Vacaciones de Semana Santa llevan la inflación anual a 4.5% en la primera quincenade m

La inflación general de 0.27% quincenal y 4.48% anual en la primera quincena de marzo estuvo en línea con nuestras
estimaciones. Los aumentos estacionales en los servicios relacionados con el turismo, así como los aumentos en algunos
agropecuarios, explican la mayor parte del aumento quincenal del INPC. Las presiones sobre los precios subyacentes continúan
disminuyendo, si bien en los servicios siguen muy elevadas. Estimamos que la inflación subyacente anual mantendrá una
trayectoria descendente gradual, compensando en parte el aumento que proyectamos para la inflación no subyacente debido a
la recuperación de los precios de la energía. Por lo tanto, anticipamos que la evolución de la inflación general anual en los
próximos meses muestre altibajos, pero mantenemos nuestras estimaciones para el cierre de año de la inflación anual general y
subyacente en 4.3% y 4.5%, respectivamente, con riesgos equilibrados.

La inflación general aumentó ligeramente a 4.5% anual
desde 4.4% de hace quince días. Durante la primera
quincena de marzo, el INPC creció 0.27% quincenal, en
línea con nuestra estimación de 0.28%, y ligeramente por
arriba de la proyección de consenso en nuestra última
Encuesta Citibanamex de Expectativas de 0.24%
quincenal. Esta cifra estuvo en línea con el promedio
histórico (15 años anteriores) de una primera quincena de
marzo de 0.27%. A tasa anual, la inflación general aumentó
a 4.48% desde 4.35% hace quince días, impulsada
principalmente por un mayor componente no subyacente
anual.

Los servicios relacionados con el turismo impulsaron la
inflación subyacente. La inflación subyacente de 0.33%
quincenal, estuvo ligeramente por arriba de nuestra
previsión (0.28%) y fue mayor a la del consenso (0.25%).
También se situó por arriba de su media histórica para la
primera quincena de marzo de 0.24%. La inflación de
mercancías de 0.10% quincenal, estuvo muy por debajo de
su promedio histórico para esta quincena (0. 24%),
mientras que la inflación de los servicios de 0.61%
quincenal se ubicó significativamente por arriba de ese
umbral (0.22%). El aumento quincenal de los precios
subyacentes fue impulsado principalmente por
incrementos en los servicios relacionados con el turismo
asociados al periodo vacacional de Semana Santa. La
inflación subyacente anual aumentó ligeramente a 4.69%
desde 4.66% en la segunda quincena de febrero, con la de
mercancías disminuyendo a 3.96% (-16pb), mientras que
la de servicios aumentó a 5.57% (+27pb).

El aumento de los precios agropecuarios se vio
compensado en gran medida por los menores precios de
la energía. Los precios no subyacentes aumentaron 0.09%
quincenal, muy por debajo de la cifra promedio histórica
para una primera quincena de marzo de 0.36%. Los precios
de los agropecuarios registraron un incremento de 0.34%
quincenal, ya que la continuación de la reversión de los
aumentos de los precios de la cebolla observados a
principios de año fue más que compensada por un fuerte
crecimiento de los precios del pollo. Por el contrario, los
precios de la energía disminuyeron 0.24% quincenal,
debido a los menores precios del gas LP y la gasolina. Así,
la inflación no subyacente anual aumentó a 3.84% desde
3.42% la quincena anterior.

Anticipamos que la inflación anual muestre
fluctuaciones, pero mantenemos nuestras estimaciones
para inflación general y subyacente al cierre de 2024 en
4.3% y 4.5%, respectivamente. La inflación general estuvo
en línea con las expectativas. La inflación subyacente es
relativamente más volátil en marzo-abril debido a los
efectos de las vacaciones de Semana Santa y por lo tanto
es más difícil de evaluar. Aun así, destacamos que la
inflación quincenal de mercancías fue la más baja
registrada para una primera quincena de marzo (la serie
quincenal comienza en 1988), mientras que la inflación de
servicios fue la mayor desde 1999 para una quincena
similar. Las presiones sobre los precios de los servicios
siguen siendo muy elevadas, lo que creemos que está
relacionado principalmente con factores internos.

Estimamos que la disminución gradual de las presiones
generales sobre los precios subyacentes persistirá a medida
que la actividad continúe desacelerándose, pero que la
moderación de las presiones será mayor hasta que las
condiciones en el mercado laboral se relajen. Por lo tanto,
estimamos que la caída anual de la inflación subyacente
será lenta. Además, proyectamos que la inflación no
subyacente anual retome una tendencia ascendente en los
próximos seis meses, en parte debido a los efectos de base
de las cifras de 2023. Como riesgos al alza para la inflación
destacamos un componente de servicios más persistente
de lo estimado y un rebote más pronunciado de la inflación
no subyacente. Como riesgos a la baja, vemos los que se
derivan de efectos mayores a los estimados de la
apreciación del tipo de cambio y una desaceleración más
profunda de la actividad económica, por lo tanto, más o
menos equilibrados. En este contexto, para 2024
proyectamos que la inflación general alcance 4.3%, con una
inflación subyacente en 4.5%.

luismart_ic@yahoo.com.mx