En este entorno, la economía
global ha mostrado resiliencia frente al proceso de
desinflación y ha evitado una recesión.
Ante este contexto, la actividad económica nacional
mostró una notable debilidad, aunque para el tercer
trimestre el PIB registró un crecimiento trimestral
desestacionalizado de 1.1%. Por su parte, el sistema
financiero nacional se ha mantenido estable gracias a
la robustez de sus instituciones, con una banca
múltiple que presenta niveles de capital y liquidez
que superan los mínimos regulatorios y una
expansión tanto de sus activos como de su
rentabilidad. Si bien las vulnerabilidades y los riesgos
identificados para la estabilidad financiera se
consideran
en
general
acotados,
choques
inesperados o severos podrían afectar su buen
funcionamiento, por lo que es necesario prestar la
debida atención y dar seguimiento a los riesgos que
pudieran enfrentarse en un entorno global complejo
e incierto como el actual.
Los principales riesgos identificados se agrupan en
dos categorías:
- Riesgos macrofinancieros: riesgos que
podrían generarse a partir del deterioro en
las variables financieras y macroeconómicas,
tanto a nivel nacional como internacional. - Riesgos inherentes al sistema financiero:
comprenden las vulnerabilidades y los
riesgos a los que están expuestos los distintos
sectores que componen el sistema financiero
por la función económica que desempeñan,
como, por ejemplo, los hogares, las
empresas, el sector público y las entidades
financieras.
También
incluyen
las
disrupciones que pudieran presentarse en los
mercados financieros y los sistemas de
pagos.
Con base en el seguimiento de las vulnerabilidades y
desequilibrios que pudieran afectar el sistema
financiero, se identifica que ciertos riesgos externos
han aumentado y que persisten otros internos. En
este Reporte se consideran los siguientes riesgos
macrofinancieros que, de materializarse, pudieran
afectar la estabilidad del sistema financiero
mexicano: i) sorpresas en las condiciones financieras
globales respecto a lo previsto; ii) el incremento en
las
tensiones geopolíticas o de los conflictos
comerciales; iii) la materialización de un evento
sistémico con implicaciones para el sistema
financiero global; iv) debilitamiento adicional de la
economía nacional, y v) ajustes no anticipados en las
calificaciones crediticias de emisores nacionales
relevantes.
Por otra parte, a partir del análisis de los indicadores
agregados de riesgo, se identifica primero que las
condiciones financieras en México registraron un
apretamiento adicional y se mantienen en la zona de
restricción. Segundo, con base en el índice de
vulnerabilidades macrofinancieras (indicador de
alerta temprana), se determina que en su conjunto la
economía mexicana no presenta vulnerabilidades
sustanciales en ningún sector analizado: financiero,
real, externo y público. Tercero, el índice de estrés de
los mercados financieros aumentó ligeramente y se
mantiene en niveles elevados, principalmente, por el
incremento de la volatilidad en las variables
asociadas con los mercados de deuda, cambiario y
accionario. Por último, el riesgo agregado del sistema
financiero, ilustrado a través de un mapa térmico, se
mantuvo en un nivel similar al observado en el
Reporte anterior.
Condiciones macrofinancieras
Entorno internacional
La
actividad económica global mostró una
desaceleración, con un crecimiento menor en las
economías emergentes y un aumento en las
economías avanzadas durante el segundo trimestre
de 2024. En el tercer trimestre, se estima que la
actividad económica global se mantenga estable,
aunque con un desempeño desigual entre países. Las
proyecciones del Fondo Monetario Internacional
(FMI) para el crecimiento global en 2024 y 2025 se
mantuvieron sin cambios. El FMI destacó la resiliencia
de la economía global frente a la desinflación,
evitando una recesión, y prevé un crecimiento
estable a futuro. Además, mejoraron las perspectivas
de crecimiento en Estados Unidos, compensando las
caídas en otras economías avanzadas. Sin embargo,
persisten riesgos a la baja, especialmente en
economías emergentes, debido principalmente a
tensiones geopolíticas y la posible volatilidad
financiera.
Durante el segundo y tercer trimestres de 2024, la
inflación global mostró divergencias significativas. En
algunas economías avanzadas, como Estados Unidos,
la inflación anual disminuyó gracias a caídas en los
precios de los servicios y energéticos. En contraste,
algunas economías emergentes vieron un aumento
en la inflación en el segundo trimestre, aunque se
redujo en el tercero para un amplio número de estas.
Así, algunos de los principales bancos centrales de
economías avanzadas iniciaron un ciclo de recortes
en sus tasas de política monetaria, mientras que
algunas emergentes continuaron reduciéndolas.
Destaca que la Reserva Federal (Fed) mantuvo su tasa
de interés objetivo estable durante junio y julio de
2024, pero realizó recortes en septiembre y
noviembre, lo que refleja su disposición a ajustar la
política monetaria según las condiciones económicas.
Entorno nacional
En el segundo trimestre de 2024, la actividad
económica mostró debilidad, con un crecimiento
trimestral del PIB de 0.4%. Sin embargo, para el tercer
trimestre, dicho agregado aumentó un 1.1%
trimestral, lo que reflejó un crecimiento de los tres
grandes sectores económicos. En cuanto a la
inflación, esta pasó de 4.77% en el segundo trimestre
a 5.04% en el tercero, impulsada por presiones
atípicas en los precios de los energéticos y
agropecuarios. No obstante, estas presiones
comenzaron a disminuir en agosto, mientras que la
inflación subyacente siguió reduciéndose gracias a las
medidas de política monetaria y por el
desvanecimiento de los efectos de los choques
globales. En el mes de noviembre la inflación general
disminuyó a 4.55%.
La Junta de Gobierno del Banco de México mantuvo
la tasa de referencia en 11% en junio y la redujo en
25 puntos base en cada una de sus reuniones de
agosto, septiembre y noviembre. Así, desde el 15 de
noviembre la tasa de referencia se encuentra en un
nivel del 10.25% y, con base en el último Informe
Trimestral, se espera que la inflación general converja
a la meta en el cuarto trimestre de 2025. Dicho
órgano de gobierno reafirmó su compromiso de
garantizar una política monetaria congruente con la
trayectoria requerida para alcanzar el objetivo de
estabilidad de precios.
El
peso mexicano experimentó una elevada
volatilidad y se depreció de manera relevante,
principalmente debido a algunos factores globales,
así como a la evolución del panorama de riesgos
idiosincráticos. A pesar de esto, los mercados
financieros en México se comportaron de manera
relativamente ordenada.
El entorno económico continúa siendo complejo, con
diversos factores de riesgo. A pesar del crecimiento
de la economía observado en el tercer trimestre, las
proyecciones sugieren un panorama complicado, y
que podría enfrentar mayores dificultades. Esto
resalta la necesidad de atención continua a los
riesgos que podrían afectar al sistema financiero
nacional.
El financiamiento total a la economía mexicana
aumentó en términos reales anuales y alcanzó un
nivel del 97% del PIB, del cual, un 57% corresponde al
sector público, 25% a las empresas no financieras y el
resto a los hogares (consumo y vivienda).
Riesgos identificados en el sistema financiero
El Banco de México evalúa riesgos macrofinancieros
y
los riesgos inherentes al sistema financiero
utilizando indicadores cualitativos y cuantitativos. A
continuación, se resumen los principales hallazgos:
Hogares
- El apalancamiento de los hogares, medido
como la proporción de ingreso destinada al
pago de deudas, se mantuvo a septiembre de
2024 en niveles similares a los prevalecientes
un año atrás. Sin embargo, este es mayor
para los hogares de menores ingresos. - La cartera de crédito total al consumo mostró
un crecimiento anual en términos reales,
aunque menor al registrado en el Reporte
anterior. En el sector bancario, la morosidad
de las carteras de crédito de nómina y
personales presentan una tendencia a la baja, debido al crecimiento de su cartera - vigente; mientras que el nivel para las
- tarjetas de crédito y la cartera automotriz no
- presenta cambios importantes.
- Lo anterior sugiere que, a pesar del entorno
económico complejo, la demanda de créditos
al
consumo ha permanecido fuerte. La
estabilidad
en
la
probabilidad
de
incumplimiento para la mayoría de los
nuevos créditos indica una resiliencia entre
los
prestatarios. No obstante, el leve
incremento en el incumplimiento de los
créditos revolventes podría ser un indicador
al que deba darse seguimiento, aunque aún
se encuentra en niveles moderados. - En septiembre, el financiamiento total a la
vivienda mostró un ligero crecimiento, con
un repunte en la cartera del Infonavit y
estabilidad en las originaciones bancarias. En
contraste, la morosidad en este segmento de
la cartera de crédito bancario se mantuvo en
niveles históricamente bajos, aunque con
una tendencia al alza. El índice de morosidad
en Infonavit disminuyó, pero aumentó en el
Fovissste y se encuentra en un nivel alto en
relación con su desempeño previo.
Empresas
El financiamiento total a las empresas privadas no
financieras en México aumentó en términos reales
anuales hasta septiembre. Destaca un crecimiento en
el crédito interno a través de sus principales fuentes:
crédito bancario, crédito no bancario y emisión de
deuda. En contraste, el financiamiento externo a este
sector muestra dieciséis trimestres consecutivos de
contracción, afectado por la disminución del crédito
bancario internacional y la menor emisión de deuda
en el extranjero.
A pesar de un contexto económico con menores tasas
de crecimiento desde el inicio de 2024, el
otorgamiento de créditos a empresas privadas no
financieras aumentó, tanto entre las grandes
empresas como en el resto. La morosidad se mantuvo
estable en la cartera bancaria, aunque las empresas
más pequeñas experimentaron un aumento marginal
en su morosidad debido al incremento de su cartera
vencida. El índice de vulnerabilidades para las empresas privadas no financieras listadas mostró un - ligero deterioro, relacionado con el apalancamiento,
- la rentabilidad, y la capacidad de servicio de deuda.
- La generación de flujo operativo anual de estas
- empresas disminuyó en términos reales por noveno
- trimestre consecutivo, aunque con una reducción en
- el ritmo de contracción. A pesar de estos desafíos, la
- exposición del sistema bancario a empresas
- vulnerables es baja en relación con su capital
- regulatorio.
- Sector público
- Se prevé que los Requerimientos Financieros
del Sector Público (RFSP) alcancen el 5.9% del
PIB al cierre de 2024, según proyecciones del
Gobierno Federal. La deuda pública, como
proporción del PIB, se mantiene dentro de un
rango adecuado, mientras que los niveles de
endeudamiento de gobiernos locales y
estatales se consideran, en su mayoría,
sostenibles.
Sector bancario - La banca múltiple mantiene niveles elevados
de capitalización y liquidez que superan los
mínimos regulatorios. Las pruebas de estrés
confirmaron que en su conjunto el sistema
bancario tiene capacidad para absorber
choques significativos. - Se identificó que los riesgos de liquidez y
crédito se mantuvieron estables y acotados,
mientras que el riesgo de mercado se redujo
ligeramente y el de contagio mostró un
incremento marginal.
Riesgos cibernéticos y climáticos - Los riesgos cibernéticos relacionados con el
uso creciente de Inteligencia Artificial (IA) y la
digitalización de las finanzas son una
preocupación global. Sin embargo, los niveles
de ciberseguridad en México son adecuados. - Los riesgos climáticos imponen riesgos para
la estabilidad del sistema financiero en su
conjunto, por ello el Banco de México, junto
con otras autoridades, da seguimiento y
evalúa el impacto adverso que podrían tener
en la economía y el sector financiero.
Asimismo, dicho análisis se divulga para el conocimiento de las instituciones financieras - y promover su mitigación. En particular, se
- identificó que la banca múltiple disminuyó su
- exposición directa a los riesgos de transición;
- sin embargo, la indirecta aumentó.
- Medidas de política implementadas
- El Banco de México introdujo excepciones para
- facilitar la transición hacia tasas de referencia
- basadas en operaciones reales, permitiendo el uso de
- la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) en
- ciertas operaciones hasta 2026. Además, se
- realizaron modificaciones para regular los fondos de
- cobertura y mejorar la supervisión de operaciones
- derivadas. Por su parte, la CNBV actualizó la Circular
- Única de Bancos (CUB) para fortalecer el control
- interno y regular a los comisionistas tecnológicos, así
- como para ajustar los requerimientos de capital por
- riesgo operacional. Finalmente, se publicaron para
- consulta pública, a través de la Comisión Nacional de
- Mejora Regulatoria (Conamer), los lineamientos para
- la inscripción simplificada de valores en el Registro
- Nacional de Valores, lo que facilitará el acceso a
- financiamiento mediante emisiones simplificadas.
- Consideraciones finales
- El Banco de México se mantiene atento y vigilante a
- la evolución de los mercados financieros en el país y
- tomará las medidas necesarias, en coordinación con
- otras autoridades y en ejercicio de sus facultades con
- estricto apego al marco legal, para preservar la
- estabilidad del sistema financiero y el adecuado
- funcionamiento de los sistemas de pagos.
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