INTERCAM BANCO. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) publicó su reporte de perspectivas económicas globales.

Visión 3D
Entorno y estrategia
Relajamiento monetario global
El Top
 La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE)
publicó su reporte de perspectivas económicas globales.
 La economía en EE.UU. se mantuvo muy fuerte en el segundo trimestre del año
y se registraron buenas cifras de consumo e inflación PCE.
 El Banco Central de China anunció un paquete de estímulos monetarios sin
precedentes.
 Banxico está inmerso en un ciclo de recortes.
El Retrovisor
La atención de los mercados durante la semana se centró en México y en
Estados Unidos. Comenzando con los datos locales, se publicó la inflación
de la primera quincena del mes de septiembre mostrando la consolidación
de una trayectoria a la baja, pues la inflación general se ubicó en 4.66%
debajo de estimados, mientras que el componente subyacente se ubicó en
3.95%. En ese tenor, en su reunión de política monetaria, Banco de México
decidió por una votación 4-1 recortar la tasa de referencia en 25 puntos base
en un movimiento ampliamente esperado por el mercado. Lo más relevante
es el tono del comunicado que se mantuvo dovish y que parece indicar que
en tanto continúe el proceso desinflacionario continuarán los recortes en las
reuniones restantes del año. En Estados Unidos se publicó el dato de
inflación PCE que disminuyó más que estimados y se situó en 2.2%,
señalando que es posible que la Fed alcance su objetivo antes de lo
estimado. Finalmente, la OCDE publicó su reporte de perspectivas
económicas revisando ligeramente al alza el crecimiento global, aunque las
expectativas para Estados Unidos y México se revisaron a la baja.
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE)
publicó su reporte de perspectivas económicas globales titulado dando un
giro (“turning the corner”). La OCDE estima que el crecimiento global del PIB
se estabilice en un 3.2% para 2024 y 2025, impulsado por una menor inflación, la
mejora de los ingresos reales y una política monetaria menos restrictiva.
Adicionalmente, los indicadores más recientes de actividad económica muestran
dinamismo sobre todo en el sector servicios, mientras que los salarios reales están
apoyando los ingresos y gastos de los hogares y el comercio mundial se está
recuperando más rápido de lo que se estimaba previamente, sin embargo los
costos de transporte marítimo se mantienen elevados y las órdenes de
exportaciones se han moderado recientemente. En Estados Unidos, la OCDE

estima que el crecimiento será de 2.6% en 2024 y 1.6% en 2025, mientras que en
la Eurozona se estima en 0.7% en 2024 y en 1.3% en 2025. Por su parte, en China
la economía se espera que crezca ligeramente debajo de la meta del gobierno en
4.9% en 2024 y en 4.5% en 2025. En cuanto a México, se espera un crecimiento
de 1.4% este año (2.2% prev.) y en 1.2% en 2025. En este entorno, la OCDE
considera que diversos riesgos se mantienen, ya que persisten las tensiones
comerciales y geopolíticas que podría afectar más a la inversión e incrementar los
precios de los bienes importados, además el crecimiento podría desacelerarse
más fuertemente a medida que los mercados laborales se enfríen y los mercados
financieros podrían presentar episodios de volatilidad si la inflación se desvía de
su trayectoria desinflacionaria. Con respecto a la inflación, la Organización estima
que se alcanzarán las metas de los bancos centrales de la mayoría de los países
del G20 hacia el cierre del próximo año.
La economía en EE.UU. se mantuvo muy fuerte en el segundo trimestre del
año. Acorde a tercera y última estimación del Buró de Análisis Económico (BEA),
el PIB del 2T24 se expandió en 3.0% a tasa trimestral anualizada y ajustada por
estacionalidad. En esta última revisión, el BEA hizo revisiones al alza en la
inversión privada en inventarios (8.3% vs 7.5% prev.), el gasto del gobierno federal
(4.3% vs 3.3% prev.) y las importaciones (7.6% vs 7.0% prev.). Por otro lado, el
consumo creció ligeramente menos que lo observado en la segunda estimación
(2.8% vs 2.9% prev.) y también se registraron revisiones a la baja para la inversión
fija no residencial (3.9% vs 4.6% prev.) y las exportaciones (1.0% vs 1.6% prev.).
En términos anuales el producto interno bruto del segundo trimestre creció en
3.0%. Adicionalmente, el Buró de Análisis Económico realizó una actualización de
las Cuentas Económicas Nacionales, en donde podemos resaltar los siguientes
cambios para la economía estadounidense: en 2021 el PIB creció en 6.1% vs 5.8%
reportado previamente, en 2022 en 2.5% vs 1.9% y en 2023 en 2.9% vs 2.5%. En
esta misma línea, el crecimiento del producto interno bruto para el primer trimestre
del 2024 se revisó al alza de 1.4% a 1.6% a tasa trimestral y anualizada. Con las
revisiones que realizó el BEA encontramos evidencia de que la economía
estadounidense está más fuerte de lo que se pensaba previamente. Hacia
adelante el modelo de GDP Now de la Fed Atlanta estima que la economía de
EE.UU. podría crecer en 3.1% durante el 3T24.
Los PMIs preliminares de EE.UU. muestran que el crecimiento de la actividad
empresarial se mantiene sólido durante el tercer trimestre del año. El PMI
compuesto en EE.UU. se colocó en 54.4 puntos en septiembre, ligeramente por
debajo del dato previo de agosto en 54.6, aunque por encima del umbral de 50
puntos sugiriendo expansión en la actividad económica. Por su parte, el indicador
manufacturero sorprendió negativamente en septiembre al colocarse en 47.0
unidades, por debajo del estimado del consenso en 48.5 puntos y de los 47.9
unidades observadas en agosto, ubicándose así en su menor nivel en los últimos
15 meses. Al interior del índice manufacturero, los nuevos pedidos se contrajeron
a su menor nivel desde diciembre del 2022 y el empleo cayó a un nivel no visto
desde junio del 2020. Por su parte, el sector servicios se mantuvo en expansión,
por encima de 50 puntos, por vigésimo mes consecutivo en un nivel de 55.4
puntos, superando así la expectativa del mercado de 55.2 unidades, aunque por
debajo del dato previo de 55.7 puntos. Por otro lado, los índices PMI de precios
mostraron mayores incrementos en manufacturas y servicios, hilando cuatro
meses consecutivos de incrementos y alcanzando su mayor nivel desde marzo de
este año. Cabe destacar que de acuerdo con el economista en jefe de S&P Global
Market Intelligence Chris Williamson la economía se mantiene creciendo en un
nivel sólido, aunque la debilidad del sector manufacturero y la creciente
incertidumbre política son riesgos hacia adelante, además, la reciente aceleración
en algunos indicadores de precios sugiere que la Fed no puede dejar de lado su
objetivo de inflación. Por último, Williamosm indicó que el nivel del PMI compuesto
de septiembre es consistente con un crecimiento de 2.2% en términos anualizados
para el 3T24. En general, los datos mantienen la misma trayectoria que hemos
visto en el 2024, contracción en manufactura y crecimiento en el sector de
servicios.

Después del estímulo que generaron los Juegos Olímpicos en agosto, la actividad
total en el sector privado de Francia regresó a territorio de contracción, por lo que
se unió a Alemania, cuyo ritmo de declive de la actividad total fue el más
pronunciado desde febrero. Por su parte, el resto de la eurozona tuvo un nuevo
aumento de la actividad total al final del 3T24, aunque el ritmo de expansión fue
modesto y el más débil desde enero. Finalmente, el Dr. Cyrus de la Rubia,
Economista en Jefe del Banco Comercial de Hamburgo, señaló que la disminución
de las presiones inflacionaria en la zona euro es bien recibida, por lo que si se
añade el hecho de que la recesión se está agudizando en el sector manufacturero
y que el sector de servicios casi se ha paralizado, la posibilidad de ver otro recorte
en las tasas de interés del BCE en octubre podría estar sobre la mesa aunque esto
no es lo que espera el mercado por el momento.
Banxico está inmerso en un ciclo de recortes. El Banco de México recortó la
tasa de fondeo en 25 puntos base (pb) para llevarla a un nivel de 10.50%, en un
movimiento ampliamente esperado por el mercado, si bien algunos intermediarios
financieros señalaban la posibilidad de recortar en 50 pb dado el último movimiento
de la Reserva Federal. La decisión no fue unánime, ya que el subgobernador
Jonathan Heath votó por mantener en 10.75% la tasa de fondeo. La decisión de
política monetaria se llevó a cabo en un entorno internacional en donde la inflación
general en las economías avanzadas se ubica más cerca de las metas de los
bancos centrales y en el que además, la Reserva Federal recortó en 50 pb su tasa
de referencia. Con respecto al entorno nacional, Banxico resaltó que la actividad
productiva atraviesa un periodo de debilidad, en un contexto de elevada
incertidumbre por factores externos e internos y en el que el empleo se ha
desacelerado. En nuestra lectura, el tono del comunicado puede catalogarse como
dovish por las siguientes razones: 1) la guía tuvo un ligero cambio que hace énfasis
en que posiblemente continuará el ciclo de recortes en lo que resta del año; 2)
Banxico revisó a la baja sus estimados de inflación general para el tercer y cuarto
trimestre; al tiempo que revisó también a la baja los estimados del 4T24 y 1T25
para la inflación subyacente y, 3) el balance de riesgos para la inflación se
mantiene sesgado al alza, sin embargo, Banxico hace mención explícita en que el
panorama inflacionario ha mejorado y que los niveles de inflación subyacente y la
perspectiva de que siga disminuyendo dan cuenta a la mejora. Para los próximos
anuncios de política monetaria, seguramente veremos dos recortes adicionales en
lo que resta del año, en 25 pb cada uno para llevar la tasa de fondeo a un nivel de
10.0% al cierre del año.
La economía mexicana repunta en el séptimo mes del año. En México, el
Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), proxy del producto interno bruto
mensual, creció en 0.6% m/m en julio, después de crecer en 0.2% m/m en junio y
aumentar en 0.8% en mayo, acorde a cifras ajustadas por estacionalidad. Al
observar el detalle de los indicadores, el sector primario creció en 11.6% m/m, el
secundario subió en 0.2% m/m y el terciario avanzó en 0.4% m/m. En su variación
anual y acorde a cifras originales, el IGAE creció en 3.8% en julio del 2024, siendo
su mayor ritmo de expansión en 3 meses. Por sectores, las actividades primarias
repuntaron en 16.7%, las secundarias en 2.1% y las terciarias en 4.3%. Cabe
destacar que al interior de las actividades terciarias el comercio al por mayor,
comercio al por menor y los servicios técnicos crecieron en 5.4%, 7.2% y 16.7%,
respectivamente, mientras que los servicios de alojamiento temporal y preparación
de alimentos cayeron en -4.3%. En el acumulado de enero a julio del 2024, la
economía mexicana registró un crecimiento de 2.1% comparado con el mismo
periodo del año pasado. Dentro de los principales rubros, las actividades primarias
cayeron en -0.6%, mientras que las secundarias crecieron en 1.5% y las terciarias
en 2.6%, también para los primeros siete meses del año. En general, las cifras del
IGAE repuntaron por un incremento inusualmente elevado en el componente
primario, aunque también se observaron avances en el margen en la industria y
algunos servicios, sin embargo será relevante conocer si el sector primario no
revierte el fuerte incremento que presenta y el resto de los componentes no retoma
su tendencia a la baja. De momento mantenemos nuestro estimado de crecimiento
en 1.3% para todo el 2024.

El Panorama
La próxima semana estará cargada de información económica para Estados
Unidos, China, Eurozona y México. Para Estados Unidos, se publicarán los índices
ISM de manufacturas y servicios para el mes de agosto, así como los datos de
empleo para el mes de septiembre. Con respecto a estos últimos el mercado
estima que la nómina no agrícola crecerá en 140 mil empleos y la tasa de
desempleo se mantendrá en 4.2%. Para la economía China, se publicarán los
PMI´s para septiembre, en donde el manufacturero se espera en 49.5 puntos y el
de servicios en 50.4 puntos. Para la Eurozona, la inflación de precios al
consumidor se espera que se ubique en 2.0% en el mes de septiembre, una vez
que se observó una notable desaceleración en la inflación de España y Francia
para dicho mes. En México se publicará un catálogo amplio de indicadores
económicos, empezando por las finanzas públicas al mes de agosto, la inversión
fija bruta y el consumo privado para el mes de julio, las cifras del sector automotriz
para el mes de septiembre, así como el índice IMEF del noveno mes del año.
¿Qué recomendamos?
Los mercados se encuentran optimistas ante el ciclo de recortes por parte de la
Fed, aunque existe un halo de incertidumbre en el panorama económico sobre el
nivel de actividad del principal mercado del mundo. Para la renta variable local las
valuaciones ofrecen buenas oportunidades de entrada, sin embargo el incremento
en la percepción de riesgo país, sumado a la caída en la operatividad sugieren un
periodo de lateralidad. En el tipo de cambio, estos niveles mantenemos posiciones.
Y para la porción de las tasas, recomendamos invertir en la parte media de la
curva.

Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
 Mercado accionario cerraría septiembre al alza.
 Buen dato de inflación PCE.
 Medidas de estímulo en China impulsan mercados en Asia.
Lo más relevante
El mercado accionario estadounidense finalizó la semana de forma positiva, los
principales índices accionarios cerraron con las siguientes variaciones: S&P 500
+0.6%; Nasdaq +1.0% y DJI +0.6%. Con lo anterior, en el mes de septiembre el
mercado también estaría finalizando de forma positiva.
Los índices accionarios estadounidenses se han visto impulsados por el inicio en
el ciclo de recortes en tasas de interés por parte de la Reserva Federal. El mercado
descuenta que este año la tasa de referencia finalice en un rango de entre 4.0-
4.25%, mientras que para 2025 también se anticipan varios recortes. El
desempeño de la inflación soporta la expectativa de recortes, en ese sentido, en
la semana se publicó que la inflación del gasto personal de consumo durante
agosto fue de 2.2%, cifra por debajo del 2.5% reportado en julio y debajo de la
expectativa del mercado de 2.3%.
Por otro lado, de acuerdo con la estimación final, el PIB de EE.UU. del 2T24 se
expandió en 3.0% a tasa trimestral anualizada. Con lo anterior, se ha configurado
un contexto positivo para los mercados: menores tasas de interés con una
economía que si bien podría moderar su crecimiento, se mantiene sólida.
En Asia, los mercados vieron un repunte como reacción a las medidas de estímulo
para la economía anunciadas en China. Las medias abarcan tanto estímulos
fiscales como monetarios. Lo anterior también impulsó el precio de algunos
commodities.
En temas corporativos, en las próximas semanas los inversionistas estarán
atentos a la temporada de reportes trimestrales del 3T24, en donde se anticipa
que las utilidades de las empresas del S&P 500 crezcan 5.3% a/a, luego de que
en 2T24 aumentaron 13.2%. Para el año 2024 la utilidades crecerían 10.0% a/a

Empresas y sectores bajo la lupa
Los accionistas de Alfa aprobaron un aumento de capital social por Ps $7,952
millones (equivalente a más de US $400 millones). Lo anterior equivale a 739
millones de acciones a un precio de $10.75 pesos por acción. La oferta será
exclusiva para los accionistas de Alfa a través de derechos de preferencia y
derechos de suscripción. El mercado ha reaccionado positivamente a lo anterior,
en la medida de que permitirá a la empresa reducir su deuda y avanzar en la esción
de Alpek.
Femsa anunció la salida de Carlos Arenas Cadena como Director General de
OXXO México tras 40 años en la empresa. Carlos Arroyo Rico lo reemplazará a
partir del 19 de noviembre.
Cemex ha sido incluida por cuarta ocasión en la lista Change the World de
Fortune, ocupando el puesto 24. La empresa fue reconocida por su iniciativa
VeryNile en Egipto, que limpia el río Nilo y reutiliza los residuos recolectados. Este
proyecto ha mejorado la calidad del agua, reducido la contaminación y creado 150
empleos para pescadores locales.
Grupo Aeroportuario del Pacífico anunció el refinanciamiento de una línea de
crédito por USD $40 millones con Citibanamex, cuyo vencimiento estaba
programado para el día de hoy. El plazo de la línea ha sido extendido por seis
meses adicionales, con intereses pagaderos mensualmente a una tasa variable
SOFR más 25 puntos base.
Fibra Prologis anunció que adquirió un parque industrial que cuenta con 8
edificios, ubicado en la Ciudad de México por un precio de compra total de
US$190.1 millones, incluyendo costos de cierre. Los edificios, que abarcan 1.5
millones de pies cuadrados de espacio industrial

Mercado Global SIC
ETF ganador de la semana: China
ETF’s ganadores: China (MCHI) +21.8%, Deuda CP EE.UU. (IB01N) +1.7%, Comunicaciones (XLC) +3.6%, Materiales (XLB) +3.8%, Mineras de Oro (GDX) +3.9%, Robótica e IA (BOTZ) +4.8%, Energía Renovable (ICLN) +4%.
Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +1.6%, Consumo básico (IXR)
+0.3%, Consumo disc. (IXY) +2.1%, Industrial (IXI) +1.4%, Materiales (IXB)
+3.6%, Tecnología (IXT) +2.3%, Utilidad pública (IXU) +0%.
Sectores negativos: Energía (IXE) -2.9%, Financiero (IXM) -0.9%, Real Estate
(IXRE) -0.4%, Salud (IXV) -1.1%.
Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF’s expuestos México fueron
de 108 mdd, 763 mdd para Canadá, 8,740 mdd para China, 1,153 mdd para
Europa y finalmente 9,152 mdd para EE.UU.
Qualcomm e Intel en el foco de la industria de
semiconductores
Las empresas tecnológicas han llamado la atención del mercado después de que
Qualcomm ha iniciado conversaciones con Intel para una posible adquisición,
buscando aprovechar la complicada situación de Intel. En lo que va del año, las
acciones de Intel han perdido cerca del 50% de su valor, aunado a una crisis que
se acentuó tras un informe financiero desfavorable en agosto. El posible acuerdo
sería una jugada estratégica de Qualcomm para diversificar su oferta y entrar en
el mercado de servidores y computadoras personales. No obstante, la operación
sigue siendo un rumor y podría enfrentar obstáculos financieros y regulatorios
importantes. Intel tiene una deuda superior a los USD $50,000 millones y los
reguladores podrían ver a la transacción como una amenaza a la competencia en
el sector de semiconductores. De cualquier forma, la industria sigue de cerca este
movimiento que podría cambiar el futuro de ambos gigantes tecnológicos