Nota de Sector Temperaturas altas impulsarían el consumo de bebidas en el 2T24. INTERCAM BANCO.

Nota de Sector
Temperaturas altas impulsarían el
consumo de bebidas en el 2T24
Calor extremo
Han llamado mucho la atención las temperaturas en México en las semanas
recientes, inclusive el calor ha estado casi insoportable.
La tercera ola de calor inició la semana pasada, y se prevén temperaturas mayores
a 45 grados en la mitad de los estados del país, según el Servicio Meteorológico
Nacional (SMN). Además, el Servicio prevé cinco olas en total entre abril y junio
(2T24).

El sector de bebidas se ve favorecido
No hay duda que las altas temperaturas han tenido repercusiones en distintos
ámbitos. Sin embargo, en este documento nos centramos en el consumo de
bebidas.
Debe recordarse que, además de componentes económicos como el poder
adquisitivo de los consumidores, factores climáticos como altas temperaturas y
olas de calor incrementan la necesidad de hidratación, aumentando la demanda
por las bebidas; especialmente las categorías de agua embotellada, jugos,
bebidas isotónicas, deportivas, y refrescos.
Y si bien todavía falta observar cómo se comportan las condiciones económicas y
climáticas durante junio para obtener un estimado más preciso, anticipamos que
el 2T24 será un trimestre positivo para el sector de bebidas. Puntualmente,
destacamos a Coca-Cola Femsa y Arca Continental como las embotelladoras que
se verán favorecidas por las temperaturas extremas durante el segundo trimestre.

Kof
Coca-Cola Femsa tiene una importante huella internacional al ser la embotelladora
más grande del sistema Coca-Cola del mundo en términos de volumen.
Tiene operaciones en Centroamérica (Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y
Panamá) y Sudamérica (Argentina, Colombia, Uruguay, Brasil y Venezuela). Y, en
México, Kof atiende a un mercado de más de 77 millones de personas, con 884
mil puntos de venta. A nivel consolidado, aproximadamente el 57% de los
volúmenes vendidos se concentran en territorio mexicano, siendo este su mercado
más grande y rentable. También cabe mencionar que Kof opera en una parte
sustancial del centro de México, incluida la Cdmx, y el sur del país.
Considerando este contexto, es importante tomar en cuenta algunos puntos en el
marco de los resultados que estimamos para el 2T24:

1. En el 2T23 ya se consolidaba el negocio de agua de garrafón de Cristal en las
   operaciones, por lo que ya no hay una fuente de ingreso “adicional” proveniente
   de un crecimiento inorgánico.
2. Durante el 2T23 se registraron tres olas de calor en territorio mexicano, de
   manera que también se registró un fuerte aumento en volúmenes en el período
   comparable (+7.9% en México; +7.0% a nivel consolidado). A pesar de esto, y
   considerando el contexto climático de los últimos dos meses, para el 2T24
   estimamos que los volúmenes en México aumenten cerca de un dígito alto
   (+7.5%e. en México; +7.0%e. a nivel consolidado).
3. La administración de Kof ha sido clara en que la empresa se está enfocando en
   un modelo de crecimiento sostenible y se ha estado alejando de las prácticas
   de aumentar los precios. Por ello, estimamos que los precios se mantengan en
   línea con la inflación (+4.5%e.), esencialmente por los aumentos que se han
   acarreado durante los últimos doce meses.
4. A la par, anticipamos que los márgenes de rentabilidad registren un ligero
   avance contra el 2T23. Si bien los costos y gastos aumentarían por un mayor
   volumen vendido, sus niveles como proporción contra las ventas se
   mantendrían estables. Empero, el crecimiento en el top line respaldaría una
   ligera expansión en el margen EBITDA.
   Arca Continental
   En territorio mexicano, Arca atiende a una población cercana a los 38 millones de
   habitantes, mayormente en la zona norte del país, teniendo presencia en 14
   estados de la República Mexicana: Tamaulipas, Nuevo León, Coahuila, San Luis
   Potosí, Aguascalientes, Zacatecas, Chihuahua, Durango, Sonora, Baja California
   Norte, Baja California Sur, Sinaloa, Jalisco y Colima. Además, cabe destacar que
   la división mexicana fue la más rentable en el 2023.
   Para Arca Continental, consideramos los siguientes puntos:
5. Los volúmenes en México aumentarían en alrededor de un dígito medio en el
   2T24 (+4.0%e.), cifra que se compara por encima de los avances registrados
   en los trimestres recientes (+2.3% 4T23; +1.5% 1T24).
6. A la vez, la administración de Arca ha comunicado que, en respuesta a las
   condiciones económicas, se mantendrá la estrategia de mantener precios por
   lo menos en línea con la inflación.
7. En donde opera Arca en EE.UU. (Texas y parte de los estados de Nuevo
   México, Oklahoma y Arkansas) también se han registrado temperaturas récord
   para el mes de mayo. Bajo estas circunstancias, estimamos que los volúmenes
   de la región estadounidense también aumenten +4.0%, lo que, junto con
   aumentos en precios, impulsaría los ingresos y márgenes de rentabilidad.
   Aunque cabe señalar que efectos cambiarios desfavorables aminorarían los
   ingresos de la división al consolidarlos en pesos mexicanos en alrededor de –
   5%.
   Si bien los avances en ingresos y utilidades no parecen extraordinarios, Arca
   estaría registrando una aceleración con respecto a los trimestres previos (4T23:
   Ingresos -5.0%, EBITDA +0.3%; 1T24: Ingresos +0.1%, EBITDA +1.2%). Y no
   sobra señalar que en el 2T23 la emisora tuvo un trimestre histórico en cuanto a
   ingresos y utilidades (hasta que en el 3T23 volvió a superar récords).
   Valuaciones
   En cuanto a la valuación actual de Kof, su múltiplo P/U de 16.0x se ubica
   ligeramente por debajo de su nivel promedio de los últimos 5 años (16.8x). El
   múltiplo se calcula mientras que el precio de la acción se ubica en $161.00, 9.9%
   por debajo del nivel de $178.81 alcanzado a mediados de febrero.
   En el caso de Arca Continental, su múltiplo P/U de 15.9x se observa por debajo
   de su promedio de los últimos 5 años (18.2x); y su precio se ubica en $163.77,
   17% por debajo de su máximo histórico registrado a principios de febrero.
   Si bien el múltiplo de Kof no sugiere un descuento extraordinario, el crecimiento
   en los resultados en el 2T24e podría llevar a un repunte en la valuación. Mientras
   que la valuación actual de Arca podría dar lugar a un mayor rendimiento potencial
   tras la publicación de sus resultados.
   Reiteramos que todavía falta observar el comportamiento de varias variables
   durante el mes de junio; pero si se materializan los pronósticos climatológicos, no
   nos cabe duda que el 2T24 sería un trimestre positivo para las embotelladoras,
   por lo que el mercado podría reconocer una mayor valuación para ambas.

luismart_ic@yahoo.com.mx