El próximo jueves será la decisión de política monetaria de Banxico. Estimamos quemantendrá la tasa de referencia sin cambios en 11.00%.

Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Financiero
Análisis Económico y Estrategia de Mercados
Carta al Inversionista
El próximo jueves será la decisión de política monetaria de Banxico. Estimamos que
mantendrá la tasa de referencia sin cambios en 11.00%. Nuestra expectativa está alineada
con el consenso de analistas y lo que ya está incorporado en los mercados con base en los
niveles de cotización de instrumentos financieros derivados. También creemos que la
votación será unánime, con los cinco miembros de la Junta de Gobierno a favor. En este
contexto, es importante decir que hemos tenido pocas opiniones de ellos en las últimas
semanas. Entre ellas destacamos las del Subgobernador Omar Mejía, que participó en el
Foro de Emisoras de la BMV. Expuso que un importante canal de transmisión de la política
monetaria es el tipo de cambio. La moneda mexicana también actúa como una variable de
ajuste que permite a la economía absorber los choques de manera ordenada. A pesar de
los movimientos recientes en la paridad del peso frente al dólar, argumentó que no se ha
modificado la prima de riesgo en México. Tomando en cuenta estos comentarios y otras
de sus opiniones, no descartamos por completo que pudiera disentir, favoreciendo un
recorte de 25pb. No obstante, no es nuestro escenario central.
En nuestra opinión, persisten algunos retos para asegurar la convergencia de la inflación al
objetivo de 3% a/a. Entre ellos destaca el elevado crecimiento de los precios de los
servicios. También una alta incertidumbre, lo que dificulta más la tarea de la institución.
Consideramos relevante recalcar que estos retos no son exclusivos de México, afectando
prácticamente a todos los países. Esto es consistente con nuestra visión de que seguiremos
observando amplias divergencias entre ellos. Por ejemplo, si nos concentramos en las
últimas decisiones de los principales bancos centrales de América Latina, Chile y Perú
redujeron sus respectivas tasas de interés en 25pb, Colombia hizo lo mismo, pero en 50pb,
mientras que Brasil la mantuvo sin cambios. En los desarrollados hemos observado un poco
más de consistencia últimamente. Suiza, Suecia, Canadá y el BCE recortaron en 25pb. EE.
UU., Reino Unido, Noruega y Japón la mantuvieron sin cambios, aunque este último
después de subirla. Esta relativa diferenciación probablemente se extenderá al menos a la
segunda mitad de 2024, lo que será clave para el desempeño de los activos financieros.
Regresando a Banxico, después de la decisión de esta semana el calendario ya programado
cuenta con cuatro anuncios más. El próximo será el 8 de agosto, en el que también
estimamos que dejará la tasa en 11.00%. El siguiente será el 26 de septiembre. Esperamos
que en dicha ocasión recorte la tasa en 25pb, con lo que la reduciría a 10.75%. La penúltima
decisión del año será el 14 de noviembre, en la cual anticipamos nuevamente una pausa.
Finalmente, la del 19 de diciembre. Al igual que en septiembre, vemos un recorte de
0.25pb. Con ello, la tasa de referencia terminaría este año en 10.50%. Por último,
pensamos que en 2025 el ciclo acomodaticio podría ser más acelerado, previendo una baja
total de 300pb hacia un nivel de 7.50%.
Un fuerte abrazo,
Alejandro Padilla