INTERCAM BANCO. Conferencia de Resultados 3T24 Orbia: Incrementar el flujo con base en eficiencias y ahorros

s
Orbia realizó su conferencia de resultados correspondiente al 3T24, en donde
abordó sus estrategias para los próximos 3 años. Ante la debilidad que
enfrentan los mercados donde opera Orbia, los planes que presentó se centran en
cómo incrementar el flujo con base en reducciones de costos y eficiencias,
independientemente de posibles mejoras en las condiciones de mercado.
Aunque no se descarta que las condiciones para sus distintos negocios puedan
mejorar, lo que generaría incrementos adicionales en flujo.
Orbia espera incrementar su EBITDA desde un rango de $1,150-$1,200
millones de dólares (mdd) en 2024 hasta $1,465-$1,515 mdd en 2027, es decir,
un crecimiento de $315 mdd para el período, de los cuales $150 provendrían
de la materialización de las inversiones orgánicas que empezaran a contribuir al
EBITDA y $165 mdd del programa de ahorro en costos de $250 mdd, de los cuales
$85 mdd ya se lograron en 2024. Lo anterior implicaría un crecimiento promedio
anual de 8.2% para 2024-2027, o bien, casi $100 mdd adicionales por año.

En adición a los ahorros en costos, Orbia se fijó una meta de Capex de $450
mdd o menos para los próximos años, en donde el 40% se destinarían al negocio
de Fluor & Energy materials, 30% a Polymer Solutions y el resto se divide entre
las demás divisiones. Otro elemento adicional será la desinversión de activos
no estratégicos por un monto de $150 mdd.
De acuerdo con Orbia, las acciones mencionadas llevarían a una generación de
flujo de efectivo libre de entre $350-$410 mdd en lo acumulado en 2025 y 2026, o
bien, casi $190 mdd por año, tomando el punto medio. Para 2025, lo anterior
representaría un Free cash flow yield de 10% al último precio, lo cual nos parece
atractivo.
En la medida que las condiciones de los mercados mejoren, de acuerdo con
la empresa, podríamos observar un efecto incremental en el EBITDA de hasta
$250-$500 mdd, en adición a los incrementos por eficiencias ya mencionados.
Vemos positivamente la actualización de estrategia de la compañía, consideramos
que la visibilidad sobre incrementos en EBITDA sobre la base de eficiencias, y con
cautela sobre las condiciones de mercado, es positiva y viable. Al nivel de
descuento actual al que cotiza la emisora y con la perspectiva de que
empezaríamos a ver incrementos en flujo, mantenemos la recomendación de
COMPRA