Citibanamex. La inflación en la primera quincena de noviembre retrocede a 4.6%anual

Lainflacióngeneralenlaprimeraquincenadenoviembre,en0.37%quincenaly4.56%anual,estuvomuyenlíneacon
nuestraestimación.Lainflaciónquincenalestuvoimpulsadaprincipalmenteporelaumentoestacionalenelectricidad,y
porel incrementoenserviciosqueexcluyeneducación,yfueparcialmentecompensadoporladisminuciónenpreciosde
mercancíasnoalimenticiasasociadaal “BuenFin” ymenorespreciosdealgunosproductosagrícolas. La inflación
subyacentesorprendióalabajayseubicóen0.04%quincenal,yatasaanualsiguiódisminuyendoubicándoseen3.58%.
Estimamosquelainflaciónsigaunatendenciagradualalabajadebidoalbajodinamismoestimadoparalaactividad
económica,ymantenemosnuestrasestimacionesparalainflacióngeneralanualysubyacentealcierrede2024en4.4%y
3.8%,respectivamente,ypara2025en3.9%y3.7%,mismoorden.

La inflación general anual retrocede a 4.6% ante efectos
del “Buen Fin” y la reversión parcial en la inflación de
agropecuarios. Durante la primera mitad de noviembre, el
INPC registró una variación de 0.37% quincenal, muy en
línea con nuestra estimación de 0.39%, y por debajo de la
proyección del consenso dela última EncuestaCitibanamex
de Expectativas de 0.48%. La variación quincenal estuvo
significativamente por abajo del promedio histórico(15años
anteriores) para una primera quincena de noviembre de
0.66%. Con lo anterior, la inflación general anual disminuyó
a 4.56%desde4.83% hacequincedías,en gran medida por
una menor inflación anual de agropecuarios y de
mercancías noalimenticias.
Inflación subyacente disminuye a 3.6%, un mínimo desde
mayo2020.Elíndicede precios subyacente sorprendió a la
baja al registrar un incremento de 0.04% quincenal, menor
que nuestra previsión (0.19%) y la del consenso (0.17%), y
por debajo de su promedio histórico para la primera
quincena de noviembre (0.16%). La inflación quincenal de
mercancías, en-0.14%, se ubicó por abajo de su promedio
histórico para esta quincena (0.16%), mientras que la de
servicios en 0.22% se situó por arriba de dicho umbral
(0.17%). A tasa anual, la inflación subyacente disminuyó a
3.58%desde3.74%enlasegundaquincenadeoctubre,yes
la menor desde la segunda quincena de mayo de 2020. La
inflación anual de mercancías se ubicó en 2.46%, en gran
medida por la disminución en el subcomponente de no
alimenticias. A su vez, la de servicios disminuyó a 4.85%
principalmente por una menor inflación de servicios
distintos a la vivienday la educación

La reversión parcial de precios agrícolas se refleja en
menor inflación no subyacente anual. Los precios no
subyacentes aumentaron 1.44% quincenal, por debajo de la
media histórica para una primera quincena de noviembre
(2.26%). Los precios de agropecuarios registraron un
incremento quincenal de 0.25%, a medida que la
disminución en los precios de frutas y verduras (-0.02%
después del incremento de 4.3% mensual en octubre), fue
más que compensado por mayores precios de productos
pecuarios (0.47%). Por su parte, los precios de energéticos y
tarifas aumentaron en 2.41% quincenal en gran medida por
mayores tarifas eléctricas ante el fin de los subsidios de
temporada cálida en varias ciudades. A tasa anual, la
inflación no subyacente se ubicó en 7.64% desde 8.20% en
la quincena anterior.

Proyectamos que la inflación general continuará en una
tendencia gradual a la baja y cierre 2024 en 4.4%, y 2025
en3.9%.Lainflaciónanualrepuntóel mespasadodebido al
incremento en la inflación de productos agropecuarios,
particularmente de ciertas frutas y verduras. Sin embargo,
como hemos señalado en ocasiones anteriores, en general
los incrementos abruptos en estos precios tienden a
revertirse en el corto plazo, lo que ya se empezó a
materializar en esta quincena (si bien a un ritmo más lento
del anticipado). La inflación subyacente se ha ubicado
ligeramente por debajo de lo estimado, sobre todo en el
caso de las mercancías. En este sentido, en la primera
quincena de noviembre este componente sorprendió a la
baja por efectos del “Buen Fin” mayores que los
proyectados. Sin embargo, no vemos condiciones para caídas significativas adicionales en la inflación anual de este
componente considerando que se ubica muy por debajo de
su promedio de largo plazo, la depreciación del peso de
meses recientes y que la desaceleración que estimamos
para el consumo privado se concentraría en los servicios.
Las presiones en los precios de los servicios permanecen
elevadas, y, aunque la inflación anual comenzó a ubicarse
por debajo de 5.0%, aún se encuentra muy alejada de su
promedio de los 10 años previos de 3.6%. En este sentido,
estimamos que la disminución de las presiones sobre el
componente de servicios será más visible en unos meses,
unavez quelas condicionesen el mercado laboral se relajen
de manera más significativa. Ante el panorama descrito,
estimamos la inflación general y subyacente al cierre de
2024 en 4.4% y 3.8%, respectivamente, si bien con riesgos
sesgados a la baja para la subyacente dada la sorpresa de
hoy. Para 2025 proyectamos la inflación general en 3.8% y
la subyacenteen3.7%