Citibanamex. La inflación general de mayo, en -0.19% mensual y 4.69% anual, se ubicó por debajo de las proyecciones.

La inflación sorprende a la baja, la subyacente alcanza mínimo de tres años

La inflación general de mayo, en -0.19% mensual y 4.69% anual, se ubicó por debajo de las proyecciones. La disminución
mensual del INPC se derivó principalmente de la caída estacional de las tarifas eléctricas, mientras que la sorpresa a la baja se
relaciona con menores precios que los estimados de mercancías (asociado al “Hot Sale”) y agrícolas. La inflación subyacente
anual disminuyó a 4.21%, y con cifras desestacionalizadas la inflación subyacente mensual anualizada disminuyó a 3.7% desde
4.2% en abril. Mantenemos nuestras estimaciones para la inflación general y subyacente anual al cierre de 2024 en 4.3% y 4.4%,
respectivamente. Consideramos que la persistencia de la inflación de los servicios y un repunte más fuerte que el anticipado de
los precios no subyacentes plantean riesgos al alza, y una desaceleración de la actividad mayor a la prevista sería el principal
riesgo a la baja.

La inflación general se mantuvo en 4.7% anual en mayo
con sorpresas a la baja en mercancías y frutas y verduras.
El INPC general registró una variación mensual de -0.19%,
sorprendiendo a la baja, ya que se compara con nuestra
proyección de -0.10% y el consenso de la última Encuesta
Citibanamex de Expectativas de -0.06%. No obstante, esta
disminución se ubicó por debajo del promedio histórico (15
años anteriores) de la caída mensual de mayo de -0.24%. La
inflación anual aumentó ligeramente a 4.69% desde 4.65%
en abril, y con cifras desestacionalizadas, estimamos que la
inflación general mensual anualizada pasó a 4.6% desde
3.4% en el mes anterior.

Inflación subyacente disminuyó a 4.21% anual, un mínimo
de tres años. La inflación subyacente de 0.17% mensual se
ubicó por debajo de nuestro pronóstico (0.26%) y del
consenso (0.25%), y también fue menor al promedio
histórico (15 años anteriores) para este mes de 0.26%. La
inflación de mercancías de 0.07% mensual fue
significativamente menor que su promedio histórico para
este mes (0.36% mensual), mientras que la inflación de
servicios de 0.30% mensual se situó por arriba de ese
umbral (0.17%). El aumento mensual de los precios
subyacentes se debió principalmente a los incrementos en
precios de alimentos procesados, vivienda, y otros servicios
excluyendo educación. La inflación subyacente anual
disminuyó a 4.21% (4.37% en abril), la menor desde abril de

2021. La inflación anual de mercancías disminuyó 29pb a
      3.38%, a la vez que la de servicios subió 1pb a 5.22%. Con
      cifras desestacionalizadas, estimamos que la inflación
      subyacente mensual anualizada disminuyó a 3.7% desde
      4.2% en abril, la menor desde febrero de 2021.

La inflación no subyacente anual aumentó a 6.2%. La
inflación no subyacente se ubicó en -1.28% mensual,
disminución menor que el promedio de los meses de mayo
de los últimos 15 años (-1.82% mensual). El aumento de los
precios de agropecuarios (0.67% mensual), especialmente
del jitomate, huevo y chile, se vio compensado por la fuerte
disminución de los precios de los energéticos (-4.37%
mensual), en particular de las tarifas eléctricas a medida
que comenzaron los subsidios de temporada cálida en
varias ciudades. Así, la inflación no subyacente anual
aumentó a 6.19% desde 5.54% en abril.

Proyectamos que la inflación anual retomará una
tendencia a la baja en julio, y mantenemos nuestra
estimación para el cierre de 2024 en 4.3%. Los resultados
de la inflación en mayo sorprendieron a la baja,
particularmente por efectos mayores a los proyectados del
“Hot Sale” sobre los precios de las mercancías y una
inflación de productos agrícolas menor que la estimada. La
inflación subyacente anual continúa disminuyendo, y
alcanzó un mínimo de tres años. No obstante, las presiones
sobre los precios de los servicios permanecen muy elevadas,
lo que estaría relacionado principalmente con factores
internos, en nuestra opinión. Estimamos que la disminución
gradual de las presiones sobre los precios subyacentes
persistirá a medida que la actividad siga desacelerándose,
pero que la moderación de estas presiones será más amplia
hasta que las condiciones en el mercado laboral se relajen.
En este sentido, estimamos que la inflación subyacente
anual se ubique alrededor de 4.3%-4.4% el resto del año.

Para el componente no subyacente, proyectamos un
incremento adicional en términos anuales para junio, en
parte debido a los efectos de base de comparación de las
cifras de 2023 (en junio del año pasado la inflación no
subyacente anual fue de -0.37%). Por todo lo anterior,
estimamos que la inflación general anual aumente durante
junio, antes de retomar una trayectoria gradual a la baja, a
medida que la inflación no subyacente disminuya
nuevamente. Como riesgos al alza para la inflación
destacamos un componente de servicios más persistente
de lo proyectado y precios agrícolas y de energéticos por
arriba de lo estimado. Como riesgos a la baja, vemos los que
se derivan de una desaceleración más profunda de la
actividad económica. En este contexto, para el cierre de
2024 proyectamos que la inflación general alcance 4.3%,
con una inflación subyacente en 4.4%.

luismart_ic@yahoo.com.mx