.3% y 2.9% a entre 2.3% y 3.7%, con una
proyección puntual de 3.0% (+0.9pp). A esto se añadió el pronóstico para 2025,
con un rango de entre 0.7% y 2.3%, contemplando un estimado central en 1.5%.
La revisión al alza en los estimados de crecimiento se explica para 2023 por el
mejor desempeño de la actividad económica durante el tercer trimestre del año
como resultado de la resiliencia de la demanda externa y del dinamismo del gasto
interno. Asimismo, se espera que se mantenga este comportamiento positivo
durante el cuarto trimestre del año. Por su parte, la nueva previsión para 2024 se
explica principalmente por la expansión fiscal contemplada para el siguiente año;
y en menor medida a la actualización en la perspectiva de crecimiento para EE.
UU., la cual implica ahora una desaceleración menos pronunciada de la demanda
externa para México, así como a la mayor base para el crecimiento para el el 2024.
Considerando lo anterior, se espera un dinamismo de la actividad económica
sesgado hacia la primera mitad del año.
En lo que respecta al empleo, ahora se prevé un rango menos amplio para la
generación de empleo en 2023, de entre 670 y 770 mil puesto contra los 670 a
830 contemplados anteriormente. Sin embargo para 2024 el rango fue ajustado en
40 mil puestos más, resultado en un intervalo entre 610 y 810 mil puestos, al
tiempo que para 2025 se ha proyectado un rango de entre 550 y 750 mil posiciones
de trabajo. En cuanto a la balanza comercial y la cuenta corriente, fueron revisados
a menores saldos deficitarios para 2023 y 2024. Para el saldo comercial, se prevén
rangos de entre -0.9% y -0.6% del PIB en 2023 y de entre -1.5% y -1.1% para
2024, aunado a -1.5% y -1.0% del PIB para 2025. Mientras que para la cuenta
corriente, se proyectan ahora rangos de -1.0% y -0.5% del PIB para 2023, de entre
-1.3% y -0.6% para 2024, además de entre -1.3% y -0.4% del PIB en 2025.
Las proyecciones para la inflación registraron mayoritariamente ajustes al alza,
tanto para la general como para la subyacente, siendo la excepción el pronóstico
para el cierre del 4T’23 que ahora se contempla en 4.4% vs 4.6% del Informe
previo. Sin embargo, para el cierre del 2024 el ajuste fue al alza a 3.4% (+0.3pp),
con la añadidura del estimado para el 3T’25 en 3.1%. Asimismo, para la
subyacente se revisó al alza toda la trayectoria, con niveles de cierre para 2023 y
2024 en 5.3% (+0.2pp) y 3.3% (+0.2pp), además de también una previsión de
3.1% para el 3T’25. Los ajustes de la subyacente derivan de las mayores presiones
observadas en el componente de servicios, por lo que se contempla una
trayectoria descendente más paulatina en este rubro. A su vez, estas mayores
proyecciones en la subyacente resultan en mayores variaciones en la general,
toda vez que la no-subyacente se modificó a la baja. Finalmente, el ajuste al alza
también considera el entorno de resiliencia de la actividad económica.
OPINIÓN ANÁLISIS
Alejandra Marcos
amarcos@intercam.com.mx
Luis Valdez Villalba
lvaldez@intercam.com.mx
Estimaciones de crecimiento
Cambio % anual 2023 2024 2025
Puntual 3.3 3.0 1.5
Intervalo 3.1-3.5 2.3-3.7 0.7-2.3
Fuente: Banxico.
INTERCAM BANCO Informe Trimestral de Inflación, Banxico 29 de noviembre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 2
En esta ocasión llama la ambivalencia en la comunicación de Banxico. Por una
parte, el Informe Trimestral por si solo mantuvo un tenor restrictivo, inclusive
presentando una mayor “prudencia” en comparación al último comunicado de
política monetaria. Sin embargo, durante la sesión de preguntas y respuesta de la
conferencia, la mayoría de los miembros de la Junta mostraron un sesgo más
neutral, inclusive “guiñando” la intención de realizar recortes durante las primeras
juntas de política monetaria del 2024. Una vez dicho esto, consideramos que
existe el suficiente consenso al interior de la Junta para realizar un recorte en el
primer trimestre del año, aunque por la prevaleciente incertidumbre el ciclo de
recortes no se haga en juntas consecutivas y en su lugar se realicen los recortes
dependiendo de la evolución de los datos. De esta manera, si bien el primer recorte
posiblemente suceda antes de lo que considerábamos previamente, reiteramos
nuestra perspectiva de que el nivel de la tasa de referencia al cierre del 2024 será
del 10.0%.

luismart_ic@yahoo.com.mx