Derivado de mayor información en los indicadores económicos de México, decidimos actualizar nuestro escenario macroeconómico.

* Crecimiento del PIB. Ajustamos de 1.3% a 1.8% el estimado para 2024, así como de 0.9% a 1.2% en 2025, acorde a cifras originales. Las revisiones se dieron en un entorno de ajustes por parte del INEGI a las cifras de crecimiento de los trimestres previos, de tal manera que es un ajuste únicamente por actualización de las cifras oficiales. En este sentido, seguimos estimando que la economía se desacelerará de los ritmos de 2022 y 2023 de 3.5%. 

* Inflación. El componente subyacente, que explica el 76% de la inflación general, descendió de 3.9% a 3.6% entre la 2ª quincena de octubre y la 1ª de noviembre, explicado por una inusual caída en las mercancías no alimenticias y un descenso de los servicios. Si bien la primera, podría obedecer a los descuentos adelantados del Buen Fin, el descenso en servicios es bien recibido y anticipa un cambio en la trayectoria de la inflación subyacente. En este sentido revisamos de 4.4% a 4.2% la inflación general y de 3.7% a 3.5% la subyacente, ambas para el cierre de 2024. Para el cierre del próximo año, mantuvimos nuestro estimado de inflación en 3.9% y la subyacente la revisamos de 3.7 a 3.6%, en vista de la mejoría.

* Tasa de fondeo y tipo de cambio. Estimamos que la tasa de fondeo cerrará en 10% este año y entre 8.5 y 9.0% el 2025, donde asignamos mayor probabilidad al rango superior. Nuestra expectativa se basa en lo siguiente: 1) la Fed podría tardar más de lo que se espera en recortar la tasa y 2) no descartamos nuevos episodios de volatilidad en el tipo de cambio por la revisión del TMEC. En este tenor estimamos que el tipo de cambio pesos por dólar cerrará en 20 pesos en 2024 y en 20.50 pesos durante 2025, con posibles episodios de volatilidad hacia los 21 pesos.

Por otro lado, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público dio a conocer los Criterios Generales de Política Económica 2025, documento que incluye el escenario macroeconómico oficial del gobierno y que sirve de base para el presupuesto. En nuestra lectura, hay dos supuestos macro que se antojan optimistas: 1) el estimado de crecimiento para 2025 en 2.3% y 2) la previsión del tipo de cambio a finales del próximo año en 18.5 pesos por dólar. En caso de no cumplirse podrían reflejarse en un menor crecimiento en los ingresos tributarios programados, así como un mayor cociente deuda a PIB. Con respecto a los déficits para el 2025, Hacienda estima que el balance público resultará en un déficit equivalente al -3.2% del PIB, un balance primario superavitario en 0.6% y la deuda neta (SHRFSP) en 51.4%.

Con respecto a cambios tributarios, en la Ley de Ingreso 2025 encontramos tres importantes: i) la retención de ISR a intereses se mantiene en 0.5%, ii) el derecho especial y extraordinario a la minería subirá del 7.5% al 8.5% y del 0.5% al 1.0%, respectivamente y iii) se cobrará IVA a importaciones de plataformas digitales (Shein, Temu, Alibaba) del 16% si los bienes son almacenados en territorio nacional y pago se hace a cuentas extranjeras.