INTERCAM BANCO. Entorno y estrategia Donald Trump regresa como presidente

Visión 3D
Boletín Semanal
24 de enero de 2025
Entorno y estrategia
Donald Trump regresa como presidente
El Top
 En su toma de protesta como el presidente número 47 de los Estados Unidos
de América, Donald Trump anunció una serie de órdenes ejecutivas que deben
ser vistas como la directriz de su administración.
 El Banco de Japón subió sus tasas de interés a 0.50% y adelantó que
continuará su ciclo de alzas, si bien se espera que sea gradual.
 La economía mexicana muestra un ligero repunte durante el mes de noviembre
del 2024.
 En México, la inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 3.69%.
El Retrovisor
Los ojos del mundo estuvieron centrados en la toma de protesta de Donald
Trump como presidente de Estados Unidos. Tras su discurso inaugural los
mercados reaccionaron, y a pesar de la amenaza de aranceles, estos
estuvieron reducidos a la orden de un estudio por parte de las agencias
federales sobre los déficits que mantiene Estados Unidos con el mundo,
incluido México. El tipo de cambio en la semana ganó cierto terreno, pues al
cierre de esta edición se encontraba en 20.19 pesos por dólar, aunque
observamos volatilidad. Hacia adelante la narrativa de Trump será pieza toral
de los movimientos en los mercados tanto locales, como en Estados Unidos.
En México se publicaron datos relevantes. La inflación de la primera
quincena de enero se ubicó en 3.69% debajo de estimados, y el componente
subyacente en 3.72% hilando dos quincenas al alza. Tras el dato de inflación
y la tensa calma de los mercados, en especial el cambiario, revivió la
discusión sobre la magnitud de los recortes que puede llevar a cabo Banxico.
Además se dio a conocer el dato del IGAE del mes de noviembre mostrando
un ligero rebote del 0.4% en términos mensuales. Finalmente, en Japón, el
Banco Central llevó a cabo su reunión de política monetaria aumentando la
tasa de referencia en 25 puntos base, y guiando al mercado a futuros
incrementos.
En su toma de protesta como el presidente número 47 de los Estados Unidos
de América, Donald Trump anunció una serie de órdenes ejecutivas que
deben ser vistas como la directriz de su administración. Las más relevantes
son las siguientes: 1) Garantizar la Protección de los EE.UU. Contra Invasiones
(Guaranteeing the States Protection Against Invasion), 2) Proteger a los EE.UU.
de Terroristas Extranjeros y Otras Amenazas a la Seguridad Nacional y Pública
(Protecting the United States from Foreign Terrorists and Other National Security and Public Safety Threats), 3) Asegurar Fronteras (Securing Our Borders), 4)
Emergencia Nacional Energética (National Energy Emergency) Y 5) Designación
de Cárteles y Otras Organizaciones como Organizaciones Terroristas Extranjeras
y Terroristas Globales Especialmente Designados (Designating Cartels and Other
Organizations as Foreign Terrorist Organizations and Specially Designated Global
Terrorists). En general, las órdenes ejecutivas van encaminadas a una mayor
vigilancia en la Frontera Sur de EE.UU., sobre todo por la llegada de inmigrantes,
sin embargo, hay varios cambios en este sentido que vale la pena mencionar, por
ejemplo: i) se da reversa a políticas migratorias como “Catch & Release”, ii) se
Índices PMI de EE.UU.
establece nuevamente el programa de tercer país seguro para México, el cual
consiste en que cualquier persona que desee entrar a EE.UU. debe permanecer
en nuestro país en lo que se resuelve su estatus migratorio, lo que implica que los
gastos deben cubrirse por México, iii) se busca eliminar el derecho por nacimiento
en suelo estadounidense de hijos de inmigrantes ilegales, iv) los refugiados se
someterán a controles más estrictos para ingresar a EE.UU. Ante esta serie de
órdenes ejecutivas, la presidenta de México Claudia Sheinbaum basó la respuesta
de México en cuatro principios principales: 1) la defensa de la soberanía nacional;
2) la protección de los derechos de los connacionales en EE.UU.; 3) el apego a
las leyes mexicanas y; 4) una evaluación prudente y legal de los decretos
estadounidenses. En este sentido, nuestra impresión es que la principal
preocupación del mandatario estadounidense va enfocado al tema migratorio,
dejando de lado, de momento, el tema comercial, por lo que cierta incertidumbre
con respecto a los aranceles parece haber disminuido.
Los PMIs preliminares de EE.UU. muestran que el crecimiento de la
producción se desaceleró en enero y las presiones sobre los precios
aumentaron, pero el empleo mostró un fuerte repunte impulsado por un
optimismo sostenido. El PMI compuesto en EE.UU. se colocó en 52.4 puntos en
enero, ubicándose por debajo del dato previo de diciembre en 55.4 y marcando su
menor ritmo de expansión en nueve meses. Por su parte, el indicador
manufacturero superó las expectativas en enero al colocarse en 50.1 unidades,
por encima del estimado del consenso en 49.6 puntos y las 49.4 unidades de
diciembre, superando las 50 unidades después de seis meses consecutivos en
contracción. Por su parte, el sector servicios se mantuvo en expansión, por encima
de 50 puntos, por vigésimo cuarto mes consecutivo en un nivel de 52.8 puntos,
por debajo de las expectativas del mercado en 56.6 y del mes previo de 56.8
unidades. Cabe destacar que la lectura mostró el crecimiento más débil en el
sector de servicios desde abril del año pasado. Finalmente, el economista en jefe
de S&P Global Market Intelligence, Chris Williamson, señaló que el sector servicios
continuó siendo un motor clave del crecimiento económico, con un PIB anualizado
que podría haber superado el 3% en diciembre. Sin embargo, el panorama para el
sector manufacturero presenta un contraste notable, ya que la producción se ha
recuperado ligeramente, aunque todavía refleja una demanda débil en las
exportaciones. En general, las cifras preliminares del mes de enero muestran
señales positivas, indicando que la economía sigue sólida, no obstante, persisten
preocupaciones entre las empresas encuestadas relacionadas con aranceles,
inflación y problemas en las cadenas de suministro.
El Banco de Japón subió sus tasas de interés a 0.50% y adelantó que
continuará su ciclo de alzas, si bien se espera que sea gradual. El Banco de
Japón incrementó en 25 puntos base su tasa de interés, de tal manera que la tasa
de referencia subió de 0.25 a 0.50 por ciento. De esta manera, la tasa de referencia
se ubica en su mayor nivel en los últimos 17 años. Adicionalmente, el Banco
Central japonés revisó al alza sus estimados de inflación, de tal manera que para
el año fiscal 2024 estima que la inflación general se ubicará en 2.7% (prev. 2.5%),
para 2025 en 2.4% (prev. 2.1%) y para 2026 en 2.0% (prev. 1.9%), reflejando así
que con los continuos incrementos salariales que la economía está
experimentando la inflación se ubicará alrededor de la meta de 2.0%.
Adicionalmente, los estimados de inflación subyacente, que excluye alimentos
frescos y energéticos, también se incrementó para ubicarse en 2.2% en 2024
(prev. 2.0%), 2.1% en 2025 (prev. 2.0%) y 2.1% en 2027. De igual manera, los
estimados de crecimiento del Banco Central muestran un panorama más

optimista, ya que el crecimiento estimado para 2024 se revisó de una caída de
0.1% a un crecimiento de 0.5%, al tiempo que para 2025 y 2026 se espera que la
economía avance en 1.1% y 1.0%, respectivamente. Por último, el gobernador del
Banco de Japón Kazuo Ueda, mencionó que aún hay algo de distancia antes de
llevar las tasas al nivel neutral, el cual según diversos estimados del Staff del
Banco de Japón podría ubicarse en un rango de entre 1.0% y 1.25%. Acorde a
encuestas de mercado, el próximo movimiento del Banco de Japón podría llevarse
a cabo hacia finales del tercer trimestre del año y posteriormente otro último
durante el primer trimestre del 2026. En este sentido, es claro que el Banco Central
seguirá elevando las tasas de interés, sin embargo será de manera muy gradual.
Los PMIs de la Eurozona mostraron que la actividad comercial del bloque
europeo regresó al crecimiento en enero. El PMI compuesto de la eurozona se
ubicó en 50.2 puntos en enero, superior al dato de diciembre de 49.6 unidades y
registrando su mejor nivel en los últimos cinco meses. De manera desagregada,
el PMI manufacturero se ubicó en 46.1 puntos, ligeramente por encima del
estimado de 46.0 unidades. De esta forma, el indicador registró su menor
contracción en los últimos 8 meses pese a haber hilado 22 meses consecutivos
por debajo de las 50 unidades. Por su parte, el índice del sector servicios pasó de
los 51.6 puntos en diciembre a 51.4 unidades en enero, expandiéndose por
segundo mes consecutivo aunque ligeramente por debajo de las expectativas en
51.5 puntos. Cabe destacar que, en enero, los indicios de mejora en la actividad
comercial impulsaron los niveles de contratación al acercarse a la estabilización,
aunque el empleo disminuyó por sexto mes consecutivo de forma marginal. Este
desempeño fue impulsado por un crecimiento más rápido de las plantillas en el
sector servicios, que casi compensó la marcada reducción del empleo
manufacturero. Adicionalmente, el Dr. Cyrus de la Rubia, Economista en Jefe del
Banco Comercial de Hamburgo, señaló que Alemania desempeñó un papel clave
en el repunte económico de la Eurozona al estabilizar su actividad empresarial tras
seis meses de declive, mientras que Francia mantuvo una contracción moderada.
Aunque persisten desafíos, De la Rubia destacó que el optimismo empresarial,
especialmente en el sector manufacturero, ha alcanzado su mayor nivel en siete
meses, lo que podría traducirse en un crecimiento futuro. Finalmente, subrayó que,
a pesar de la presión inflacionaria y la debilidad de la demanda, el sector servicios
sigue proporcionando un impulso esencial a la economía de la región. En este
contexto, se espera que el BCE continúe con su ciclo de recortes en su primera
reunión del año la próxima semana con una reducción a las tasas de interés en 25
puntos base.
La economía mexicana muestra un ligero repunte durante el mes de
noviembre del 2024. En México, el Indicador Global de Actividad Económica
(IGAE), proxy del producto interno bruto mensual, aumentó en 0.4% m/m en
noviembre después de caer en -0.7% en octubre, acorde a cifras ajustadas por
estacionalidad. Al observar el detalle de los indicadores en el penúltimo mes del
año, encontramos que el sector primario disminuyó en -1.4% m/m; al tiempo que
el secundario aumentó en 0.1% m/m y el sector terciario en 0.5% m/m. En su
variación anual y acorde a cifras originales, el IGAE creció en 0.5% en noviembre
del 2024. Por sectores, las actividades primarias crecieron en 0.2%, las terciarias
en 1.6% y las secundarias cayeron en -1.4%. Cabe destacar que al interior de las
actividades terciarias, el comercio al por mayor cayó en -1.1% a/a. Adicionalmente,
los servicios profesionales, científicos y técnicos mostraron un sólido aumento de
8.2%. En el acumulado del periodo enero a noviembre del 2024 la economía creció
en 1.6% a/a, según cifras sin ajuste estacional. En general, las cifras mostraron
una mejoría en el penúltimo mes del año, sobre todo en el sector terciario, que
participa con cerca del 60% del producto interno bruto. Hacia adelante, el
panorama sigue siendo de desaceleración para la economía mexicana, sobre todo
porque el consumo privado y la inversión, así como el empleo siguen en franca
desaceleración. En este sentido, estaremos atentos a las cifras oportunas del
producto interno bruto del 4T24 que se darán a conocer el próximo 30 de enero,
que servirán para tener la foto prácticamente final para el año pasado, sin embargo
recordemos que hasta la publicación de las cifras definitivas (21 de febrero),
conoceremos el crecimiento, ya que INEGI hace revisiones a las cifras previas. Se desacelera el consumo en el onceavo mes del 2024 en México. El INEGI
reportó que las ventas al menudeo cayeron en -0.1% m/m en el mes de noviembre,
por debajo de la expectativa del consenso de mercado de un avance en 0.3% m/m
y por encima del retroceso registrado en octubre en -0.4% m/m. En este sentido
se hilan dos meses consecutivos de caídas al margen. Por su parte, en términos
anuales, y acorde a cifras originales, las ventas al menudeo cayeron en -1.9% en
noviembre, de tal manera que se hilan siete meses de contracciones anuales
consecutivas en este indicador del consumo. Al interior de las cifras anuales,
encontramos que cuatro rubros crecieron, siendo el consumo a través de internet
y catálogos (8.6%), enseres domésticos, computadoras y artículos para la
decoración de interiores (6.9%), abarrotes, alimentos, bebidas, hielo y tabaco
(1.8%) y los productos textiles, bisutería y accesorios de vestir y calzado (0.1%).
Por su parte, las ventas en tiendas de autoservicio cayeron en -3.6% y en tiendas
departamentales retrocedieron en -10.1%. Al revisar el comportamiento en los
estados, encontramos que 26 de los 32 estados están cayendo a tasa anual y que
únicamente Aguascalientes, Durango, Guerrero, Hidalgo, Querétaro y Zacatecas
están creciendo. En general, las ventas al menudeo continúan señalando que la
economía mexicana se está desacelerando y que muy probablemente el consumo
arrancó con debilidad en 2025.
En México, la inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 3.69%.
El INEGI dio a conocer que el Índice Nacional de Precios al Consumidor para la
primera quincena de enero registró una variación de 0.20%, por debajo de nuestro
estimado en 0.33% y del consenso en 0.27%. En su variación anual la inflación
general de la primera mitad de enero fue de 3.69%, inferior al dato de la 2a qna de
diciembre en 3.99%. Los genéricos con mayor incidencia al alza en la inflación
fueron las loncherías, fondas, torterías y taquerías, la gasolina de bajo octanaje y
la electricidad, mientras que los genéricos con mayor incidencia a la baja fueron el
transporte aéreo, el jitomate y el huevo. Por su parte, la inflación subyacente, que
excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas
gubernamentales creció en 0.28% en la primera mitad de diciembre, por encima
del estimado del consenso en 0.23%. En su variación anual la inflación subyacente
se colocó en 3.72% en la primera quincena de enero, arriba del 3.69% registrado
en la segunda quincena de diciembre. Por componentes, las mercancías se
ubicaron en 2.75% a/a y los servicios en 4.82% a/a. Al interior de las mercancías,
las alimenticias y no alimenticias mostraron variaciones anuales en 3.83% (prev.
3.62%) y 1.68% (prev. 1.38%), respectivamente. Al interior de los servicios, la
vivienda subió 3.93% (prev. 4.02%), educación (colegiaturas) 5.73% (prev. 5.79%)
y otros servicios 5.59% (prev. 5.87%). Respecto a los rubros más volátiles, es decir
la inflación no subyacente, reportaron una desaceleración considerable en la
inflación anual desde el 4.91% observado en la 2a qna de diciembre a 3.60% en
la primera quincena de enero. La baja en la inflación obedece a una caída
inesperada en el componente subyacente, sobre todo por un descenso en varias
frutas y verduras, sin embargo la inflación subyacente se ubicó ligeramente por
encima de los estimados del consenso y algunos rubros, sobre todo mercancías
subieron, lo cual podría implicar retos hacia adelante. De cualquier manera, las
cifras no cambian nuestra expectativa de un recorte en la tasa de fondeo el
próximo 6 de febrero por parte del Banco de México. No descartamos que el
recorte pudiera ser de hasta 50 puntos base.
El panorama
La próxima semana tendremos tres decisiones de política monetaria muy
relevantes. La primera será del Comité Federal de Mercado Abierto, en la cual no
esperamos recortes en la tasa de fondos federales. La segunda, será del Banco
Central Europeo y estimamos un recorte en 25 puntos base en la tasa de
depósitos, así como una guía prospectiva en que podrían seguir recortando el
resto del año. El tercer anuncio será del Banco de Canadá, para el cual se anticipa
un recorte en 25 puntos base, luego de varios recortes en 50 puntos base. Será
importante conocer la guía prospectiva del Banco de Canadá para el resto del año.
En la agenda de indicadores económicos, se darán a conocer los PMIs de China,
la balanza comercial de México para el cierre del año pasado, las finanzas públicas también para el cierre del 2024, la 1a de 3 estimaciones del producto interno bruto
en Estados Unidos para el 4T24 y la inflación PCE para el mes de diciembre.

¿Qué recomendamos?
Los mercados de valores en Estados Unidos se encuentran en máximos históricos.
La llegada de Trump a la presidencia de ese país, renueva de optimismo la
expectativa de generación de utilidades, políticas mas laxas en términos de
regulación y menores impuestos. Sin embargo, un punto a evaluar el optimismo
es el elevado nivel de las tasas de interés y la poca disposición de la Fed de
continuar los recortes. Además la temporada de reportes trimestrales ha
comenzado con resultados superiores a las expectativas. Se espera un
crecimiento del 10% en las utilidades del 4T24. En México la volatilidad del tipo de
cambio fue considerable, y aunque hay incertidumbre, el peso ganó cierto terreno
frente al dólar, ante el alivio temporal de los inversionistas sobre las amenazas de
imposición de tarifas arancelarias a nuestro país. En México también han
comenzado a publicarse los reportes del 4T y se espera una tónica positiva, pero
el de rating de nuestro mercado sigue estando presente con emisoras en niveles
mínimos del último año.

Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
 Mercado accionario recibe a D.Trump con optimismo.
 Se esperan buenos reportes del 4T24.
 4 de las 7 magnificas reportan la próxima semana.

Lo más relevante
Los principales índices accionarios estadounidenses finalizaron la semana de
forma positiva, el mercado reaccionó con optimismo al inicio del gobierno del
Donald Trump.
Los inversionistas mantienen la expectativa de que bajo el nuevo gobierno
estadounidense se implementen medidas que favorezcan a los negocios, tales
como menores regulaciones o beneficios fiscales. Por otro lado, si bien Trump
mantiene en su discurso la amenaza de imposición de aranceles, el hecho de que
lo anterior no estuviera dentro de las primeras medidas anunciadas por el ejecutivo
alivió las preocupaciones al respecto, por lo menos por ahora. Dentro de las
primeras medidas, anunciadas mediante la firma de órdenes ejecutivas, se
encuentran varias encaminadas a reforzar la seguridad fronteriza, la declaración
de emergencia energética, entre otras.
La próxima semana, el mercado estará atento al anuncio de la decisión de política
monetaria de la Reserva Federal, en donde se anticipa que el organismo
mantenga sin cambios su tasa de referencia que se ubica en un rango de entre
4.25%-4.5%. Asimismo, se espera conocer primera estimación del crecimiento del
PIB en EE.UU. al 4T24. En Europa, el Banco Central Europeo dará a conocer su
decisión de política monetaria.
En temas corporativos, la atención estará en la publicación de los reportes
trimestrales de las empresas tecnológicas de alta capitalización, 4 de las “7
magnificas” darán a conocer sus números: Amazon, Apple, Meta y Microsoft.
Luego de que en 2024 el rendimiento de las empresas tecnológicas impulsó al
mercado accionario, los inversionistas analizan si en 2025 el desempeño de estas
empresas seguirá dando soporte al mercado. En México, dará inicio la temporada
de reportes del 4T24, con la publicación de los números de los bancos.

Empresas y sectores bajo la lupa
América Móvil informó que realizará modificaciones a su reporte 20-F y al Informe
Anual presentado a la CNBV para incluir la evaluación de Mancera/EY sobre el
control interno relacionado con la emisión de información financiera (ICFR)
correspondiente al periodo evaluado al 31 de diciembre de 2023. En caso
necesario, Telmex también ajustará su informe anual para el ejercicio fiscal
concluido en la misma fecha, presentado ante la CNBV.
Kimberly Clark reportó resultados del cuarto trimestre. Las ventas crecieron 3%
a/a, alcanzando un monto anual de $54.8 millones de pesos. En cuanto a EBITDA,
este disminuyó 6% a/a en el 4T24, no obstante, en términos anuales creció 7%,
ubicándose en $14.9 mil millones de pesos, con un margen de 27.2%.

Mercado Global SIC
Sector ganador de la semana: Tecnología
 ETF’s ganadores: Comunicaciones (XLC) +2.3%, Materiales (XLB) +0.4%,
Mineras de Oro (GDX) +1.4%, Robótica e IA (BOTZ) +2.3%.
 ETF’s perdedores: China (MCHI) -0.8%, Deuda CP EE.UU. (IB01N) -2.4%, Consumo Básico (IUCSN) -5.3%, Energía Renovable (ICLN) -4.3%.
 Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +3.1%, Consumo básico (IXR)
+0.3%, Consumo disc. (IXY) +1%, Financiero (IXM) +1%, Industrial (IXI)
+2.8%, Materiales (IXB) +1%, Real Estate (IXRE) +0.9%, Salud (IXV) +2.8%,
Tecnología (IXT) +3.3%.
 Sectores negativos: Energía (IXE) -1.9%, Utilidad pública (IXU) -0.2%.
 Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF’s expuestos México
fueron de 79 mdd, 445 mdd para Canadá, -1,910 mdd para China, 2,262 mdd
para Europa y finalmente 18,899 mdd para EE.UU.
Stargate, proyecto ambicioso en IA
En su segundo día en el cargo, el presidente Donald Trump anunció el proyecto
Stargate, una inversión privada de $500 mil millones de dólares destinada a la
infraestructura de inteligencia artificial (IA). Respaldado por líderes tecnológicos
como Sam Altman, CEO de OpenAI, Masayoshi Son, fundador de SoftBank, y
Larry Ellison ex-CEO de Oracle, el proyecto busca consolidar a Estados Unidos
en la carrera global de la IA, especialmente frente a China. La iniciativa comenzará
con la construcción de enormes centros de datos en Texas y se posiciona como
una prioridad estratégica y económica de la administración Trump. El mandatario
subrayó su intención de superar a China, un competidor que ha cerrado la brecha
tecnológica mediante avances significativos en modelos de IA más eficientes y
especialmente económicos. Este proyecto marca un paso clave en la política
tecnológica y de defensa estadounidense.