Intercam Banco. Se dio a conocer que la familia fundadora de Nordstrom y El Puerto de Liverpool ofrecieron comprar las acciones de la cadena de almacenes estadounidense.

Nota de Emisora
Livepol
Se alía con la familia Nordstrom para retirar a la
minorista de bolsa
Hoy por la mañana, se dio a conocer que la familia fundadora de Nordstrom y El
Puerto de Liverpool ofrecieron comprar las acciones de la cadena de almacenes
estadounidense.
La compra se llevaría a cabo a $23.00 dólares por acción para sacar a la empresa
de bolsa. Con esto, la oferta valora la empresa en aproximadamente $3,760 mdd.
La operación se financiaría mediante una combinación de capital y efectivo de la
familia Nordstrom y Liverpool, así como $250 mdd en nueva financiación bancaria.
Antecedentes de la oferta
A mediados de septiembre de 2022, Livepol anunció la inversión de $5,900 mdp
($293.8 mdd) en acciones de Nordstrom. Dicho monto representó el 9.90% del
total de las acciones en circulación. La decisión de Livepol representó una
oportunidad para diversificar geográficamente sus activos; y el total del monto
invertido se fondeó con excedentes de efectivo.
De manera más reciente, en marzo de este año, Nordstrom dijo que la familia
fundadora había mostrado interés en llevar a cabo un posible acuerdo para
privatizar la empresa, lo que llevó a la junta directiva de la compañía a formar un
comité especial de directores independientes para evaluar cualquier propuesta.
Tras la noticia, y en llamada con analistas, la administración de Livepol comunicó
que evaluaría el futuro de su inversión en la cadena estadounidense, pero que, en
dicho momento, no planeaban participar en ese proceso.
La oferta
Según lo reportado, entre los oferentes figuran Erik Nordstrom (presidente
ejecutivo), Peter Nordstrom (presidente), y Livepol, que envió una carta no
vinculante en la que proponía formar una nueva entidad que compre la cadena.
Actualmente, la familia Nordstrom posee 54.6 millones de acciones (33.4% de la
empresa); y Livepol posee 15.8 millones de acciones (9.6% de la empresa).
Asimismo, la propuesta representa una nueva inversión de capital por parte de
Liverpool de al menos $1,226 mdd ($24,348 mdp con tipo de cambio de $19.86
pesos por dólar). Se cubriría una parte con recursos propios, y otra parte con
financiamiento. Y, de concretarse la oferta, Nordstrom dejaría de cotizar, y
quedaría en manos de la familia Nordstrom (con el 50.1% de la empresa) y Livepol
(con el 49.9%). Tomando en cuenta lo anterior, Livepol no consolidaría los
resultados dado que no tendría participación mayoritaria.
En caso de que la oferta se materialice, calculamos que la transacción de Livepol
se llevaría a cabo a un múltiplo EV/EBITDA de 7.0x, tomando los siguientes datos
de Nordstrom (ejercicio fiscal 2023): deuda total $4,479 mdd; efectivo y
equivalentes $628 mdd.
Y, dado que Livepol actualmente tiene un múltiplo EV/EBITDA de 5.1x, el precio a
primera vista luce caro, aun considerando que el precio de la acción de Livepol ha
caído -19.2% desde el 20 de agosto, y pensamos que la acción está castigada (su
nivel promedio en los últimos 5 años es de 6.5x).

Según el comunicado de Livepol enviado a la BMV, la operación está sujeta a que
Nordstrom y las partes negocien y lleguen a un convenio de fusión definitivo, a un
proceso de debida diligencia de naturaleza confirmatoria, así como,
posteriormente, a las aprobaciones corporativas y regulatorias aplicables,
incluyendo el voto favorable de los accionistas de Nordstrom que representen dos
terceras partes del capital social (incluyendo las acciones del grupo adquiriente)
así como la mayoría de las acciones representativas del capital social (excluyendo
las acciones del grupo adquiriente).
Conclusión
Es importante recordar que las tiendas departamentales en EE.UU. enfrentan un
panorama retador. Los consumidores frecuentan cada vez menos los centros
comerciales, por lo que el tráfico en las mismas ha continuado disminuyendo. A la
vez, ha aumentado la competencia en el frente de e-commerce, es un mercado
más competido, y registra menores crecimientos. Si bien Nordstrom es de las
empresas de la industria con mayor prestigio y resultados más favorables, vale la
pena destacar que sus ingresos totales cayeron -5.4% en el último año fiscal (vs
Livepol +11.3% crecimiento en ingresos totales en 2023). A la par, su margen
EBITDA se ubicó en 7.4%, mientras que el de Livepol fue de 17.9%.
Tomando en cuenta lo anterior, pensamos que la transacción se llevaría a cabo a
un múltiplo caro; y que Livepol estaría aumentando su participación en una
empresa que tiene resultados inferiores a los suyos. Nos hace sentido que la
administración de Livepol obtenga beneficios al aprender de las buenas prácticas
de su par estadounidense, al igual que de sus áreas de mejora; no obstante,
creemos que el conocer la empresa y la industria en EE.UU. no amerita aumentar
la participación a casi 50%.