- Introducción
Durante el periodo que abarca este Informe, ante los
notorios aumentos que presentó la inflación no
subyacente en México, la inflación general se
incrementó en el país. La inflación subyacente siguió
disminuyendo debido a que continuaron
desvaneciéndose los efectos de los choques globales
y ante la postura monetaria restrictiva. No obstante,
en su interior el componente de servicios mostró una
persistencia mayor a la prevista. La actividad
económica nacional mantuvo la marcada debilidad
que ha exhibido desde finales del año pasado. Hacia
delante, se espera un ritmo de expansión de la
actividad menor al previamente anticipado, lo cual
podría contribuir a moderar las presiones sobre la
inflación. Por otra parte, se presentaron episodios de
volatilidad financiera en México debido a factores
idiosincráticos y globales, observándose una visible
depreciación de la moneda nacional. Así, el
panorama para la inflación en el país se vio afectado
por diversos factores macroeconómicos y
financieros. Considerando el entorno descrito la
Junta de Gobierno decidió en las reuniones de mayo
y junio pausar los ajustes a la baja en la tasa de
referencia. Posteriormente, en la reunión de agosto
la redujo en 25 puntos base. Ello considerando la
disminución que ha exhibido la inflación subyacente
y la perspectiva de que la inflación general retome
una trayectoria a la baja conforme se disipen los
choques que han presionado al componente no
subyacente.
En el ámbito externo, durante el periodo que se
reporta, la actividad económica mundial se expandió
a un ritmo menor que en el primer trimestre del año,
aunque con un comportamiento heterogéneo entre
países. Lo anterior reflejó, en general, un menor
crecimiento de las economías emergentes, luego del
robusto desempeño que estas mostraron durante el
primer trimestre. Por su parte, las economías
avanzadas registraron un crecimiento a un ritmo
mayor en relación con el trimestre previo. En el caso
particular de Estados Unidos, con la estimación
preliminar del PIB, la tasa de variación trimestral fue
superior a la del trimestre anterior. En la zona del
euro, la economía registró un crecimiento similar en
comparación con el primer trimestre. Por su parte, la
actividad económica en Japón mostró una
recuperación que estuvo por encima de lo esperado, - luego de haberse contraído el trimestre anterior. En
- cuanto a China, su economía mostró una
- desaceleración en el segundo trimestre. Para 2024 en
- su conjunto, los pronósticos elaborados por
- organismos internacionales apuntan a que la tasa de
- crecimiento de la actividad económica mundial
- podría ser marginalmente menor a la registrada en
Respecto de la inflación global, en el segundo
trimestre de 2024 la inflación general anual mostró
un comportamiento diferenciado entre economías.
Por un lado, disminuyó en varias de las principales
economías avanzadas. En particular, en Estados
Unidos se redujo durante el periodo que se reporta,
en parte, ante menores presiones en los precios de
los servicios. No obstante, en algunas otras
economías avanzadas la inflación exhibió ligeros
aumentos en lecturas en algunos meses, en cierta
medida ante presiones en los precios de los
energéticos en esos países. Por otra parte, en un
amplio número de las principales economías
emergentes la inflación general se incrementó. Lo
anterior, en parte, ante mayores presiones en los
precios de los energéticos y de los alimentos. En este
entorno, si bien el proceso desinflacionario mundial
ha avanzado luego de los choques globales, este
continúa enfrentado retos y riesgos.
En el periodo que cubre este Informe, las decisiones
de los bancos centrales respecto de sus tasas de
política monetaria continuaron siendo heterogéneas
considerando las circunstancias económicas
específicas de cada país. En las principales economías
avanzadas, varios bancos centrales disminuyeron sus
tasas de referencia. Sin embargo, otros institutos
centrales las mantuvieron sin cambio, destacando el
caso de la Reserva Federal. En cambio, el de Japón la
incrementó en julio, luego de haberla aumentado en
marzo. En las economías emergentes, algunos bancos
centrales, principalmente de las regiones de América
Latina y Europa del Este, continuaron con
disminuciones en sus tasas de referencia. No
obstante, algunos institutos centrales moderaron el
ritmo de sus recortes o incluso mantuvieron sus tasas
sin cambio en sus decisiones más recientes.
La resiliencia de la actividad económica y la
persistencia de la inflación en algunos países de- economías avanzadas durante el primer trimestre e
- inicios del segundo llevaron a la expectativa de
- ajustes más lentos en las tasas de referencia hacia
- delante, respecto de los anteriormente previstos. En
- este sentido, en abril se registró un apretamiento
- transitorio en las condiciones financieras mundiales.
- No obstante, datos publicados posteriormente
- contribuyeron a una mayor confianza respecto de la
- convergencia de la inflación a su objetivo. En adición,
- a principios de agosto, datos de empleo por debajo
- de lo anticipado en Estados Unidos causaron un
- incremento en la percepción de riesgo sobre una
- posible mayor debilidad de la actividad económica en
- ese país. Aunado a lo anterior, el aumento no
- anticipado de las tasas de referencia por parte del
- Banco de Japón contribuyó a un ajuste diferenciado
- entre economías en las trayectorias de tasas de
- política monetaria esperadas. En este contexto, los
- mercados accionarios, cambiarios y las tasas de
- interés mostraron una marcada volatilidad.
- En el ámbito interno, después de que los mercados
- nacionales mostraran un comportamiento estable en
- mayo, en línea con lo observado a nivel internacional,
- a principios de junio se presentó un episodio de
- menor apetito por riesgo por activos mexicanos
- debido a factores idiosincráticos. La volatilidad de los
- mercados financieros nacionales se incrementó.
- Asimismo, las tasas de interés de mediano y largo
- plazo de valores gubernamentales aumentaron
- significativamente, los indicadores de riesgo
- soberano exhibieron un repunte y el peso mexicano
- se depreció visiblemente. Si bien desde mediados de
- junio los mercados financieros se fueron
- estabilizando, en agosto se vieron afectados por la
- volatilidad que presentaron los mercados financieros
- internacionales.
- En el segundo trimestre de 2024 prevaleció la notoria
- debilidad que la actividad económica en México ha
- registrado desde finales de 2023. Dicho
- comportamiento ha reflejado, principalmente, la
- atonía de la actividad industrial y la pérdida de
- dinamismo de los servicios. Además, en lo que va del
- año las actividades primarias se han contraído de
- manera significativa en algunos meses. La
- desaceleración de la actividad económica se ha
- traducido, a su vez, en cierta moderación en algunos
- indicadores del mercado laboral. En particular, el
- empleo formal afiliado al IMSS ha exhibido una clara
- desaceleración derivada, principalmente, del
- estancamiento en la creación de puestos de trabajo
- en las manufacturas y del menor crecimiento del
- empleo en la construcción. Hacia delante, se espera
- que la economía nacional siga creciendo a un ritmo
- moderado, apoyado principalmente por el gasto
- interno. No obstante, persisten riesgos para la
- economía nacional ante la incertidumbre que
- prevalece por factores tanto internos como externos.
- Entre el primer y el segundo trimestre de 2024, la
- inflación general anual en México pasó de 4.57 a
- 4.77% y alcanzó 5.57% en julio. Este desempeño fue
- resultado exclusivamente del incremento de la
- inflación no subyacente. No obstante, en la primera
- quincena de agosto, la inflación general anual se
- redujo a 5.16% al moderarse la inflación no
- subyacente. La inflación subyacente, la cual refleja de
- mejor forma la tendencia de mediano plazo de la
- inflación, disminuyó de 4.65 a 4.23% entre dichos
- trimestres y se ubicó en 3.98% en la primera quincena
- de agosto. Su descenso siguió respondiendo al
- desvanecimiento de los choques asociados con la
- pandemia y con el conflicto en Ucrania, así como a las
- acciones de política monetaria implementadas. En su
- interior, la inflación de las mercancías continuó
- reduciéndose. La inflación de los servicios mantuvo
- niveles elevados sin presentar un claro punto de
- inflexión a la baja, si bien la variación anual de los
- precios de algunos de sus componentes se ha
- moderado. Por su parte, la inflación no subyacente se
- incrementó de 4.31 a 6.46% en ese lapso trimestral y
- a 10.36% en julio. Este comportamiento al alza fue
- consecuencia del incremento en las variaciones de los
- precios del gas L.P. ante la evolución de sus
- referencias internacionales, así como de mayores
- variaciones de los precios de los agropecuarios
- afectados por choques de oferta. En la primera
- quincena de agosto, la inflación no subyacente
- descendió a 8.80% ante cierta reversión de los
- choques que la habían afectado.
- En el presente Informe Trimestral se mantienen
- vigentes los pronósticos para la inflación general y
- subyacente publicados en el Anuncio de Política
- Monetaria del 8 de agosto de 2024. En comparación
- con el Informe anterior, en el actual se consideran
- niveles más elevados para la inflación general hasta
- el primer trimestre de 2025. Este ajuste al alza refleja
- las presiones que han afectado a la inflación no
- subyacente. No obstante, dada su naturaleza, se
- prevé que estos choques se vayan desvaneciendo en
- los trimestres próximos. El pronóstico para la
- inflación subyacente del Informe actual es similar al
- dado a conocer en el Informe previo, si bien incorpora
- dos factores que tienden a contrarrestarse: un tipo de
- cambio más depreciado y un nivel de actividad
- económica más débil de lo previsto. En consecuencia,
- se mantiene la previsión de que la inflación
- subyacente siga reduciéndose y de que se ubique en
- 3% en el cuarto trimestre de 2025. Así, ante la
- expectativa de reducción de la inflación subyacente y
- de que los choques a la inflación no subyacente se
- desvanezcan en los siguientes trimestres, se sigue
- esperando que la inflación general converja a la meta
- de 3% en el cuarto trimestre de 2025.
- Respecto de las decisiones de política monetaria,
- después de que en la reunión de marzo la Junta de
- Gobierno redujera en 25 puntos base la tasa de
- referencia, en las reuniones de mayo y junio pausó
- dichos ajustes. En la reunión de mayo, si bien la
- inflación subyacente seguía disminuyendo debido a la
- trayectoria descendente de la inflación de
- mercancías, la de servicios presentó una mayor
- persistencia de la que se tenía contemplada. Por ello
- se consideró que los efectos de los choques se
- disiparían de manera más gradual a lo anteriormente
- previsto, implicando que la inflación convergería a su
- meta hasta el cuarto trimestre de 2025.
- Posteriormente, en la reunión de junio, como se
- mencionó, la información disponible indicó una
- debilidad de la actividad económica mayor a la
- prevista. No obstante, se materializó el riesgo de una
- depreciación cambiaria, ello en un contexto en el cual
- la inflación general había aumentado debido al
- comportamiento del componente no subyacente.
- Finalmente, para la reunión de agosto la Junta de
- Gobierno consideró la naturaleza de los choques que
- han presionado al alza a la inflación no subyacente y
- la previsión de que sus efectos sobre la inflación
- general se disipen en los próximos trimestres.
- Asimismo, tomó en cuenta la trayectoria que ha
- seguido la inflación subyacente y la perspectiva de
- que continúe disminuyendo. Valoró que, si bien el
- panorama inflacionario aún amerita una postura
- restrictiva, ante la evolución que ha presentado, era
- adecuado reducir el grado de apretamiento
- monetario. En este contexto, la Junta de Gobierno
- disminuyó la tasa de referencia en 25 puntos base a
- 10.75%.
- Hacia delante, la Junta de Gobierno prevé que el
- entorno inflacionario permita discutir ajustes en la
- tasa de referencia. Tomará en cuenta la perspectiva
- de que los choques globales continuarán
- desvaneciéndose y los efectos de la debilidad de la
- actividad económica. Considerará la incidencia de la
- postura monetaria restrictiva que se ha mantenido y
- la que siga imperando sobre la evolución de la
- inflación a lo largo del horizonte en el que opera la
- política monetaria. Las acciones que se implementen
- serán tales que la tasa de referencia sea congruente,
- en todo momento, con la trayectoria requerida para
- propiciar la convergencia ordenada y sostenida de la
- inflación general a la meta de 3% en el plazo previsto.
- El Banco Central reafirma su compromiso con su
- mandato prioritario y la necesidad de perseverar en
- sus esfuerzos por consolidar un entorno de inflación
- baja y estable
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