INTERCAM BANCO. Reporte 3T24 AC

Reporte positivo; ingresos y EBITDA impulsados por
mayores precios y efectos cambiarios
Los ingresos consolidados de Arca Continental crecieron +10.0% (vs +8.0%e.) en
el 3T24, impulsados por estrategias en precio y efectos cambiarios favorables (los
ingresos aumentaron +5.9% sin efecto de tipo de cambio).
Por otro lado, el volumen de ventas consolidado sin garrafón disminuyó -4.1%,
aunque es relevante mencionar que Arca enfrentó a una base comparable difícil,
dado que los volúmenes habían crecido +7.5% en el 3T23. También vale la pena
destacar que la caída del 3T24 fue parcialmente compensada por la categoría de
no carbonatados, que se destacó como la más resiliente al registrar un crecimiento
de +0.5%.
El costo de ventas aumentó +8.9% en el trimestre, lo que fue menor al incremento
de los ingresos, resultando en un margen bruto del 46.6%, con una mejora de 60
puntos base. En cuanto a los gastos de administración y venta, estos crecieron
+11.8%. Con este contexto, la utilidad operativa incrementó +10.2% en
comparación con el 3T23, al igual que el EBITDA, que también creció +10.2%
(+5.7% sin efectos cambiarios) frente a un estimado de 8.8%e. El margen EBITDA
avanzó 10 puntos base. Finalmente, a nivel neto, la utilidad creció +13.1%, con un
margen que avanzó 20 puntos base.
Desempeño por Región
 México (Ingresos +4.8%, EBITDA +6.6%). Las operaciones en México
presentaron un desempeño favorable, y fueron impulsadas por ajustes
selectivos en la estructura de precios; aunque cabe señalar que los ingresos se
desaceleraron secuencialmente (ingresos +10.8% en el 2T24). Las ventas
netas aumentaron +4.8% en el tercer trimestre, mientras que el volumen de
ventas sin garrafón disminuyó -2.6%, parcialmente compensadas por el
crecimiento de +8.2% en la categoría de bebidas no carbonatadas. El precio
promedio por caja unidad sin garrafón se incrementó +7.6%. Y, en cuanto a
utilidades, el EBITDA creció +6.6%, sumando 23 trimestres consecutivos de
crecimiento, con un margen que avanzó 50 puntos base, alcanzando 25.3%.
 Estados Unidos (Ingresos +18.3%, EBITDA +24.0%). Las operaciones en
Estados Unidos tuvieron un desempeño sólido en el 3T24, con un crecimiento
de las ventas netas de +18.3%, impulsado por la estrategia de precios y
empaques centrada en SKUs de alto margen. A pesar de una disminución del
volumen de ventas de -2.4%, el precio promedio por caja unidad creció +7.6%,
lo que contribuyó a los resultados positivos. Además, se tuvo un efecto
cambiario muy positivo (los ingresos aumentaron +4.3% en moneda local). En
cuanto a utilidades, el EBITDA incrementó +24.0% (+9.3% en moneda local),
con una expansión de 80 puntos base, situando el margen en 15.9%. Este
trimestre marcó el mayor margen EBITDA en un tercer trimestre desde la
adquisición de la operación en Estados Unidos, manteniendo el récord de
trimestres consecutivos de crecimiento en EBITDA.
 Sudamérica (Ingresos +8.7%, EBITDA +1.0%). En Sudamérica, los ingresos
fueron impulsados por una sólida ejecución en el punto de venta y por el
impacto favorable de la depreciación del peso mexicano frente al dólar
estadounidense y el sol peruano. A pesar de una reducción de -8.4% en el en
el volumen de ventas (Perú -6.3% sin garrafón; Ecuador -8.1%; Argentina – 13.1%), el EBITDA de la región creció +1.0% en el trimestre, reflejando un
margen de 15.7% (-120 pb a/a). Sin embargo, en lo que va del año, el EBITDA
ha disminuido -11.1%, afectado por la volatilidad macroeconómica en la región.
Conclusión
Arca Continental cuenta con un sólido portafolio de productos diversificados que
incluye bebidas de marcas conocidas a nivel mundial y botanas. Además, la
embotelladora mantiene un balance sólido, genera un fuerte flujo de efectivo y
tiene un sano nivel de apalancamiento de 0.5x (calculado como Deuda Neta /
EBITDA), lo que le da oportunidad de llevar a cabo crecimiento inorgánico.
Adicionalmente, la emisora mantiene calificaciones de AAA(mex), Aaa.mx, y
mxAAA por parte de Fitch, Moody`s y S&P, respectivamente; las tres con
Perspectiva Estable.
Hacia delante, esperamos que los efectos cambiarios sigan beneficiando los
resultados de Arca. Y, en cuanto a los volúmenes, estimamos un desempeño
positivo en los próximos trimestres, ya que las bases de comparación serán más
fáciles de superar que el 3T23.
El reporte del 3T24 fue positivo, con ingresos y EBITDA alcanzando niveles
históricos. Además, se logró el margen EBITDA consolidado más alto para un
tercer trimestre en los últimos ocho años. Considerando estos factores, sólidos
fundamentales, y un rendimiento potencial atractivo, recomendamos COMPRA
con un precio teórico de $212.30 pesos por acción para finales del 2025e.